"Сократ"--"Волынь-цемент"
Инвестиционная группа "Сократ" снизила целевую цену на акции компании "Волынь-цемент" (тикер ПФТС: VOLC) с $33,2 до $11,2, подтвердив рекомендацию покупать. В III квартале отмечена тенденция понижения выпуска цемента практически всеми цементными заводами страны, основываясь на падении объемов строительства в Украине. Несмотря на падение объемов производства цемента, аналитик Александр Топачевский считает, что 2008 год производители цемента закончат с объемами производства не хуже, чем в 2007 году. "Волынь-цемент" выпустил около 1,2 млн т цемента. В I полугодии завод увеличил валовую прибыль на 67% (до $40 млн) и чистую прибыль на 108% (до $29 млн) по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Основным драйвером роста объемов продаж является растущая цена на портландцемент. В I полугодии 2008 года цена на цемент выросла на 70% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Аналитики ожидают незначительной коррекции цен на цемент во II полугодии относительно I полугодия. Следует учесть, что после формирования новых цен на газ стоимость производства цемента возрастет минимум на 20-25%. Исходя из этого ожидается снижение чистой маржи компании по итогам года до 24% (28% в 2007 году). На текущий момент более 80% всех цементных заводов Украины производят цемент энергоемким мокрым способом. При этом около 60% себестоимости сырья приходится на энергоресурсы. Помимо спроса ключевым фактором формирования цен на цемент в 2009 году будет новая цена на газ. Вероятно, что она возрастет с $179,5 до $280-300. "Волынь-цемент" утвердил две программы модернизации мощностей. Завод планирует перейти на сухой способ производства, инвестируя в этот проект около $300 млн. После завершения модернизации в 2011 году компания будет способна производить 2,2 млн т в год. Второй проект модернизации объемом $46 млн направлен на переход с потребления газа на уголь. Такая модернизация существенно улучшит конкурентные позиции компании на рынке в контексте себестоимости производимого цемента. Принимая во внимание новую цену на газ, завод будет иметь минимум 20-30-процентное преимущество в себестоимости продукции.
Финансовая компания "Джера" рекомендует держать акции "Волынь-цемента" с целевой ценой 43,5 грн ($7,52). Несмотря на высокие фундаментальные показатели, нестабильная экономическая ситуация в стране увеличивает риски деятельности компании. По данным Ассоциации производителей цемента "Укрцемент", с приходом осенних холодов и финансового кризиса спрос на цемент начал стремительно падать. В связи с ограниченным сроком хранения цемента производители обсуждают возможность продажи сырья в кредит. Украинские цементные заводы в сентябре уменьшили цены на 10-15%. В ноябре эксперты прогнозируют аналогичное снижение стоимости. Приостановка большинства строительных объектов также негативно сказывается на перспективах предприятия. "Волынь-цемент" имеет шансы пережить кризис с наименьшими потерями, но достижение целевой цены возможно только при стабилизации экономической ситуации в стране и проявлении устойчивого растущего тренда.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.