Credit Suisse — металлургические компании
Аналитики Credit Suisse понизили расчетные цены крупнейших сталелитейных компаний РФ. Расчетная стоимость GDR ММК была снижена c $20 до $12, ADR "Мечела" — c $33 до $27, ADR НЛМК — с $35 до $27 и ADR "Северстали" — с $19 до $13. Рекомендации по бумагам ММК и "Мечела" сохранены на уровне выше рынка, НЛМК — на уровне рынка, "Северстали" — ниже рынка. Основной причиной пересмотра было ухудшение перспектив рынка стали и сырья для ее производства в 2009-2010 годах, спрос и цены на которые падают на фоне глобального финансового кризиса. По мнению аналитиков, цены на сталь в 2009 году могут оказаться на 17% ниже ожидаемого среднего показателя в 2008 году и будут равны среднемировому показателю производственных затрат. При этом, по оценке аналитиков, все российские предприятия черной металлургии могут сократить производство стали на 20% в четвертом квартале 2008 года и по 15% в первом и втором кварталах 2009 года. Эксперты также оценили долговую нагрузку компаний. Самое тяжелое положение, по их мнению, у "Северстали", чистая задолженность которой (согласно оценкам) до конца 2008 года составит $5,5 млрд. "Мы не ожидаем, что "Северсталь" будет испытывать проблемы с платежеспособностью, однако высокая долговая нагрузка делает инвестиции в компанию более рискованными, чем в ММК и НЛМК",— резюмировали эксперты.
Аналитик Банка Москвы Юрий Волов считает, что, несмотря на резкое ухудшение фундаментальных показателей российских металлургов из-за падения цен на сталь и стальную продукцию, падение их капитализации в четыре-пять раз с начала года перезаложено в котировках и поэтому оставляет инвесторам потенциал для роста стоимости. При этом цены на стальную продукцию от пиковых значений упали только на 20-50%: арматура подешевела на 20-55%, плоский прокат — на 15-20%. Несмотря на падение цен на сталь, российские металлургические компании обладают хорошим запасом рентабельности перед крупнейшими зарубежными конкурентами (21-40%). "Преимущество отечественных производителей заключается в том, что они имеют доступ к высококачественной сырьевой базе, растущему рынку сбыта внутри РФ и обладают низкими по мировым меркам производственными издержками, что обеспечит им безубыточное функционирование даже на нижней стадии ценового цикла в черной металлургии",— подчеркивает аналитик. Положение отечественных компаний могло бы быть еще лучше, если бы не их крайне высокая активность на рынке M&A. За последний год три крупнейшие отечественные компании сектора черной металлургии потратили $13,4 млрд, поэтому подошли к глобальному кредитному кризису не с солидным запасом наличности, а со значимым, хотя и не критичным долгом. При этом эксперт подчеркивает, что отечественные металлургические компании торгуются с существенным дисконтом по основным мультипликаторам к своим аналогам, работающим на развивающихся рынках. По коэффициенту P/E на 2008 год дисконт составляет 185%, по EV/EBITDA на 2008 год — 230%.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.