Внимание экспертов, следящих за корпоративными слияниями и поглощениями, еще неделю назад, казалось бы, прочно прикованное к событиям на американских рынках развлечений и телекоммуникаций, теперь вновь обращено на фармакологический сектор. Предстоящее слияние американской Upjohn Co. и шведской Pharmacia AB и битва, разгоревшаяся за обладание британской компанией Fisons Plc, заставили заговорить о новой волне слияний и поглощений среди фармакомпаний.
Странная трансатлантическая война
В конце минувшей недели произошли сразу два события, способные, как утверждают специалисты, следящие за ситуацией на фармакологическом рынке, оказать на него исключительно важное и, главное, долговременное влияние. Вечером в пятницу, 18 августа, американская компания Rhone-Poulenc Rorer Inc. (RPR) сделала предложение о покупке британской компании Fisons Plc, всемирно известного производителя противоастматических средств, за 1,7 млрд фунтов стерлингов ($2,61 млрд), то есть по 240 пенсов за акцию — примерно на 24% выше биржевой стоимости акций Fisons на момент объявления предложения. Эта идея была немедленно отвергнута руководством британской компании. По слухам, "враждебное", то есть не согласованное с правлением Fisons, предложение о покупке было сделано после провала тайных переговоров между RPR и Fisons, которые, как утверждают некоторые эксперты, велись в течение нескольких недель. Это в конце концов подтвердил и глава RPR Мишель де Розен, заметивший в интервью Reuter, что, "к сожалению, г-н Уоллис (глава Fisons. — Ъ) не был готов к обсуждению наших предложений в конструктивном ключе".
По мнению специалистов, отказ Fisons от переговоров в "конструктивном ключе" представляется и странным, и вполне естественным одновременно. Эксперты отмечают, что дальнейшее независимое существование компании на рынке выглядит практически невозможным. Fisons, занимающая шестую позицию в списке мировых производителей средств против астмы и аллергии, в последнее время столкнулась с целым рядом проблем. Совсем недавно истек срок патента на наиболее популярный препарат компании — Intal, что, по всей видимости, не улучшит финансового положения компании. Выход на рынок новой разработки Fisons — противоаллергического препарата Tilade — оказался крайне неудачным. Провалом закончились переговоры Fisons о слиянии со своим главным британским конкурентом — компанией Medeva. С другой стороны, слияние Fisons с RPR, американским отделением французской фармацевтической корпорации Rhone-Poulenc, не только автоматически делает новую компанию четвертым в мире производителем противоастматических средств (первые три позиции занимают, соответственно, британская Glaxo Wellcome, немецкая Schering и шведская Astra). Кроме того, слияние слабеющей британской компании с мировым фармацевтическим гигантом, которым, безусловно, является корпорация Rhone-Poulenc, — очевидное благо для Fisons.
Однако нельзя не отметить, что и у руководства Fisons были все основания для отказа от сделки. Главное из них — явно заниженная сумма предложения. Именно это объяснение и содержится в заявлении правления Fisons. Аналитики согласны с этим. "Цена в 260-270 пенсов за акцию представляется более справедливой", — заметил в телефонном интервью корреспонденту Ъ один из лондонских аналитиков, добавив при этом, что глава Fisons Стюарт Уоллис известен в деловых кругах как человек, превосходно разбирающийся в конъюнктуре, и, следовательно, не склонный продавать компанию по дешевке.
Кроме того, вполне логичными представляются и неподтвержденные, правда, сведения о переговорах Fisons сразу с несколькими возможными покупателями. Среди них называются Merck, Astra, Schering-Plough и Zeneca.
Однако весьма странным эксперты считают и само желание RPR приобрести Fisons. Оправданной представляется заинтересованность RPR в укреплении своих позиций на рынке противоастматических средств, однако, утверждают эксперты, для этого совсем не обязательно приобретать компанию, один из препаратов которой уже перестал быть ее эксклюзивной собственностью, а другой крайне плохо принят на рынке. Заявление RPR о том, что, используя исследовательскую базу RPR, обновленный Fisons сможет переработать Intal и снова запатентовать его, малоубедительна. "Впечатление такое, что из чистой любви к искусству RPR готова спасти Intal и с помощью своих ученых воссоздать продукт, у которого только один путь — могила, — заметил один из экспертов, — если подобные мысли пока еще не посетили акционеров RPR, то очень скоро это произойдет".
Vice pacem — para bellum
Понятное дело, что для любого серьезного шага, тем более предпринятого крупной корпорацией, объяснение всегда находится. Для странного желания RPR овладеть Fisons объяснение тоже есть. Аналитики уже устали твердить о том, что корпоративные слияния на фармацевтическом рынке стали в последнее время едва ли не основной формой борьбы за выживание. "Рынок лекарств постепенно переходит под контроль гигантов, где нечего делать не только мелким компаниям, но и довольно крупным. Как говорится, если не купите вы, купят вас, — заявил корреспонденту Ъ один из британских аналитиков, просивший не называть своего имени, — поглощение Wellcome (британской компанией Glaxo за $14,3 млрд. — Ъ) должно вам показать, что от поглощений не застрахованы даже лидеры рынка", — добавил собеседник Ъ. Если принять такое объяснение, то главная цель RPR и ее материнской компании — сделаться максимально неуязвимыми перед возможными "враждебными" предложениями.
Мнение аналитиков о грядущей волне поглощений подтвердилось довольно быстро. В начале этой недели две крупные фармацевтические компании — Upjohn Co. и Pharmacia AB — сообщили о своем предстоящем объединении и создании Pharmacia & Upjohn Inc., штаб-квартира которой будет находиться в Лондоне. Новая компания станет девятой в списке крупнейших мировых фармацевтических компаний с ежегодным объемом продаж в $7 млрд. Сделка, оцениваемая специалистами примерно в $13 млрд, произойдет в ноябре путем обмена акций существующих компаний на акции Pharmacia & Upjohn Inc. из расчета 1 новая акция на 1 акцию Pharmacia и 1,45 акции Upjohn. "Исходя из нынешней теории, гласящей, что на рынке лекарств может нормально существовать только крупная компания, слияние Pharmacia и Upjohn не просто логичный, но и необходимый шаг, — прокомментировал это событие один из лондонских аналитиков — не менее естественно и то, что компании хотят перебазироваться в Лондон. Лондон, можно сказать, становится фармакологической столицей мира".
Тем не менее, по оценкам экспертов, само объявление о предстоящем слиянии вполне способно вызвать целую волну "враждебных" предложений о покупке как Pharmacia, так и Upjohn. Дело в том, что предстоящее объединение не сулит немедленной выгоды для акционеров — никаких выплат наличными предложение о слиянии не предполагает. В наиболее сложном положении оказалась американская компания — у нее нет "главного акционера", и держатели акций могут оказаться довольно легкой добычей любой крупной компании, пожелавшей выкупить их бумаги. "Пожалуй, среди акционеров Upjohn найдется достаточно таких, которые сочтут, что им куда выгодней обменять свои акции на доллары, нежели пускаться в авантюру. Полагаю, $50 за акцию будет достаточно перспективным предложением. А список компаний, которым будет нетрудно заплатить такие деньги, может оказаться довольно длинным: это может быть любая иностранная компания, желающая завладеть дистрибуторской сетью Upjohn в США", — заметил в интервью Reuter один из нью-йоркских биржевых экспертов. Естественно, для этого потенциальному покупателю необходимо действовать очень быстро: обе компании уже сообщили, что собираются созвать собрания акционеров в самое ближайшее время, и практически не вызывает сомнений тот факт, что акционеры в обоих случаях дадут добро на слияние.
ЗОЯ Ъ-КРУГЛОВА