Глобальные проекты Министерства финансов и Центрального банка по выпуску сразу нескольких новых видов ценных бумаг, которые до последнего времени находились в стадии разработки, начали воплощаться в жизнь. В среду Центробанк объявил о проведении первого аукциона облигаций федерального займа (см. вчерашний номер Ъ) и распространил "Условия выпуска ОФЗ". Правда, в этом документе пока много неясного, однако, несмотря на это, многие участники рынка уже выразили готовность участвовать в торгах облигациями.
Понятно, что создание новой государственной ценной бумаги в первую очередь связано с проблемой дефицита федерального бюджета. Объемы заимствований государства на денежном рынке постоянно возрастают, и у Министерства финансов и ЦБ есть веские основания добиваться появления на рынке среднесрочных (сроком обращения более 1 года) ценных бумаг. Прежде всего, это позволит Минфину диверсифицировать по срокам внутренний долг. Понятно, что, получив возможность занимать деньги на более долгий срок, Министерство финансов будет чувствовать себя более спокойно на рынке ГКО, где постоянно растет объем предъявляемых для погашения ценных бумаг. В конце концов, взяв один раз в долг более чем на год, затем можно рассчитаться по более "коротким" займам без сильного увеличения объемов финансовой пирамиды. Пользуясь образным выражением зампреда ЦБ Андрея Козлова, скажем, что с выпуском ОФЗ рынок госбумаг будет уже напоминать не "пирамиду", а "колонну".
Как известно, в конце октября прошлого года Министерство финансов уже пыталось внедрить близкие по срокам бумаги — годовые ГКО. Однако эти бумаги не пошли. Во-первых, был неудачно выбран момент их выпуска — самый разгар финансового кризиса, когда никто не хотел давать государству в долг на длительный срок. Во-вторых, доход по ГКО выплачивается при погашении в конце срока обращения.
Теперь ситуация иная. ОФЗ "запускаются" в начале периода финансовой стабилизации. И конструкция облигаций федерального займа более удобна эмитентам. В частности, в отличие от дисконтных ГКО ОФЗ будут процентными бумагами и раз в квартал по ним будет выплачиваться плавающий купонный доход (методика его расчета описана в "Условиях выпуска ОФЗ" — см. справку), величина которого меняется с той же частотой и привязана к доходности ГКО. Это обстоятельство позволит Министерству финансов занимать средства на длительный срок и быстро менять стоимость обслуживания долга. Возможность корректировать ставку по ОФЗ в зависимости от колебаний рыночной конъюнктуры выгодна как государству, так и инвестору. Таким образом, ОФЗ, видимо, заменят именно годовые ГКО, первый выпуск которых осенью прошлого года пока остается и последним.
Условия выпуска ОФЗ подразумевают, что их рынок будет организован так же, как рынок ГКО. Торговать облигациями будут те же уполномоченные дилеры, а сами торги будут проходить в той же торговой сети и даже в одно время с торгами ГКО. При первичном размещении облигаций купить их можно будет по ценам как выше, так и ниже номинальных, что будет зависеть от ситуации на рынке. Интересно, что для дилеров не будут установлены обязательные квоты по покупке облигаций на первичном аукционе, о чем в интервью агентству Reuter сообщил замначальника управления ценных бумаг ЦБ Константин Корищенко.
Конечно, появление новой ценной бумаги позволит участникам рынка разнообразить операции на рынке. Так, вполне вероятно проведение арбитражных операций между рынками ГКО и ОФЗ (особенно сначала, когда курс новых ценных бумаг может оказаться несколько завышенным) или использование иных схем с привлечением облигаций федерального займа. Однако пока дилеры ГКО отнеслись к известию о первом выпуске ОФЗ несколько настороженно. Смущают их прежде всего некоторые неясности, касающиеся функционирования рынка облигаций. В частности, в Межкомбанке корреспонденту Ъ признались, что им пока не ясна технология бухучета ОФЗ, а в банке "Восток-Запад" посетовали на отсутствие разъяснений "чисто технической стороны дела", сказав, что разосланный Центробанком документ "сыроват". Одновременно в инвестиционной компании "Основание" отметили, что в "Условиях выпуска ОФЗ" не оговорен режим первичных и вторичных торгов ценными бумагами. Тем не менее практически все опрошенные Ъ дилеры заявили, что собираются принять участие в торгах облигациями федерального займа. А получить дополнительную информацию и разъяснения они смогут сегодня на специально организованной в Центральном банке встрече будущих участников торгов и создателей ОФЗ.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ