"Сократ"--"Мотор Сич"
Инвестиционная группа "Сократ" снизила целевую цену на акции "Мотор Сичи" (тикер ПФТС: MSICH) с $335 до $232, сохранив рекомендацию покупать. Основным драйвером роста дохода компании является значительный ожидаемый рост авиапроизводства в России и спроса на авиапродукцию в других развивающихся странах, с которыми Россия исторически поддерживает тесные отношения. Аналитики "Сократа" придерживаются консервативного взгляда на увеличение продаж "Мотор Сичи", оценивая их рост в 14% CAGR на протяжении 2008-2012 годов и 5% CAGR в период 2013-2017 годов. На изменение цены также повлияло увеличение средневзвешенной стоимости капитала для компании. Отражая в условиях текущего финансового кризиса удорожание заемных средств и возросшую требуемую доходность на вложенный капитал со стороны инвесторов, аналитик Игорь Билык оценивает WACC для "Мотор Сичи" на уровне 20% в этом году и его уменьшение при стабилизации рынков до 12% в 2012 году. Скептически оценивается реальность начала серийного производства вертолетных двигателей ТВ3-117 и ВК-2500 на российских предприятиях в заявленные сроки — до 2011 года. Данные планы требуют значительных инвестиций, что в текущих условиях экономически невыгодно. Кроме того, весьма удачным в данном контексте для компании моментом является наладка производства двигателей на площадке в подмосковной Дубне. К моменту начала серийного производства на российских предприятиях, которое, по мнению экспертов, возможно не раньше чем через пять-семь лет, "Мотор Сич" сможет предложить рынку лучший продукт. Еще более скептически оценивается возможность производства российскими предприятиями двигателей Р95-300 для крылатых ракет. Данный вид вооружения требует особо высокой точности и надежности, что потребует не только значительных вложений в разработку двигателей в России (не менее $50-60 млн), но и затрат денег и времени на их тестирование и сертификацию. Опять-таки, "Мотор Сич" планирует производство ракетных двигателей на подмосковной площадке и готова значительно улучшить их характеристики. Новый двигатель будет легче и на 30% короче своего предшественника, что позволит увеличить дальность полета ракеты на 54%. Таким образом, по мнению Игоря Билыка, наиболее вероятным и экономически выгодным для российской промышленности, как и для "Мотор Сичи", будет тесное сотрудничество сторон.
Инвестиционная компания Foyil Securities рекомендует покупать акции "Мотор Сичи" с целевой ценой 900 грн. Согласно оценкам аналитиков, в 2008-2012 годах компания увеличит продажи в среднем на 16% в год благодаря растущему спросу на ее продукцию. Основными факторами, поддерживающими рост реализации продукции "Мотор Сичи", должны стать высокая степень изношенности большинства авиационных парков стран СНГ и увеличение транспортного и пассажирского потоков вследствие активизации авиаперевозок в регионе в 2008-2012 годах. Запуск двух заводов по сборке вертолетных двигателей в Дубне и Быково (Московская область, Россия) должны позитивно отразиться на способности компании эффективно конкурировать с местными производителями вертолетных двигателей, планирующими начать серийное производство продукции, аналогичной "Мотор Сичи", уже в 2010 году. По мнению аналитика ИК Руслана Патлавского, рост продаж новых двигателей будет способствовать увеличению доходов компании от капитального ремонта, предоставляемого в шести авторизированных сервисных центрах по всему миру. Доля поступлений от сервисного обслуживания в структуре продаж "Мотор Сичи" должна возрасти с 24% в 2008 году до 30% в 2012 году. Производство газотурбинного оборудования на основе авиационных двигателей должно диверсифицировать структуру продаж предприятия, в то время как тесное сотрудничество с "КБ Прогресс", лидером проектировки авиационных двигателей в СНГ, будет способствовать модернизации выпускаемой компанией продукции. Текущая цена акций компании составляет 200 грн, что на 84% ниже максимальной стоимости, достигнутой в ноябре 2007 года.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.