В последние несколько недель на московском внебиржевом рынке активизировалась торговля акциями АО "Новосибирская городская телефонная сеть". Правда, курс бумаг этого эмитента, достигавший в начале года $15, сейчас составляет около $4. Однако анализ деятельности компании показал, что у ее акций перспективное будущее. К тому же котировки бумаг других предприятий связи переломили тенденцию к снижению и уже начали расти.
АО "Новосибирская городская телефонная сеть" (НГТС) было учреждено комитетом по управлению имуществом Новосибирска. Компания зарегистрирована 23.12.92 постановлением мэрии Новосибирска #171. Уставной капитал компании — 80,352 млн рублей. Количество установленных номеров на начало 1995 года — более 291 тыс. На балансе АО находятся земельные участки общей площадью 2,88 га.
Что мешает развитию компании
Обычно телекоммуникации считаются очень надежным объектом для вложений, но те инвесторы, которые в начале года приобрели ценные бумаги НГТС, пока терпят убытки — курс акций постоянно снижается. Помимо прочего, на динамике курса акций отразилась финансово-хозяйственная деятельность компании, характеризующаяся высокими издержками. Совершенно определенно можно сказать, что АО "НГТС" — компания быстро развивающаяся. А, как известно, у таких фирм есть специфические болезни роста. Как видно из показателей эффективности производственной деятельности, прибыльность продаж сократилась почти в 5 раз, а доходность капитала — в 2 раза (см. таблицу). Объясняется такая ситуация тривиально — в 1994 году на НГТС была произведена переоценка основных средств и введены в строй новые основные фонды, а с середины года — разрешена их ускоренная амортизация. Эти факторы на фоне общего роста активов компании привели в итоге к увеличению нормы издержек.
Другие показатели финансово-хозяйственной деятельности, характеризующие ликвидность и финансовую устойчивость компании, в принципе неплохи. Количественные изменения в них характерны как для отрасли, так и для всей экономики России в целом. Тем не менее обращает внимание на себя тот факт, что доля долгосрочной задолженности в капитале у компании заметно снижается. Такая ситуация не может не беспокоить компанию, которая постоянно инвестирует деньги в основные средства. Учитывая, что банковский кредит на большой срок и под приемлемые для производства проценты практически невозможно получить, наиболее приемлемый для компании выход из такой ситуации — новая эмиссия ценных бумаг. Для телефонной компании в целях погашения кредиторской задолженности более выгодно будет выпустить именно векселя, доходность которых будет обеспечена поставляемыми услугами.
Оценивая перспективы рынка услуг, предоставляемых АО, можно отметить, что Новосибирск относится к индустриально развитым городам. Развита в нем и инфраструктура, численность населения города увеличивается. Следовательно, растет и потребность в телефонизации новых объектов. С другой стороны, базовые параметры Новосибирска по телефонизации достаточно низки, и потенциально рынок услуг, предоставляемых НГТС, очень емок.
Курс акций НГТС подбирается к нижнему пределу
Ценовая ситуация с акциями АО "НГТС" складывалась следующим образом. Поначалу, после проведения денежных и чековых аукционов, акции АО уверенно росли. С некоторого времени на рынке появились крупные операторы, заинтересованные в приобретении больших пакетов акций НГТС. Например, CS First Boston и Salomon Brothers в сумме приобрели свыше 20% акций АО.
38% акций НГТС пока находится в собственности ГКИ. Но, согласно указу президента РФ от 10.10.94, доля Госкомимущества перейдет в уставный капитал организуемого АО "Связьинвест". Однако сейчас определенно о инвестиционном поведении этого акционера сказать нельзя. Возможно, "Связьинвест" будет искать стратегических инвесторов для предприятий связи. Выпускать же дополнительную эмиссию в ближайшие год-два АО "НГТС", вроде, не соберется — переоценка основных средств и налог на операции с ценными бумагами обойдутся ему дороже банковских кредитов. Привилегированные же акции фактически отсутствуют на рынке — по итогам 1993 года выплачено 400% годовых, что в общем-то достаточно привлекательно для членов трудового коллектива.
Короче говоря, количество акций на рынке практически не изменяется. Как видно из рисунка, с акциями идет спекулятивная игра на понижение, спровоцированная теми участниками рынка, которые знали недоступную для других информацию о состоянии компании уже в феврале — именно тогда значительно увеличилось количество предложений на продажу акций. В то же время по мере удовлетворения спроса на акции он существенно снижается, хотя на рынке находится очень небольшое количество ценных бумаг АО. Эксперты Ъ полагают, что бумаги МГТС могут быть привлекательны в долгосрочной перспективе — сейчас их цена достигает нижнего предела, и, видимо, должна начать расти. Об этом говорит и активная торговля ценными бумагами в последнее время и даже увеличение цены их продажи до $7.