На истекшей неделе форвардные котировки доллара росли весьма невысокими темпами. В результате рентабельность вложения денежных средств в валюту и связанные с ней активы — валютные форварды и валютные депозиты — по-прежнему уступала доходности операций с казначейскими обязательствами, государственными краткосрочными облигациями и размещению средств на рублевые депозиты.
Вчерашнее снижение курса доллара на торгах Московской межбанковской валютной биржи, похоже, окончательно утвердило ситуацию, когда рублевые инструменты российского финансового рынка стали более доходными, нежели валютные. Это подтвердил и экспресс-опрос дилеров, работающих на срочном рынке валютных контрактов. По их словам, форвардные котировки валюты практически по всем срокам начали снижаться, хотя еще на прошлой неделе они повышались. Эта ситуация и объясняет снижение привлекательности вложения денежных средств в валюту и связанные с ней активы — форварды и валютные депозиты.
Судя по пресс-релизам компании "Капитал-Стратегия", в течение прошедшей недели снижалась и средневзвешенная доходность казначейских обязательств (КО), рассчитанная по результатам всех сделок компании с этими ценными бумагами. Однако слабая организация рынка КО и невысокая связь между его участниками создают условия для появления ценных бумаг с низкими ценами продажи, что и обеспечивает их высокую привлекательность для инвесторов. Это подтверждают, в частности, результаты сделок компании "Трал" с казначейскими обязательствами, погашение которых начинается в мае и июне (см. таблицу). Кроме того, высокий разброс доходности КО объясняется и совершенно различными целями участников этого рынка. Ряд компаний скупает КО под клиентов, стремящихся к обмену этих ценных бумаг на налоговые освобождения. По данным Ъ, такие инвесторы в основном скупают КО с дальними сроками начала погашения — лето-осень. Остальные инвесторы рассматривают КО как достаточно надежный, ликвидный и доходный инструмент для краткосрочных спекуляций. При этом все чаще покупателями КО в этом случае выступают региональные инвесторы — ранее они присутствовали на рынке главным образом в качестве продавцов казначейских обязательств.
Необходимо также отметить, что в последние недели емкость самого рынка КО резко повысилась. Это объясняется не только появлением новых его участников, но и проведением в апреле очередной эмиссии казначейских обязательств, которые незамедлительно привлекли внимание инвесторов.