пересчитывает корреспондент отдела бизнеса Владимир Ъ-Дзагуто
Анонсированное на прошлой неделе сокращение инвестпрограммы "Газпрома" более чем на треть формально выглядит очень существенным — действительно, российская экономика недосчитается примерно 300 млрд руб. вложений. Однако внимательное изучение программы сокращений, на которую нам удалось неофициально взглянуть, показывает, что некоторые цифры в ней выглядели исходно эфемерными. Например, ситуация вокруг 30,7 млрд руб. на консолидацию ТГК-1.
Эта статья долгосрочных финансовых вложений, как следует из документа, была одобрена советом директоров "Газпрома" 23 декабря прошлого года. Но расчеты монополии вызывают удивление — указанной суммы могло бы хватить по меньшей мере на шесть оферт. У миноритариев просто нет столько акций ТГК-1, чтобы на их выкуп потребовался почти $1 млрд.
Дело в том, что по оферте к выкупу может быть предъявлено от силы чуть более четверти уставного капитала ТГК-1. "Газпром" напрямую (через "Газпром энергохолдинг", владеющий 28,7% акций энергокомпании) или косвенно (через "дружественную" компанию "Русские энергетические проекты", на которой висит 17,65%) контролирует 46,4% акций ТГК-1. Еще 25,66% — у финской Fortum, которая расставаться со своим блокпакетом не собиралась. До недавнего времени 5,6% ТГК-1 были у "Норникеля", затем эта доля была продана неназываемому покупателю. Но даже если считать, что это не "Газпром" и не "дружественная" ему компания, то под оферту попадет от силы 28% акций.
По средневзвешенной цене за последние полгода, которая обычно устанавливается для обязательной оферты, пакет стоит сейчас примерно 4,4 млрд руб. Текущие котировки ТГК-1 примерно на 87% выше этой цены, и в таких условиях миноритариям оферта невыгодна. Но все равно, даже по максимальной цене "Газпром" потратил бы на оферту 8,23 млрд руб., а не 30,7 млрд руб. Между тем исключение из инвестпрограммы этой плохо объяснимой суммы обеспечило десятую долю общего объема сокращения вложений. Причем похоже, что произошло это без какого-либо ущерба для монополии — в проекте сокращения инвестпрограммы говорится, что "проработан механизм консолидации акций ТГК-1 без обязательной оферты". Впрочем, "Газпром" может спокойно терпеть нынешнюю ситуацию: операционный контроль над ТГК-1 у монополии есть, а платить дивиденды в обозримом будущем компания, страдающая от недостатка средств на инвестпрограмму, вряд ли будет. Так что никакой необходимости консолидировать пакет и платить за чужие доли не наблюдается. Интересно только, кому предназначались еще минимум 22,47 млрд руб.?