Возможно, мы стоим на пороге "открытия Америки" российскими эмитентами ценных бумаг. Несколько крупных банков США совместно с банками и приватизированными предприятиями России разрабатывают серию проектов по выпуску американских депозитарных свидетельств (ADR) на акции российских компаний. В случае успешной реализации этих планов американские инвесторы смогут приобретать акции российских компаний на внебиржевом рынке. Впоследствии российские предприятия получат возможность привлекать средства на крупнейшем финансовом рынке мира путем выпуска ценных бумаг.
Американских инвесторов оградят от технических рисков
Мировой рынок ADR практически поделен между тремя крупными американскими банками: Bank of New York, Citibank и JP Morgan. Ничего удивительного, что именно эти банки стали первыми предлагать свои услуги по выпуску ADR на акции российских компаний. В частности, в Bank of New York корреспонденту Ъ сообщили, что этот банк работает над проектом выпуска ADR с шестью компаниями, одна из которых — НК "ЛУКойл". Всего же, по подсчетам Ъ, не менее 30 отечественных предприятий и банков начали или собираются вскоре начать осуществление подобных программ.
В чем же суть и преимущества ADR? Представляя собой обыкновенную депозитарную расписку на иностранные акции, ADR обращаются на внутреннем рынке наряду с другими американскими ценными бумагами. Отличие состоит лишь в том, что инвестор, покупая ADR, на самом деле покупает иностранные (в нашем случае российские) акции в удобной для себя форме. Происходит это следующим образом: инвестор дает поручение брокеру на покупку ADR на акции российской компании (речь идет лишь об ADR первого уровня), тот находит в справочнике Pink Sheets ("Розовые листки") телефон российской брокерской конторы, котирующей эти бумаги, и дает ей поручение на покупку. Затем купленные в России акции перерегистрируются в реестре акционеров на счет номинального держателя, которым может быть только российское юридическое лицо, выполняющее одновременно функции "кастоди" (custody — ответственное хранение). После этого изменение записей в "кастоди" автоматически отражается в так называемом депозитарном банке, расположенном в США (например, Bank of New York), и уже этот банк выпускает и выдает инвестору ADR. Таким образом, видно, что о заявленном объеме эмиссии ADR речь не идет — он соответствует числу купленных российских акций.
Использование описанной выше схемы позволяет решить несколько важных проблем. Во-первых американский инвестор оплачивает акции в долларах. Во-вторых, дивиденды по акциям выплачиваются также в долларах (конвертацией дивидендов занимается депозитарный банк). И, наконец, в третьих, значительно снижаются технические риски, связанные с неразвитостью инфраструктуры российского рынка ценных бумаг. К тому же, американские инвесторы получают возможность для арбитражных сделок, играя на разнице курсов ценных бумаг в России и США: имея на руках ADR на определенное число ценных бумаг, акции можно продать на российском рынке. Тогда депозитарный банк аннулирует ваши ADR, а регистратор в России спишет проданные акции со счета "кастоди" на счет нового владельца бумаг. Необходимо подчеркнуть, что депозитарный банк обеспечивает техническую сторону операций с бумагами, но отнюдь не гарантирует надежности акций, риск полностью лежит на инвесторе.
Для российских компаний ADR — пока лишь вопрос престижа
Огромное значение выпуск ADR на акции российских компаний может иметь и для отечественного рынка ценных бумаг. В частности, американское законодательство вводит запрет на использование пенсионными и взаимными фондами США иностранного депозитария с уставным капиталом меньше $200 млн. ("Закон об инвестиционных компаниях" п. 17f-5). Понятно, что в России таких депозитариев нет (регистратор, создаваемый сейчас с участием Bank of New York, ЕБРР, компании "НИКойл", ОНЭКСИМбанка (см Ъ за 15 февраля) будет иметь уставный фонд всего $10 млн.). Выпуск ADR может в значительной степени активизировать рынок, поскольку покупать акции с помощью ADR смогут многие институциональные инвесторы, до сих пор такой возможности лишенные.
Что же касается российских компаний, участвующих в проекты выпуска ADR, то на нынешнем этапе для них это больше вопрос престижа. Дело в том, что пока американские банки будут выпускать ADR только первого уровня, не позволяющего проводить привлечение дополнительного капитала на западных рынках. Но, по всей видимости, со временем Комиссия по ценным бумагам США зарегистрирует выпуск ADR на российские акции и самого высшего, третьего уровня. В этом смысле сегодняшние попытки организовать выпуски американских депозитарных свидетельств можно рассматривать как первый шаг предприятий и банков России на западный рынок капиталов.
При подготовке материала использована информация агентства "Скейт-Пресс"
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ