20-21 февраля в Киеве при поддержке Credit Commercial de France состоялся семинар инвестиционных институтов Украины, посвященный перспективам развития рынка ценных бумаг в процессе приватизации украинских предприятий. Проведение семинара показало сохраняющийся интерес зарубежных финансовых специалистов к рынкам СНГ. По крайней мере, из выступлений участников семинара явно было видно желание помочь Украине избежать ошибок, допущенных в России, создав здесь благоприятную почву для иностранных инвестиций.
Сначала участники говорили о преимуществах Украины...
На семинаре особенно подробно рассматривались те проблемы, в решении которых Россия не достигла заметных результатов: создание национальной депозитарной сети и саморегулирующихся организаций профессиональных участников рынка, унификация правил рыночных сделок с акциями и четкость государственного контроля. По мнению многих зарубежных и местных участников, Украина отстала от России в проведении приватизации и организации вторичного рынка ценных бумаг, однако в условиях временной стагнации российских рынков у Украины появилась возможность не только догнать Россию, но и перегнать ее. На это указывает целый ряд факторов.
Во-первых, аукционы по приватизации на Украине, по всей видимости, в ближайшее время сконцентрируются в едином межреспубликанском центре, что позволит реализовать настоятельно рекомендуемую западными экспертами идею единого депозитарного центра. По мнению большинства иностранных участников российского рынка ценных бумаг, именно отсутствие в России единой национальной системы регистрации сделок с ценными бумагами стало одной из главных причин их скептического отношения к перспективам развития этого рынка.
Во-вторых, на Украине всерьез обсуждается идея конвертации долгов предприятий в ценные бумаги. Планируется выпуск предприятиями предъявительских векселей, которые могут свободно обращаться, но при наступлении определенных условий обмениваться на акции выпустившего их предприятия. Важно то, что программа конвертации долгов внедряется Министерством финансов Украины и, вероятнее всего, будет оформлена в виде закона. Незаинтересованные в контроле за предприятием инвесторы, а также финансовые посредники смогут торговать векселями, играть на их курсах, формировать крупные долговые пакеты. Инвесторы, заинтересованные в контроле, смогут выйти на рынки постепенно, когда через рынок векселей (долгов) экономическое положение предприятий станет более прозрачным, а следовательно, и рынок более насыщенным информацией.
В-третьих, компактность рынка и универсальность украинской экономики, включающей практически все виды экономической деятельности — от добычи нефти и морских перевозок до цементных заводов и кондитерских фабрик, — также делают рынок Украины более привлекательным. Сюда же следует добавить политическую однородность Украины, отсутствие острых межрегиональных конфликтов, несмотря на сохраняющиеся проблемы в Крыму и Донбассе.
К тому же, несмотря на то что приватизация на Украине находится на начальной стадии, крупные пакеты акций приватизированных предприятий уже концентрируются в руках крупных трастовых компаний и инвестиционных фондов. Например, одним из явных лидеров приватизации является акционерное общество ДИКОМ, учрежденное в Донецке в ноябре 1991 года Проминвестбанком, Укрсоцбанком, агропромбанком "Украина" и концерном "Азовмаш". Сейчас ДИКОМ имеет 14 дочерних предприятий, в том числе инвестиционные фонды, трастовую и инвестиционную компании. АО провело работы по приватизации примерно 8% всех украинских предприятий, а также аккумулировало примерно 10% выпущенных приватизированных чеков. Инвестиционный портфель ДИКОМ интересен с той точки зрения, что дает некоторое представление о том, какие из украинских предприятий могут представлять интерес для инвесторов. ДИКОМ держит акции таких предприятий, как севастопольское морское пароходство "Юрофтрансфлот"(6% акций), Харцызский сталепроволочно-канатный завод (50%), Донецкий цементный завод (9%), Завод низковольтной аппаратуры (20%) и ряда других предприятий машиностроения и металлургии. Наличие таких посредников облегчает приобретение консолидированных пакетов стратегическими инвесторами.
... а потом о ее недостатках
Вместе с тем привлекательность Украины снижается из-за ряда негативных факторов. Среди них в первую очередь следует отметить систему именных приватизационных чеков и счетов граждан. Главными участниками рынка накопления чеков стали трастовые компании, которые действуют от имени и по поручению своих доверителей. В этих условиях акции, приобретаемые трастовыми компаниями в обмен на именные чеки, должны сначала быть зарегистрированы на первичных владельцев чека, а потом перерегистрированы на трастовую компанию. Неотработанность таких операций, а главное, их юридическая уязвимость будет отпугивать инвесторов.
Другой негативный аспект — организация инвестиционных фондов, которые собирают приватизационные чеки в обмен на свои сертификаты, не являющиеся ценными бумагами. Практически вкладчик фонда или его участник не имеет юридических прав как акционер и даже как доверитель. Первые же конфликты и скандалы, которых вряд ли удастся избежать, потребуют внесения изменений в законодательство, что может вообще поставить под сомнение права фондов в отношении купленных ими ценных бумаг.
В заключение следует сказать, что перспективы развития рынка ценных бумаг на Украине могут повлиять на ситуацию и на российском рынке. Оживление возможно в результате активизации операций российских инвестиционных фондов и брокеров на Украине, в результате чего возможно формирования вторичного рынка ценных бумаг украинских предприятий в России. Такое развитие событий пока сдерживается существующим валютным регулированием, а также ограниченными возможностями вывоза капитала на Украину для российских инвесторов. Выход на украинский рынок, видимо, будет более скрытым и ориентированным в основном на чисто брокерские операции, связанные с поиском иностранных инвесторов.
ВЛАДИМИР Ъ-МИЛОВИДОВ