Foyil Securities — ММК им. Ильича
Foyil Securities подтвердила рекомендацию покупать по акциям Мариупольского металлургического комбината им. Ильича. (PFTS: MMKI). ММК им. Ильича, один из крупнейших украинских металлургических комбинатов, по мнению аналитика Исмаила Сафаралиева, в скором времени может быть продан приблизительно за $972 млн, или 2,2 грн, за акцию, что при текущей цене акции принесет мелким акционерам существенную прибыль. Исключение из баланса компании шести неприбыльных предприятий, а также внезапная модернизация плавильных мощностей подтверждают наше предположение о скорой продаже компании. Даже если такая сделка не состоится в ближайшее время, компания является привлекательным объектом для инвестиций, учитывая 60-процентное падение цен на железную руду, что только в 2009 году позволит компании сэкономить 2,2 млрд грн, и внедрение технологий пылеугольного вдувания в 2011 году. Эти технологии устранят зависимость предприятия от природного газа и позволят снизить потребление коксующегося угля на 30%. Сравнительный анализ конкурентной среды, анализ по методу дисконтированных денежных потоков и сравнительной цене приобретения показывают потенциал роста цены акций компании на 129%, с текущей цены в 1,35 грн до 3,08 грн.
ИГ "Сократ" пересматривает рекомендацию по акциям ММК им. Ильича. Основной риск для долгосрочного инвестирования в акции украинского ГМК — возможность вытеснения миноритариев из частей отдельных групп. Например, может быть введено право акционера, собравшего более определенной доли компании (скажем, 95%), направить остальным акционерам требование об обязательной продаже акций. Корпоративное строительство (создание из нескольких ОАО крупных групп) объективно очень желательно для развития бизнеса и находится в Украине на начальном этапе. В этом отношении можно сказать, что ММК им. Ильича также входит в более крупную группу (ее можно назвать "Группой Ильич") с ЗАО "Ильич-сталь" как центром корпоративных прав и управления. Старший аналитик Дмитрий Хорошун не исключает, что "Группа Ильич" в ближайшие годы найдет партнера и в связи с этим решит укрепить внутреннюю структуру, скупив все акции своих составляющих, в том числе и акции ММК. В этом случае миноритарные акционеры не смогут в полной мере получить выгоду от потенциала компании в долгосрочной перспективе. В этом смысле для портфельных инвесторов практически все акции украинского ГМК — немногим более чем объект для спекуляций в кратко- и среднесрочной перспективе. Текущая ситуация на фондовом рынке (после роста индекса ПФТС на 130% началась коррекция, которая может развиться) и малая ликвидность акций ММК делают их приобретение рискованным. Акции торгуются (цена мидмаркет $0,171) с наинизшим среди всех украинских сталеплавителей показателем "стоимость компании к объему производства за 2008 год", $115/т проката; показатель для гораздо более ликвидных акций близкого аналога, "Азовстали",— $160/т. Финансовые мультипликаторы (показатели 2008 года): EV/EBITDA 1,1 для ММК и 1,3 для "Азовстали"; P/E 2,2 и 1,9 соответственно. Но падение объемов ММК на 52% за январь-май YoY (готовый прокат) наибольшее среди украинских меткомбинатов (у "Азовстали" — на 40%). Прогноз руководства компании об 1 млрд грн убытка в 2009 году (упомянут на собрании акционеров 24 апреля) вполне реалистичен, в то время как аналоги, вероятно, покажут лучшие результаты.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.