"ТАСК-инвест"--"Райффайзен Банк Аваль"
КУА "ТАСК-инвест" понизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" (тикер ПФТС: BAVL) с 0,3 грн до 0,14 грн, подтвердив рекомендацию продавать. Банк является одним из крупнейших системных банков Украины, что создает позитивный леверидж в условиях роста экономики и повышает операционные, кредитные и валютные риски в условиях рецессии. 2008 год банк закрыл с прибылью 527,4 млн грн, тогда как в IV квартале зафиксированы убытки на уровне 153,2 млн грн. По мнению аналитика Вадима Емеца, это свидетельствует о том, что учреждение вошло в зону убыточности еще с конца 2008 года и покинуть ее до конца 2009 года вряд ли удастся. Негативным фактором, который влияет на функционирование банка, является то, что значительная часть его кредитного портфеля выдана в валюте, таким образом в текущих условиях повышается риск невозвратов по кредитам. Следует отметить, что материнская компания банка — RZB Group — имеет неплохие позиции в Западной Европе. Но вопрос относительно финансовой помощи украинской "дочке" остается открытым, в первую очередь по причине высокого риска дальнейшей девальвации гривны, а следовательно, риска невозврата фондированных средств. При пересмотре целевой цены в модель была заложена нулевая прибыльность банка по результатам 2009 года и умеренный рост начиная с 2010 года. Такой сценарий сейчас выглядит как оптимистичный. Реальные же финансовые показатели банка в условиях неопределенности валютной и монетарной политики государства определить невозможно. Акции банка котируются с премией по отношению к российским аналогам и дисконтом по отношению к аналогам США. P/E и P/BV находятся на уровне 6,4 и 0,6 соответственно.
ИК "Ренессанс Капитал" представила свою оценку предварительных результатов финансовой деятельности "Райффайзен Банк Аваль" за 2008 год. Банк сообщил о росте общего объема активов на 46,8% в годовом исчислении, достигших 64,5 млрд грн, и росте общего объема выданных кредитов на 46,9%, до 54,7 млрд грн согласно украинским стандартам отчетности. Обязательства банка выросли на 47,6%, до 57,9 млрд грн. По итогам 2008 года банк сообщил о чистой прибыли в размере 527 млн грн, что на 19,6% ниже аналогичного показателя 2007 года. Объявленные темпы роста оказались ниже прогнозных показателей аналитиков "Ренессанс Капитал". Более того, финансовые показатели "Райффайзен Банк Аваль" в IV квартале оказались ниже средних по сектору — банк заявил об убытках, в то время как украинский банковский сектор в целом продемонстрировал 14-процентный рост по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. В целом финансовые показатели банка за 2008 год дают основания говорить о возможном снижении доходов в 2009 году. В "Ренессанс Капитал" считают, что отчетность банка за прошлый год не является достаточной для выводов относительно финансовой устойчивости кредитного учреждения. Например, рост активов пришелся в основном на IV квартал — они выросли на 19%, в то время как в трех предыдущих кварталах росли в среднем в пределах 4-6%. Этот рост аналитики относят в основном на счет переоценки активов и обязательств банка, номинированных в твердой валюте по курсу 8,05 грн/$ на конец года по сравнению с курсом 5,075 грн/$ на 30 сентября 2008 года и 5,05 грн/$ на 31 декабря 2007 года. Также аналитики полагают, что убытки, заявленные банком в IV квартале прошедшего года, свидетельствуют о заблаговременных действиях по списанию плохих активов, которые в банке посчитали невозвратными в 2009 году, учитывая достаточно пессимистичные экономические прогнозы в целом. В результате средняя рентабельность активов ухудшилась до 0,9% в 2008 финансовом году по сравнению с 1,6% в 2007 году.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.