Что может быть общего между Barings Plc и "Российским брокерским домом C. A. & Co."? Ничего, скажете вы, и будете в сущности правы. История брокерского дома не насчитывает двух столетий, он не ведет счетов британской королевской семьи, да и вообще банком не является. Но в судьбе обеих компаний роковую роль сыграли производные финансовые инструменты (derivatives) — Barings, как известно, "погорел" на фьючерсах на индекс Nikkei, финансовые затруднения РБД в начале этого года были связаны со срочными валютными контрактами. Это лишний раз подтверждает, что игра со всякого рода фьючерсами и прочими производными рискованна и опасна практически для любого, даже самого крупного игрока.
От рынка товарного к рынку фондовому
Частная компания "Российский брокерский дом" была создана в конце 1990 года как брокерская контора на Московской товарной бирже по инициативе ее президента Геннадия Полищука. Из-за возникшего конфликта г-н Полищук был вынужден оставить пост президента биржи. В период расцвета биржевого товарного рынка в 1990-1991 гг. Российский брокерский дом успешно торговал на МТБ разными товарами: фирма даже входила в тройку крупнейших брокерских контор. А когда в 1992 году биржевой товарный рынок начал умирать, РБД срочно переквалифицировался на операции с ценными бумагами. Так поступили многие брокерских конторы, однако настоящего успеха смогли добиться далеко не все.
РБД поначалу пошел вполне традиционным путем, начав свою деятельность с банковских акций и акций расцветавших в то время пышным цветом инвестиционных компаний (ну кто, скажите на милость, не размещал акций НИПЕК?). Однако летом 1992 года брокерский дом делает очень сильный и, как оказалось в дальнейшем, поистине судьбоносный ход: по его инициативе создается знаменитый Эмиссионный синдикат (ЭС), в который помимо РБД вошли Инкомбанк, АвтоВАЗбанк и Конверсбанк.
Брокерский дом в период расцвета
Главным проектом Эмиссионного синдиката стал выпуск векселей. В то время в России подобных финансовых инструментов практически не было (векселя других банков и ГКО появились много позже), и синдикат превратился в общепризнанного эмитента долговых обязательств. К тому же, ЭС постоянно усовершенствовал схему выпуска векселей (например, первым ввел постоянные котировки ценных бумаг), что позволило ему до последнего времени удерживать лидирующие позиции на рынке. Определенную квоту выпуска векселей в рамках эмиссионного синдиката имел и Российский брокерский дом. Причем, как свидетельствуют цифры, в роли бедного родственника РБД никогда не был. Так, за 1992-1993 гг. РБД при помощи векселей привлек средства на сумму 640,241 млн руб. Для сравнения, эта цифра у АвтоВАЗбанка составляет 177,767 млн руб. Так что традиционный вопрос "откуда деньги?" отпадает сам собой.
Другое дело, как брокерский дом смог распорядиться заемными средствами. И здесь, надо отдать ему должное, РБД преуспел. В 1993 — начале 1994 года компания активно работает на рынке ваучеров, банковских акций и акций приватизированных предприятий, постепенно завоевывая имидж одной из самых профессиональных компаний. "Очень профессиональная компания, очень хорошо работают" — сказал о брокерском доме исполнительный директор "Тройки-Диалога" Рубен Варданян.
О разнообразии интересов брокерского дома на финансовом рынке и одновременно о признании компании говорит и тот факт, что РБД становится одним из первых официальным дилером ГКО. Клиентами брокерского дома на рынке гособлигаций в свое время были и банк "Российский Кредит" и Авиабанк.
В процессе работы у РБД складывается и своя клиентская база, состоящая в основном из крупных российских предприятий и банков. Компания начинает управлять активами РАО "ЕЭС России", консультирует КамАЗ и ряд нефтяных предприятий (в частности, "Транснефть"), хорошие отношения у РБД и с холдингом АСКО. Как заметил бывший начальник фондового отдела компании, а ныне сотрудник фирмы "Риджен Инвест Секьюритиз" Сергей Шейков, специфика работы Российского брокерского дома — ориентация на российских клиентов и хорошие связи с крупными предприятиями.
Словом, до конца 1994 года дела у брокерского дома шли как нельзя лучше. Собран интересный инвестиционный портфель, практикуются оригинальные для российского рынка операции с ценными бумагами (в частности, операции "репо"), на полную мощь функционирует Эмиссионный синдикат. Неохваченным остается лишь рынок срочных контрактов, куда и устремляет свои взоры РБД.
"Жмот-шоу" на МТБ
Есть по крайней мере две версии того, почему РБД ввязался в крупную игру на валютных фьючерсах. По одной из них в брокерском доме якобы владели эксклюзивной информацией о фиксации курса доллара и стали активно продавать валютные контракты в надежде на скорое падение курса доллара. Впрочем, эта версия не кажется экспертам Ъ состоятельной, да и президент РБД Виктор Токаренко назвал подобные слухи "чушью".
Другое предположение относительно проигрыша РБД, высказанное в одной из брокерских фирм, кажется более правдоподобным. Состоит данная версия в том, что в недрах брокерского дома родилась эффектная финансовая операция: в период резкого роста курса доллара компания берет рублевый кредит, проводит конвертацию и размещает на рынке уже валютные активы. Оставалось лишь застраховаться от возможного изменения конъюнктуры рынка путем продажи валютных фьючерсов (ведь возвращать по кредиту надо рубли).
Однако практически беспроигрышная финансовая схема обернулась для РБД огромными убытками. Не имея на бирже опытного брокера, компания обратилась в одну из брокерских контор, которая восприняла приказ продавать контракты слишком буквально. Как рассказывают трейдеры МТБ, в течение нескольких дней в центр торговой площадки выходил брокер "Жмот" (по правилам торгов на МТБ каждый их участник обязан иметь табличку с оригинальной лаконичной надписью) и начинал продавать контракты в огромных количествах и по любым ценам. Удивленные брокеры окрестили это действо "Жмот-шоу".
Естественно, рынок валютных фьючерсов был сильно "продавлен", а когда контракты у РДБ кончились, резко пошел вверх (ведь реальный-то курс доллара все это время стремительно рос). Брокерский дом был вынужден ежедневно вносить значительную вариационную маржу, и в конце концов его убытки по разным подсчетам составили от 40 до 80 млрд руб. Крупного проигрыша не отрицают уже и в РБД. Виктор Токаренко, например, сообщил, что цифра реальных потерь компании находится где-то посередине.
Впрочем, на самом деле РБД оказался не таком уж безнадежном положении. По крайней мере по сравнению с Barings Plc, объявившем о своем банкротстве после проигрыша на токийском рынке срочных контрактов, брокерский дом отделался легким испугом. Сейчас все его позиции на рынке закрыты и он постепенно выбирается из кризиса. Хотя, конечно, зимняя эпопея с фьючерсами не прошла для РБД бесследно. Например, члены Эмиссионного синдиката потребовали пересмотреть условия договора о выпуске векселей, и брокерский дом в синдикате уже не участвует. Да и отношение к брокерскому дому, как не крути, стало более настороженным.
Из всего вышесказанного, на нашему мнению, необходимо сделать один крайне важный вывод: игра с производными финансовыми инструментами — занятие чрезвычайно сложное и рискованное, требующее не только высокой квалификации брокеров, но и постоянного контроля. Недаром ведь руководители и Barings Plc, и Российского брокерского дома признались, что даже не подозревали о происходящем на торгах. А ведь и та, и другая компания были признанными профессионалами в своей области и знали о финансовом рынке не понаслышке. Похоже, рынок производных бумаг авторитетов не признает.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ