Фьючерсные котировки на минувшей неделе продолжали падать вслед за непрерывным уменьшением реального курса. Однако понижали их торговцы очень неохотно. Доходность срочных контрактов по отношению к спотовым ценам даже несколько возросла, составив 35-40% по ближним и 40-50% по дальним фьючерсам.
По оценкам начальника отдела производных ценных бумаг Первого профессионального банка Арчила Концелидзе, падение фьючерсных котировок во многом объясняется значительным снижением объемов закупочных позиций хеджеров. До октябрьских контрактов страховаться от колебаний курса бессмысленно — правительство и ЦБ сами все захеджировали, более же долгосрочные контракты не привлекают внимания хеджеров, ожидающих прекращения падения спот-курса. Скорее всего, оптимальным моментом для открытия хеджерских закупочных позиций будет конец августа — начало сентября.
По словам г-на Концелидзе, непрекращающееся падение дальних контрактов начинает вызывать серьезные опасения. Если низкие цены ближних фьючерсов объясняются введением "зеленого коридора", и их падение вслед за спот-курсом абсолютно закономерно, то те цены, по которым "медведи" готовы продавать дальние контракты (начиная с ноябрьских) пугают крупных хеджеров. Определенные сомнения вызывает, в частности, способность держателей крупных спекулятивных продажных позиций по дальним контрактам выплатить отрицательную вариационную маржу при неизбежной смене тенденций на рынке. По всей видимости, многие "медведи" не до конца осознают, что при изменении тенденции все их сегодняшние выигрыши будут потеряны в два-три дня, а вовремя перестроиться удастся далеко не всем.
По мнению начальника отдела фьючерсных операций АО "Трэлл" Алексея Курашева, массированная спекулятивная игра на понижение, которую ведут многие "горячие головы", не подкреплена серьезными макроэкономическими расчетами. Как показывает практика, такая игра заканчивается для ее инициаторов довольно плачевно — стоит вспомнить хотя бы крах МЦФБ, спровоцированный рядом расчетных фирм, и потерю почти 100 млрд рублей Российским брокерским домом, который вынужден был капитулировать перед "быками" и закрывать позиции на их условиях. Однако весьма сомнительные лавры предшественников не дают покоя сегодняшним спекулянтам, затеявшим безрассудную игру на понижение. Тем не менее результат такой игры предопределен, а цыплят, как известно, считают по осени.