Курс доллара после единовременной приостановки всю прошлую неделю продолжал падать и снизился в номинальном выражении на 76 пунктов, или 1,56%. Прозвучавшие в конце недели заявления высшего руководства Центрального банка позволяют сделать вывод, что тенденция роста курса рубля в ближайшее время вряд ли будет нарушена. Тем временем доходность ГКО приблизилась к минимально возможному уровню. Вполне вероятно, что Министерству финансов придется повысить доходность гособлигаций на первичном аукционе. А пока не вполне удовлетворенные результатами последнего аукциона дилеры направили свои средства на межбанковский рынок, что привело к очередному снижению процентных ставок.
На рост курса доллара пока рассчитывать не стоит
Минувшая неделя, начавшаяся с приостановки падения биржевых котировок американской валюты (в прошлый понедельник курс доллара был зафиксирован на отметке 5019 руб./доллар, повторив результаты предыдущей сессии), не оправдала надежд тех участников рынка, которые ожидали возобновления роста котировок. Всего с понедельника по пятницу курс доллара на торгах ММВБ снизился на 76 пунктов, или 1,54%. В то же время объемы операций претерпели заметное повышение по сравнению с предыдущей неделей, характеризовавшейся, кстати, также далеко не мизерными оборотами биржевых торгов. Суммарный брутто-оборот увеличился почти на 18% и составил $885,72 млн. Нетто-оборот увеличился менее заметно — на 9,5% и достиг $605,32 млн. При этом повышение чистого оборота обусловлено в большей степени увеличением заявок на продажу, что ясно свидетельствует о наращивании объемов продаж валюты банками.
Несмотря на явное несоответствие динамики курса и темпов инфляции, у банкиров есть все основания ожидать дальнейшего падения доллара. Неутешительные прогнозы в отношении доллара позволяет сделать прозвучавшее на минувшей неделе заявление директора департамента иностранных операций ЦБ Александра Потемкина об изменении политики, проводимой главным банком страны на валютном рынке. По словам г-на Потемкина, ЦБ счел нецелесообразным дальнейшее наращивание валютных ресурсов за счет проведения рублевых интервенций и прекратил препятствовать падению курса доллара. Более того, в последующих заявлениях Александр Потемкин отметил, что темпы роста курса рубля на биржевых торгах в дальнейшем будут увеличиваться. Об этом же говорила и Татьяна Парамонова. Естественно, что после таких заявлений банки активизировали продажу валютных ресурсов. По словам участников рынка, в конце прошлой недели несколько банков все же предприняли попытку воспрепятствовать политике ЦБ и приостановить темпы падения курса доллара. Однако в понедельник главный банк показал участникам рынка кто в доме хозяин и опустил курс доллара сразу на 43 пункта. По данным агентства Ratex, 5 июня ЦБ позволил котировкам обвалиться до 4902 руб./доллар и только после этого купил 2 лота по $30 млн.
Доходность гособлигаций снижалась всю прошлую неделю
Состоявшийся в прошлую среду первичный аукцион ГКО можно назвать одним из самых удачных в истории рынка. Минфину удалось разместить почти весь выпуск облигаций (при объеме эмиссии в 1 трлн руб. ценных бумаг было продано на сумму 998,132 млрд руб.), причем по весьма высокой цене: доходность к погашению составила 88,4% годовых, что на 4 пункта ниже среднерыночной. Это позволило руководителю департамента ценных бумаг и финансового рынка Минфина Белле Златкис заявить в интервью агентству Reuter, что она вполне довольна итогами аукциона.
Такой успех Минфина, с одной стороны, объясняется тем, что срок обращения новой бумаги составил меньше полутора месяцев (доразмещались облигации 38-го выпуска). С другой стороны, банки сейчас просто не имеют альтернативных объектов капиталовложений. Низкие процентные ставки на межбанковском рынке также делают выгодным использование кредитов даже при относительно невысокой аукционной доходности новых облигаций — на торгах в четверг она составляла 269% годовых.
На ближайших за аукционом вторичных торгах курс гособлигаций еще несколько возрос, а объем операций с ГКО составил 996 млрд руб. Причиной этого стал оставшийся неудовлетворенным на первичном аукционе спрос, составлявший в среду около 200 млрд руб. После того как на вторичных торгах в пятницу падение доходности ценных бумаг составило 10 пунктов, эксперты не исключают возможности наступления периода стагнации, когда доходность ГКО некоторое время будет колебаться около определенного уже почти достигнутого минимального уровня. Сейчас же дилеров не устраивает доходность на уровне 78% годовых, что составляет 50% годовых без учета налоговых льгот — это ниже месячных темпов инфляции. О постепенном охлаждении участников рынка к гособлигациям говорит также снижение оборотов рынка, отмеченное на последних торгах. Например, в пятницу объем операций с ГКО составил уже 697,4 млрд рублей.
По всей видимости, в этих условиях Министерству финансов, заявившему довольно большой (4 трлн руб.) объем нового выпуска ГКО, на первичных торгах придется несколько понизить цену отсечения. В этом случае участие в аукционе может оказаться довольно выгодным для дилеров, поскольку в результате последующего роста курса ГКО нового выпуска их аукционная доходность окажется довольно высокой.
Банкам выгоднее кредитовать в рублях, чем в валюте
Если вторая половина мая характеризовалась резким снижением цен на "сверхкороткие" межбанковские кредиты, то на прошлой неделе волна падения ставок докатилась и до стоимости более длинных (до месяца и более) ресурсов. К снижению их стоимости привел, в числе других причин, оставшийся неудовлетворенным после первичного аукциона ГКО спрос, заставивший дилеров в поисках других путей для эффективной игры вновь обратиться к рынку МБК. Таким образом, превышение предложения кредитов над их спросом не замедлило сказаться на цене предлагаемых ресурсов. В Межбанковском финансовом доме на прошлой неделе семидневные ресурсы подешевели на 22 пункта до 34% годовых, кредиты сроком до месяца — на 30 пунктов и стоили всего 54% годовых. В МБО "Оргбанк" снижение ставок составило 30 и 35 пунктов соответственно, а проданный здесь трехмесячный кредит стоил всего 99% годовых. В этой ситуации продавать рублевые активы стало выгоднее, чем валютные — на прошлой неделе отмечалось резкое сокращение предложения на рынке валютных кредитов. Однако и с рублевыми ресурсами сделки заключались не очень активно, так как и покупатели, и продавцы отстаивали каждый процент, что, по мнению экспертов МФД, выглядит вполне логично при столь низких ставках.
Несколько иначе обстояло дело с кредитами на более короткие сроки. Цены на однодневные заемные средства, очевидно, достигнув своего минимума неделей ранее (когда их среднее значение не превышало 25% годовых), в начале июня подверглись новой корректировке и несколько выросли. Так, средняя стоимость такого рода кредитов в МФД на прошлой неделе составляла 30,7% годовых. При этом максимальная ставка по однодневным кредитам достигала 100% годовых. Минимальный уровень ставки INSTAR по однодневным ресурсам (12,61%) был зафиксирован в прошлый вторник 30 мая, но уже к концу недели она повысилась до 28,54% годовых. Судя по объемам реализации одно-трехдневных кредитов в МФД (233,7 млрд руб.) и объемным показателям INSTAR (2463,965 млрд руб.), именно эта категория ресурсов продолжает занимать доминирующее положение на рынке.
Региональные банки тоже верят в укрепление рубля
Наконец-то региональные банки дождались снижения цен на межбанковские кредиты. Так, стоимость кредитов на срок от недели до месяца в Петербургском МФД снизилась на 6,3 пункта до 105% годовых, недельные кредиты подешевели на 7 пунктов до 70% годовых, а наиболее популярные на прошлой неделе кредиты на срок 1-3 дня стоили 50% годовых. Исключение составила цена на проданные здесь трехмесячные кредиты — их стоимость увеличилась по сравнению с позапрошлой неделей на 12 пунктов и составила 140% годовых. Впрочем, это обстоятельство отнюдь не выглядит тенденцией, если учесть, что покупателем столь "дорогих" денег стал небольшой провинциальный банк. Кстати, тот факт, что объем реализации трехмесячных кредитов в ПМФД повысился, составив 4,7 млрд рублей (против 3 млрд неделей раньше), а также появившийся впервые за долгое время кредит на срок свыше трех месяцев, говорят об укрепившейся вере региональных дилеров в стабилизацию рубля.