Российские компании и западные банки активно начинают взаимодействие по проектам выхода ценных бумаг отечественных эмитентов на мировые финансовые рынки, путем выпуска ADR/GDR (американских или глобальных депозитарных свидетельств). Вчера представители ряда этих компаний собрались на посвященной выпускам депозитарных свидетельств конференции, организованной московским офисом банка Morgan Grenfell и агентством "Скейт-Пресс". Главным препятствием на пути выхода российских предприятий и банков на западный рынок капиталов (даже несмотря на успешный проект в этой области АвтоВАЗбанка) было названо недостаточное развитие в России инфраструктуры рынка ценных бумаг.
Участие в проходившей в Park Place Business Center конференции приняли представители более 30 российских компаний, так или иначе вовлеченных в проекты по выпуску депозитарных свидетельств. На встрече обсуждались конкретные проблемы, возникающие у российских эмитентов при выпуске ADR/GDR. Так, ведущий советник банка Morgan Grenfell по выпуску депозитарных свидетельств Мартин Брайн (Martin Brauni) особо отметил, что помимо несовершенства законодательства, в России как нигде ощущается неразвитость инфраструктуры фондового рынка. "Компании более 40 стран выпускают депозитарные свидетельства, однако я не знаю не одной страны, где так серьезно стоит проблема независимых регистраторов", — считает г-н Брайн.
Что касается проблемы с законодательством, то тут, по мнению адвоката компании Milbank, Tweed, Hadley & McCloy Ирины Машленко, главные трудности возникают из-за недостаточной "гармоничности" российских законов, которые иностранные инвесторы привыкли считать хуже, чем есть на самом деле. В частности, отмечаемый западными аналитиками факт отсутствия в российских законах положения о необходимости раздельного учета депозитариями клиентских и собственных активов компании на самом деле не соответствует действительности. По словам г-жи Машленко, это положение закреплено базовыми определениями условий договора о доверительном хранении согласно первой части Гражданского кодекса.
Оптимистично были настроены и другие выступавшие на семинаре участники. Так, Ивонн Роджерс — один из менеджеров Chase Manhattan Bank, отметил, что организованность российских участников рынка выглядит "весьма обещающе". При достаточно слабой законодательной базе и отсутствия должного контроля за поведением регистраторов, случаи действительно серьезных нарушений в регистрационной и депозитарной деятельности сравнительно немного. Хотя г-н Роджерс все же отметил, что пока западные банки предоставляющие услуги по ответственному хранению ценных бумаг не могут нести полной финансовой ответственности перед своими клиентами.
На конференции также было заявлено, что реальным местом торговли российскими ценными бумагами в ближайшее время может стать торговая система ПОРТАЛ, используемая членами Профессиональной ассоциация участников фондового рынка, и, возможно, Reuter. Это будет означать, что в России будут созданы условия для формирования объективной и более надежной информации о котировках ценных бумаг, нежели та, что до сих пор распространяется различными информационными агентствами. Это замечание интересно уже тем, что в нашем случае ADR/GDR по сути представляют собой российские ценные бумаги.
ИГОРЬ Ъ-НИТКИН