В первую неделю августа конъюнктура рынка практически всех популярных среди российских инвесторов финансовых инструментов оставалась спокойной. В то же время некоторое снижение курса доллара повысило привлекательность приобретения валюты и связанных с ней активов. Дело в том, что разрыв между спот-курсом и форвардным ориентиром на 1 октября заметно вырос.
Наиболее стабильными в настоящее время являются номинальные ставки по рублевым и валютным депозитам. Незначительные колебания стоимости рублевых депозитов связано с периодами обращения государственных краткосрочных облигаций — с датами первичных аукционов и погашения. Однако несмотря на то, что доходность ГКО уже около месяца превосходит рентабельность операций с остальными финансовыми инструментами (см. таблицу сравнительной доходности финансовых инструментов), средние ставки по рублевым депозитам остаются на прежнем уровне.
С точки зрения экономической теории это странно. В настоящее время рынок ГКО значительно меньше объема предложения денежных средств со стороны инвесторов, которые к тому же лишились такого доходного объекта вложения средств, как валюта. С другой стороны, никто не станет сравнивать надежность гарантий Министерства финансов и Центрального банка России с устойчивостью банков коммерческих. Поэтому можно было бы ожидать, что переток средств с других сегментов рынка на рынок государственных долговых обязательств будет способствовать снижению их доходности. Но этого, однако, пока не происходит. Напрашивается вывод о том, что Минфин и ЦБ сознательно идут на завышение доходности ГКО, стремясь к максимальному расширению рынка этих ценных бумаг.
Сравнивая ставки по рублевым и валютным депозитам между собой, необходимо отметить, что начиная с конца июня степени их привлекательности для инвесторов постоянно меняются друг с другом местами. Некоторое снижение курса доллара на торгах Московской межбанковской валютной биржи, отмеченное на прошлой неделе, при стабильном ориентире на начало октября (связанном с "зеленым коридором") — 4900 руб./доллар, — привело к увеличению разрыва между спот-курсом доллара и его форвардными котировками. В результате выросла и сравнительная эффективность покупки валюты и размещения ее на валютный депозит с одновременным приобретением форвардного контракта на продажу долларов по истечении срока депозитного договора. В частности, по состоянию на начало текущей недели рублевая прибыль от такой операции, предполагающей размещение денег на валютный депозит сроком на один месяц, составила 6,3%. Прибыль по рублевому депозиту на аналогичный срок составляет 5,9%.