Коротко

Новости

Подробно

Дойче Банк — Globaltrans

Изменения рекомендаций

Газета "Коммерсантъ" от , стр. 16

Аналитики Дойче банка понизили оценку целевой стоимости акций Globaltrans с $22 до $18. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Основанием для пересмотра стали результаты за первое полугодие 2008 года. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года скорректированная выручка компании выросла на 32%, скорректированная EBITDA — на 56%, чистая прибыль — на 97%. Росту прибыли способствовали повышение тарифов, оптимизация структуры перевозок и сокращение платежей РЖД за счет их покрытия клиентами. В результате аналитики повысили прогнозы прибыли компании на 2008 год на 26%, на 2009 год — на 15%, и на 2010 год — на 4%. "Это согласуется с планами компании по увеличению своего подвижного состава и предполагает неизменный уровень его загрузки",— отмечают аналитики. При этом они исходили из допущения, что с 1 января 2009 года тарифы вырастут на 15%, а с 1 января 2010 года еще на 10%. Однако наряду с повышением прогнозов пересмотру подверглась ставка дисконтирования, что оказало отрицательное влияние на оценку. С учетом роста затрат на финансирование и стоимости капитала, ставка дисконтирования была повышена с 10,9% до 13,1%. Темпы роста в долгосрочной перспективе — 3,5%. К основным рискам аналитики относят менее быстрый рост тарифов, более высокие, чем предполагается, затраты на расширение подвижного состава, макроэкономические риски (в том числе, более высокие темпы роста издержек, связанные с ускорением инфляции и/или повышением коэффициента порожнего пробега).

По словам аналитика "Антанты Капитал" Александра Чурикова (покупать, $16), Globaltrans является крупнейшим частным железнодорожным перевозчиком в России. Ее доля на рынке железнодорожных перевозок продукции черной металлургии составляет 27% по итогам 2007 года. На рынке перевозок энергоносителей доля Globaltrans остается довольно скромной — 7% всего рынка перевозки нефти и 4% угля. Стратегия компании предполагает увеличение позиций на рынке высокомаржинальных перевозок продукции черной металлургии, железной руды и готовой продукции с высокой добавленной стоимостью. Помимо этого компания планирует увеличить вагонный парк, который в настоящее время состоит из 21,3 тыс. вагонов (второй показатель после РЖД). "Важнейшим направлением текущей деятельности руководство называет повышение эффективности своей деятельности за счет снижения объемов пустых перевозок",— отмечает аналитик. Для достижения этих целей компания увеличивает клиентскую базу за счет привлечения клиентов небольшого размера. В 2005 году пустые перевозки достигали 40% от общего объема перевозок, уже в 2007 году эта цифра снизилась до 21%. Немаловажное значение для компании имеет индексирование тарифов РЖД, поскольку это позволит Globaltrans пропорционально индексировать собственные тарифы на перевозку. В последние годы тарифы на перевозку повышались в среднем на 7-8% в год, на текущий год было запланировано 11% повышения. Однако РЖД пересмотрело планы и повысило эту цифру до 16,3%. "С другой стороны, зависимость бизнеса компании от тарифной политики РЖД является дополнительным риском инвестирования, поскольку тарифы являются одним из инструментов антиинфляционной политики государства",— резюмировал эксперт.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.


Комментарии
Профиль пользователя