Сезон подведения банками отчетных балансов, открывшийся на прошлой неделе, соответствующим образом скорректировал ситуацию на финансовом рынке. Традиционно повышенный в этот период спрос на денежные ресурсы привел к заметному росту ставок по межбанковским кредитам. Больше всего подорожали, естественно, "короткие" деньги. Одновременно возросла доходность государственных краткосрочных облигаций, что на фоне высоких объемов операций с ними свидетельствует о сбросе облигаций банками. Очевидно, что таким образом они также пытаются компенсировать недостаток рублевых средств.
Напротив, объемы валютных торгов ММВБ на прошлой неделе сократились. Да и тенденция динамики биржевых котировок, судя по всему, меняется. Сопоставляя эти два фактора, получается, что банки остановили продажу валюты, но — в силу остающейся неопределенности — не начали ее активную скупку.
Состояние финансового рынка на прошлой неделе вполне можно описать тремя словами — дефицит свободных средств. Его образованию способствовало, прежде всего, традиционное воздействие на рынок сезонного фактора — в период подведения отчетных балансов банки всегда испытывают недостаток ресурсов. Однако на сей раз его воздействие было усилено, во-первых, необходимостью выполнения банками новых, более жестких требований Центробанка по внесению средств в фонд обязательных резервов. А во-вторых — выходом в конце июня телеграммы ЦБ, предписывавшей банкам к 1 июля сдать всю излишнюю наличность, что ограничило кассовые остатки банков.
Необходимо также учесть изменение тенденции курса доллара на торгах Московской межбанковской валютной биржи. Несмотря на то что суммарный прирост котировок за период с 26 по 30 июня оказался по-прежнему отрицательным (доллар упал на 28 пунктов, или 0,6%), начиная со вторника курс устойчиво рос. При этом объемы биржевых операций заметно сократились. В совокупности это может свидетельствовать о том, что банки приостановили продажу валюты. Это тоже несколько снизило поступление рублевых средств.
Банки стали больше занимать друг у друга...
Учитывая все вышесказанное, вполне закономерным выглядит продолжение роста ставок по межбанковским кредитам, начало которого было отмечено на позапрошлой неделе. И также вполне естественно, что в наибольшей степени подорожали однодневные кредиты. Например, в Межбанковском финансовом доме их максимальная стоимость достигала 430% годовых, а средняя составила 200,5% годовых, что вчетверо превышает средний уровень предыдущей недели. Ставка INSTAR по однодневным кредитам достигла своего максимального значения к концу прошлой недели, установившись на уровне 209,15% годовых.
По информации кредитного отдела МФД, спрос на сверхкороткие активы на прошлой неделе был настолько велик, что все предложения на продажу удовлетворялись практически мгновенно. Об активности дилеров в этом сегменте говорят и объемы реализованных на этот срок ресурсов — на прошлой неделе однодневных кредитов (по выборке, формирующей ставку INSTAR) продано на 1,3 трлн рублей больше, чем неделей назад.
Заметно возросли цены и на недельные кредиты, что иллюстрирует повышенный спрос на ресурсы, срок погашения которых откладывается на начало следующего квартала. В Межбанковском финансовом доме средняя стоимость этой категории кредитов составила в конце июня 100,7% годовых, а их максимальная цена поднималась до 130% годовых.
В меньшей степени возросла стоимость тридцатидневных кредитов. Например, максимальная ставка по одномесячным кредитам по выборке INSTAR была зафиксирована в прошлый четверг на уровне 75,91% годовых. В МФД средняя ставка по одномесячным ресурсам на прошлой неделе составила 58,8% годовых, что на 15 пунктов выше прежнего уровня.
Примерно столько же такие кредиты стоили и в МБО "Оргбанк". Однако по кредитам других категорий срочности рост стоимости ресурсов на этой кредитной площадке был не столь значительным — одно- и трехдневные кредиты подорожали в среднем на 29 пунктов до 70%, недельные — на 16 пунктов до 59% годовых.
... и сбрасывать государственные облигации
Вполне соответствовала общим настроениям на финансовом рынке и ситуация, сложившаяся на прошлой неделе на рынке государственных краткосрочных облигаций,— доходность ГКО стремительно росла. Сначала была взята 100-процентная отметка, затем — на первичном аукционе — доходность ГКО составила 116% годовых, а к началу этой недели в номинальном выражении она составила уже 144% годовых.
Причем практически всю неделю рост доходности происходил на фоне высоких объемов операций с ценными бумагами. А это указывает на активный сброс облигаций банками.
Причины те же. Во-первых, банкам необходимы деньги для закрытия балансов. Во-вторых, иначе повел себя курс доллара, что вывело валютные активы в разряд более привлекательных, по крайней мере, на короткие сроки (подробнее см. Обзор сравнительной доходности финансовых инструментов). Наконец, можно считать, что доходность ГКО просто-напросто оттолкнулась от уровня поддержки, определяемого темпами инфляции.
Изменение конъюнктуры вторичного рынка ГКО сказалось и на итогах первичного аукциона, на котором Министерство финансов разместило облигаций всего на 21% от объявленного объема эмиссии. Свою роль сыграл и дефицит денежных средств — заявок было подано всего на 1,3 трлн рублей. К тому же нельзя не учитывать опасений осеннего всплеска инфляции, на фоне которого сегодняшняя доходность ГКО может оказаться заниженной. Поэтому вполне понятны, во-первых, довольно сдержанное отношение банков к новым шестимесячным облигациям, а во-вторых, желание повысить их доходность.
Так или иначе, сегодня на рынке сложилась довольно неприятная для дилеров ситуация. Казалось бы, рост доходности облигаций вполне им на руку, и к падению котировок можно приспособиться, используя ценные бумаги клиентов и заключая своего рода сделки без покрытия (продавать клиентские облигации, затем откупая их по более низкому курсу). Проблема, однако, в том, что нет никакой уверенности, что доходность ГКО будет расти длительное время. Об обратном, например, говорит тот факт, что дилеры в последние дни ценные бумаги сбрасывают менее охотно (объемы операций в пятницу и понедельник упали в полтора раза). Кроме того, реальная доходность ГКО сейчас уже выше темпов инфляции (6,7% в месяц в июне). Поэтому вполне вероятно, что рост котировок гособлигаций начнется уже после завтрашнего аукциона.
Девиз региональных дилеров: поспешай медленно
Реакция региональных дилеров на заметный скачок ставок по "коротким" деньгам на столичном рынке оказалась (впрочем, как всегда) несколько замедленной. И все-таки ставки по таким кредитам в Петербургском МФД повысились — хотя и не столь значительно. Недельные кредиты продавались здесь в среднем под 36,1% годовых (против 35,7% годовых на позапрошлой неделе). Объем продаж таких кредитов вырос на 200 млн рублей и составил 3,7 млрд рублей.
Впрочем, ставки по остальным видам кредитов, также начавшие было расти, к концу недели вновь снизились. В итоге стоимость кредитов на срок от недели до месяца упала по сравнению с уровнем позапрошлой недели на 15 пунктов и составила 59,4% годовых. Объем торгов этой категорией кредитных ресурсов сократился с 8,5 млрд до 5,2 млрд рублей.
Сверхкороткими кредитами — на срок до 3 дней — банки предпочитали торговать между собой, минуя биржу. В результате через ПМФД не прошло ни одного подобного кредита. Зато появились трехмесячные ссуды — 2 млрд рублей было реализовано под 85% годовых. Правда, участниками сделок с ними выступили непетербургские банки. Местные же финансовые институты по-прежнему не проявляют интереса к ресурсам со сроком погашения более 30 дней.
В Южнороссийском МФД интерес дилеров на прошлой неделе также концентрировался лишь вокруг кредитов на срок до недели и до месяца. Объем реализации первых составил 250 млн рублей (ставка — 75% годовых). Кредитов на срок от недели до месяца было продано на 800 млн рублей по цене в 102,5% годовых.