Резкое падение объемов сделок слияния и поглощения придает особое значение действиям инсайдеров. Именно покупки или продажи ценных бумаг менеджментом компаний позволяют судить об их инвестиционной привлекательности. И с точки зрения этой статистики российским эмитентам можно только позавидовать.
В обзоре инсайдерских сделок журнала "Деньги" использована информация, которую в марте-апреле официально раскрыли 500 крупнейших по капитализации российских эмитентов.
Внешний спрос
Ожиданиям аналитиков, прогнозировавших в этом году сохранение количества сделок M&A при уменьшении их стоимостных объемов, похоже, не суждено сбыться. У компаний, имевших ресурсы для приобретений, временем икс, наилучшим для покупок, стал конец прошлого — начало этого года. Потом рынок впал в спячку.
Правда, в марте рынок слияний и поглощений немного ожил. Однако пока существенного, согласно прогнозам, количества сделок не наблюдается, так как подавляющее большинство компаний сосредоточилось на реструктуризации бизнеса, а продавать "сырой" товар затруднительно.
Зато эксперты не ошиблись, предсказывая уменьшение объема рынка слияний и поглощений. Лишь за первый квартал мировой рынок M&A просел на 33% по сравнению с тем же периодом прошлого года, подсчитали эксперты из Thomson Reuters. Но это — "в среднем по больнице". Если же брать регионы, ситуация зачастую оказывается гораздо хуже. Так, рынок M&A стран Восточной Европы уменьшился на 96% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, оборот составил, по оценкам Thomson Reuters, лишь $1,5 млрд.
Рядом с этими цифрами показатели российского рынка M&A выглядят намного лучше. Так, по данным информационно-аналитической группы M&Aonline, объем рынка слияний и поглощений в России за первый квартал оставил позади отметку $20 млрд. Наибольший вклад в эту сумму внесли сделки, о которых компании сообщили в марте,— $8,46 млрд. Среди крупнейших операций за этот период — покупка АФК "Система" предприятий башкирского ТЭКа за $2,5 млрд, а также приобретение "Сургутнефтегазом" за $1,87 млрд более чем 21-процентного пакета акций венгерской нефтеперерабатывающей компании MOL. Впрочем, как следует из отчетности самих компаний, практическая реализация обеих этих сделок проходила уже в апреле.
На апрель пришлась и другая сделка российской компании, которая вполне может оказаться крупнейшей по стоимости в этом году. Приобретение "Газпромом" 20% компании "Газпром нефть" у итальянского концерна ENI в рамках реализации опциона, заключенного между компаниями в 2007 году, обошлось российскому газовому монополисту в $4,1 млрд. В результате сделки "Газпром" получил контроль более чем над 95% акций "Газпром нефти". Теперь из них в прямом владении "Газпрома" находится более 79% акций, и более чем 16% акций он владеет через свою 100-процентную дочку "Газпром Финанс Б.В.".
Однако не всегда формальная стоимость сделки свидетельствует о масштабе происходящего перераспределения собственности. Например, в апреле на российском рынке M&A прошла сделка, которую по формальным признакам можно назвать одной из самых скромных по стоимости. 2 апреля холдинг АФК "Система" продал банку ВТБ 19,5% своей девелоперской "дочки" "Система-Галс" за 30 рублей. Кроме того, в рамках сделки банк ВТБ получил опцион на выкуп еще 31,5% акций "Системы-Галс" также за 30 руб. Данная сделка была осуществлена в рамках реструктуризации долга "Системы-Галс" перед банком в размере $700 млн.
В случае реализации опциона ВТБ может стать контролирующим акционером девелоперского подразделения АФК "Система", так как его доля в "Системе-Галс" составит 51%. Причем, если до этой сделки в залоге у банка находилось около 70% акций девелопера, то в конце марта, по данным СМИ, в залоге у ВТБ оказались и другие активы холдинга — в частности, 17% мобильного оператора МТС и свежеприобретенные доли компаний Башкирского ТЭКа.
Отметим, пока конъюнктура на фондовых рынках не дает оснований полагать, что эти активы станут стремительно дешеветь, как это, к примеру, случалось с компаниями в прошедшем году. Ведь сегодня инвесторы готовы нести обесценивающиеся дензнаки в первую очередь как раз на фондовые рынки.
Внутреннее потребление
Очевидное оживление на мировых фондовых рынках — логичное следствие начала реализации планов по выходу мировых экономик из кризиса: мощная денежная эмиссия подтолкнула инвесторов к скупке реальных активов, отсюда и рост фондовых индексов.
В русле этой тенденции действовали в последние месяцы и акционеры 500 крупнейших публичных российских компаний. Еще в феврале сделок акционеров с бумагами собственных предприятий практически не было, а в марте-апреле количество сделок инсайдеров превысило данные даже за докризисные периоды, и не самые худшие. Причем за эти два месяца прошла лишь одна крупная продажа акций инсайдером (не считая смены собственников Социнвестбанка, каковая, судя по всему, является стандартной практикой в банке в преддверии годового собрания акционеров — см. "Деньги" от 19 мая 2008 года). А именно: в последний день марта председатель правления компании "Электровыпрямитель" Александр Лаврентьев продал 9,07% акций подконтрольного предприятия рыночной стоимостью $2,4 млн.
Остальные инсайдеры только приобретали акции своих компаний. Так, покупки в конце марта — начале апреля совершили два топ-менеджера ОАО "Газпром". Член совета директоров компании Александр Ананенков и заместитель председателя правления "Газпрома" Андрей Круглов докупили небольшие пакеты акций газовой монополии к уже имеющимся у них. Рыночная стоимость приобретений составила порядка $60 тыс. и $67 тыс. соответственно.
Нефтегазовый сектор вообще стал лидером по инсайдерским покупкам в марте-апреле. Долгожданное повышение мировых цен на "черное золото" акционеры российских компаний проигнорировать не могли. Например, менеджеры ЛУКОЙЛА — члены правления Анатолий Москаленко и Владимир Муляк — приобрели 0,003 и 0,001% акций компании соответственно. Совокупная рыночная стоимость пакетов превысила на момент сделок 56 млн руб. Кроме того, ADR на акции ЛУКОЙЛа купил в конце апреля член совета директоров компании Ричард Мацке. Согласно данным ЛУКОЙЛа, это приобретение обошлось ему примерно в $52 тыс.
Акции компании НОВАТЭК 17 апреля купили сразу девять ее топ-менеджеров. Причем до того никто из них владельцем акций предприятия не являлся. Совокупная рыночная цена приобретенных 0,8% акций составила более $62 млн на дату сделки. А 20 апреля заместитель председателя правления НОВАТЭКа Владимир Смирнов докупил еще 0,5% акций рыночной стоимостью почти $40 млн.
Отметим, что слаженность действий менеджмента НОВАТЭКа трудно связывать только с общей рыночной конъюнктурой. Дело в том, что 20 апреля стало датой закрытия реестра акционеров компании; при этом ее руководство решило, что по результатам 2008 финансового года владельцам обыкновенных акций будут выплачены дивиденды из расчета 1,52 руб. на акцию. То есть Владимир Смирнов, к примеру, получит на свой пакет акций свыше 23 млн руб. дивидендов.
В целом же стоит отметить, что в марте-апреле на рынок вернулись активные игроки на акциях собственных предприятий, неоднократно фигурировавшие в наших обзорах. В частности, к таким игрокам можно отнести упомянутых менеджеров "Газпрома" Александра Ананенкова и Андрея Круглова. И к действиям этих менеджеров инвесторам действительно стоит присматриваться. Например, в прошлом году они продали крупные пакеты акций "Газпрома" на пике их стоимости.
Также стоит упомянуть председателя совета директоров компании "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" Давида Якобашвили — не менее активного игрока с акциями подконтрольной компании. Якобашвили вновь совершил сделку с ними 28 апреля — докупил 0,1364% обыкновенных акций, рыночная стоимость пакета составила на эту дату $1,26 млн. Согласно отчету компании, после сделки доля Давида Якобашвили в уставном капитале увеличилась с 10,3636 до 10,5%, а его доля в ADR ВБД ПП --1,83% — осталась неизменной. При этом пакет обыкновенных акций компании, находящийся в непосредственном владении менеджера, увеличился с 1,98 до 8,67%.
Стоит напомнить, что в прошлом году Давид Якобашвили передавал в краткосрочный заем более 4% акций компании рыночной стоимостью около $59 млн. По всей вероятности, этот пакет к акционеру вернулся.