Последствия августовского кризиса продолжают сказываться на конъюнктуре финансового рынка и прежде всего рынка межбанковских кредитов. Именно вследствие "клубного" характера, который приобрели сделки между банками после кризиса, вторую неделю сохраняется тенденция к снижению процентных ставок по "коротким" кредитам, а сделки с "длинными" кредитами практически не заключаются. Отчасти по той же причине банки пассивны и на валютном рынке. В этих условиях оживление рынка ГКО, отмеченное на прошлой неделе, можно считать закономерным. Особенно если принять во внимание удачные (как для банков, так и для Минфина) итоги размещения 47-й серии трехмесячных облигаций.
Инерция кризиса сохраняется
В течение прошлой недели ставки по межбанковским кредитам продолжали снижение. Специалисты кредитного отдела МФД считают эту ситуацию закономерным следствием кризиса рынка МБК в августе. Межбанковский рынок в нынешнем его виде представляет собой изолированный сегмент финансового рынка, функционирующий по собственным правилам. Процентные ставки по кредитам в настоящее время отражают не реальную ситуацию на рынке, а только взаимоотношения банков внутри "клубов", что вполне естественно при существовании лимитов на операции с ограниченным числом контрагентов.
В результате к концу прошлой недели ставка INSTAR по однодневным кредитам снизилась на 15 пунктов до 42% годовых (причем в отдельных случаях ставки по реальным сделкам достигали 10-25%), а стоимость семидневных кредитов по этой выборке упала на 12 пунктов до 65% годовых. На кредитной площадке Межбанковского финансового дома минимальная стоимость однодневных кредитов составляла 20%, а средняя установилась на отметке в 52% годовых, что на 6 пунктов ниже прежнего уровня. Недельные кредиты в МФД подешевели в еще большей степени — их средняя стоимость снизилась на 24 пункта до 57% годовых. При этом предложение ресурсов на эти сроки держится на достаточно высоком уровне, и сделок с такого рода кредитами совершается все больше (см. таблицу).
Снижение ставок по "коротким" деньгам и "клубный" характер рынка межбанковских кредитов теоретически может быть для банков стимулом активизации операций с более "длинными" кредитами. На деле, однако, все выглядит иначе — сделок с ресурсами на срок свыше недели практически не проводится. За прошлую неделю на кредитной площадке МФД была заключена лишь одна сделка с двухнедельными ресурсами (кредит в 1 млрд рублей был размещен под 90% годовых).
Помимо прочего, фактором, сохраняющим пассивный характер рынка МБК, является положение на валютном рынке. В течение практически всей прошлой недели курс доллара на Московской межбанковской валютной бирже оставался стабильным. Внебиржевой валютный рынок последствия августовского кризиса переживает не менее болезненно, чем рынок МБК — нарушение сложившихся связей банков сказалось и на нем. В итоге ослабло взаимодействие и взаимозависимость внебиржевого и биржевого сегментов валютного рынка. Все это (тем более на фоне сохранения валютного коридора и низких темпов инфляции) приводит к снижению активности банков на валютном рынке.
Минфин и банки остались довольны друг другом
Что касается рынка государственных облигаций, то на прошлой неделе, после некоторого спада активности и роста котировок бумаг, он заметно оживился. Произошло это в первую очередь благодаря крупному первичному аукциону популярных среди банков трехмесячных облигаций (размещались бумаги 47-й серии).
Банки-дилеры начали подготовку к аукциону еще в начале недели, проведя реструктуризацию портфелей — свободные средства были направлены на покупку погашаемых в среду бумаг 41-го выпуска. В результате объемы сделок с этими бумагами в понедельник и вторник составили соответственно 140 и 138 млрд рублей. А общим следствием этих перераспределений капитала стал рост дневного оборота по гособлигациями.
Надо полагать, банки не случайно проводили мобилизацию капитала перед первичным аукционом (объем аккумулированных ими средств превысил 6,4 трлн рублей). Очевидно, расчет делался на то, что Министерство финансов после серии неудачных аукционов по продаже ОФЗ и шестимесячных ГКО на этот раз приложит все усилия, чтобы получить столь необходимые бюджету средства. Иными словами, велика была вероятность того, что Минфин согласится с ценами заявок дилеров. Банкам это дало бы возможность, с одной стороны, получить "короткие" бумаги с высокой доходностью, а с другой — извлечь значительную прибыль от продажи новых ГКО на вторичном рынке.
В конечном итоге так и произошло. Минфин разместил облигации на 5,9 трлн рублей по номинальной стоимости при объеме эмиссии в 6,2 трлн рублей, а средневзвешенная доходность ГКО установилась на уровне 122% годовых (что, к слову, значительно превышает текущие темпы инфляции). Оправдались и ожидания больших спекулятивных прибылей от быстрой перепродажи облигаций — в четверг и пятницу аукционная доходность ГКО 47-й серии составляла соответственно 758 и 693% годовых. Следствием активной продажи облигаций стало резкое увеличение показателя суммарного оборота. За два последних рабочих дня прошлой недели через операционную систему ММВБ прошли сделки на сумму около 3 трлн рублей.
Впрочем, в проигрыше не оказалось и Министерство финансов. Полученная в ходе аукциона чистая выручка в размере 350 млрд рублей позволяет ему чувствовать себя более спокойно перед очередным первичным аукционом. Напомним, что сегодня Минфин намерен разместить не столь популярные среди банков и их клиентуры шестимесячные облигации на 3,4 трлн рублей.
Региональные брокеры: лучше не заработать деньги, чем их потерять
Региональный денежный рынок, как и московский, переживает не лучшие времена. На прошлой неделе объемы операций на региональных кредитных площадках были еще скромнее, чем в конце сентября. В частности, в Петербургском МФД было продано всего 3 лота на общую сумму 5,122 млрд рублей на срок от недели до месяца. Причем стоимость таких кредитов снизилась по сравнению с позапрошлой неделей на 11 пунктов и составила 92,34% годовых. Объясняется все просто: ресурсы были проданы банками друг другу по невысоким ценам в обмен на валютные кредиты. Спрос на "короткие" деньги в Санкт-Петербурге на прошлой неделе практически отсутствовал. По всей видимости, в сложившейся обстановке недоверия банки предпочитали брать более "длинные" деньги для выплат по обязательствам.
В Южнороссийском МФД на прошлой неделе, напротив, более или менее активно шли торги только в секторе "сверхкоротких" денег. Кредитов на срок 1-3 дня было реализовано на 300 млн рублей, недельных — на 200 млн рублей. Цены на эти категории кредитных ресурсов по сравнению с последними торгами, прошедшими в середине сентября, в среднем не изменились. Трехдневные ресурсы чуть подешевели — до 70% годовых, а недельные подорожали до 95% годовых.