"Сократ"--Никопольский завод ферросплавов
ИГ "Сократ" присвоила акциям Никопольского завода ферросплавов (НЗФ; тикер ПФТС: NFER) рекомендацию продавать с целевой ценой $0,05 (потенциал падения 94% от цены последней сделки $0,77). Финансовое состояние завода стремительно ухудшается: с 2006 года он берет кредиты у ПриватБанка (в долларах, ставка достигла 14%), и общий долг НЗФ с конца 2005 года по конец 2008 года вырос в 31 раз, до $215 млн (в 5,8 раз больше EBITDA в 2007 году). В прошлом году показатель EBITDA был отрицательным,— $236 млн, а чистый убыток составил $240,6 млн. Похоже, что предприятие берет деньги на создание гигантского резерва сырья: производственные запасы выросли за два года в 12 раз, до $355 млн. Отношение производственных запасов (конец 2008 года) к чистому доходу за прошлый год для НЗФ составляет 0,26 (для Запорожского завода ферросплавов — 0,06, для Стахановского завода ферросплавов — 0,04). В ближайшем будущем из-за удешевления сырья вложения завода, весьма вероятно, будут уценены, и компания понесет дальнейшие убытки. Падение производства за январь-апрель 2009 года составило 68%, и упадок в операционной деятельности НЗФ вряд ли позволит ему работать прибыльно еще несколько кварталов. При балансовой стоимости (конец 2008 года) чистых активов компании $158 млн капитализация в 7,6 раз больше — $1,2 млрд. По показателям лучшего за последние несколько лет 2007 года акции торгуются с показателями EV/EBITDA 37,9, P/E 2000. Учитывая вероятные убытки в ближайшие годы, старший аналитик Дмитрий Хорошун оценивает стоимость НЗФ как половину балансовой стоимости чистых активов. Аналитик считает, что группе "Приват" (основному кредитору, владеющему, по доступным данным, всего лишь 26% акций), которая управляет заводом, возможная реорганизация может позволить увеличить контроль над НЗФ и укрепить структуру своей ферросплавной группы.
ИГ ТАСК снизила целевую цену акций Никопольского ферросплавного завода с 3,7 грн до 1,9 грн, с рекомендацией держать. Завод, крупнейший в отрасли, по итогам 2008 года произвел 828,6 тыс. т продукции (падение на 20,4% по сравнению с 2007 годом), из которых около 70% было реализовано на внешних рынках. Провальным оказался IV квартал (в ноябре завод был остановлен из-за отсутствия спроса), в результате чего по итогам года чистый убыток составил рекордные для отрасли 1,29 млрд грн и существенно подпортил финансовые показатели предприятия. Чистый доход в прошлом году возрос почти на 60%, но операционные затраты НЗФ — в 12,3 раз. За ноябрь-декабрь завод нарастил краткосрочный долг в 5,2 млрд грн (кредит ПриватБанка), ухудшив коэффициент общей ликвидности предприятия до 0,72, в результате этого только финансовых затрат в 2009 году стоит ожидать 700 млн грн, поэтому чистый убыток в 2009 году ожидается на уровне 0,5 млрд грн. "Дно" в украинском ферросплавном производстве уже пройдено в конце 2008 года, и на текущий момент мощности компании загружены почти на треть. Планируется дальнейшее их наращивание. По итогам первых четырех месяцев 2009 года произведено 113,1 тыс. т ферросплавов (-68,3%). Для завода позитивной является информация о запуске в мае двух плавильных печей #7 и #8, а также печи #1 в конце апреля, что связано с получением новых заказов. С января наблюдается ежемесячный рост производства, а в апреле завод произвел на 3,6% больше ферросплавов, чем в марте, поэтому тенденция к наращиванию производства в мае видимо сохранится. По итогам года ожидается сокращение производства на 40% год к году.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.