"Ренессанс Капитал"--Мироновский хлебопродукт
ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать для акций Mироновского хлебопродукта (тикер: MHPC LI) с целевой ценой ,6. Агропромышленная группа обнародовала операционные результаты за IV квартал и за 2008 год в целом. Объемы производства мяса птицы в годовом исчислении существенно не изменились и в IV квартале остались на уровне 53 тыс. т, в то время как производственные затраты снизились на 12% по сравнению с предыдущим кварталом вследствие падения цен на зерно. Таким образом, валовая маржа подразделения по производству мяса птицы в 2008 году составила 39%. Объемы переработки мяса возросли на 122% в годовом исчислении, достигнув в 2008 году 12 тыс. т благодаря приобретению ЗАО "Украинский бекон". В аграрном бизнесе группа сообщила о продаже в декабре 2008 года своего дочернего предприятия — агрофирмы "Киевская", специализирующейся на выращивании картофеля. Цена продажи не разглашалась, однако, по мнению аналитиков "Ренессанс Капитал", она не существенная. Кроме того, "Мироновский хлебопродукт" засеял 64 тыс. га пахотных земель озимыми культурами (в 2007 году — 50 тыс. га); большая часть прироста приходится на ячмень. Ликвидность остается на высоком уровне; на конец 2008 финансового года компания располагала $79 млн наличных средств, в то время как долг, в основном номинированный в иностранной валюте, составлял $510 млн. Главным риском для улучшения финансовых показателей остается девальвация гривны. Тем не менее в этом году акции компании перепроданы, упав на 54% с начала года под давлением опасений дальнейшей девальвации национальной валюты, что не отражает их реальной стоимости. Мироновский хлебопродукт торгуется с дисконтом 62-65% к 2009E EV/EVITDA по сравнению с иностранными компаниями сектора. В 2009 году Мироновский хлебопродукт окажется в выгодном положении благодаря наметившейся тенденции к замещению подорожавшего вследствие девальвации гривны импорта и снижению затрат на производство мяса птицы. Это должно оказать поддержку росту прибыли компании в 2009 году до $55 млн (в 2008 году в результате падения валютных курсов ожидаются убытки в размере $9 млн).
ИГ "Сократ" рекомендует держать акции Мироновского хлебопродукта, установив целевую цену $5,4. Компания торгуется со значительным дисконтом, который варьируется от 20% и до 472% в зависимости от группы сравниваемых компаний. Компания торгуется х3,8 по P/E и х1,6 по EBITDA. Мироновский хлебопродукт показывает стабильные позитивные финансовые результаты. Рентабельность превышает средний показатель рентабельности международных компаний, которые занимаются подобной деятельностью. Компания опубликовала предварительные результаты своей деятельности в 2008 году: так, производство куриного мяса выросло на 26% год к году. В 2008 году компания переработала 16 тыс. т мяса (+122% год к году). В с/х бизнесе, хотя показатели урожайности компания значительно превысили средние показатели урожайности по Украине, но в связи с низкими ценами на зерновые культуры компания заявила о переориентации 100% полученного урожая на корм. Аналитик Юлия Носаль считает, что это послужило главной причиной снижения операционных затрат компании в IV квартале. Долг на 31 декабря составляет $510 млн, большая часть которого деноминирована в долларах. Доходы компании в долларах ограничены, в основном поступают от экспорта подсолнечного масла. По заявлению менеджмента, доходы от экспорта полностью покроют расходы, связанные с покрытием долга в иностранной валюте. В январе 2009 года компания рефинансировала выплату $20 млн. На ее счетах находится $75 млн наличности, $60 млн из которой деноминирована в долларах. Главный риск для компании — долларизация кредитного портфеля.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.