События последних нескольких месяцев показали, что российский фондовый рынок явно не является тихой гаванью, в которой можно переждать мировой финансовый кризис. В этих условиях частным инвесторам имеет смысл рассмотреть идею вложения в акции компаний других стран. Одним из самых удобных способов участия в иностранных рынках для российских инвесторов является покупка долей в общих фондах банковского управления (ОФБУ).
Законы географии
Долгое время считалось, что купить, например, акции Mitsui Corp. или Banco do Brasil по карману только богатому чудаку. На самом деле у рядовых инвесторов, которым хотелось бы приобщиться к мировым финансовым рынкам, тоже есть возможности стать держателем акций крупнейших западных компаний. Один из наиболее доступных вариантов — это вложить деньги в региональный ОФБУ. Такой ОФБУ представляет собой портфель ценных бумаг, отобранных по региональному признаку. Инвестиционная декларация ОФБУ достаточно вольная и позволяет им диверсифицироваться за счет активов любых стран. Эта особенность банковских фондов позволяет им меньше зависеть от ситуации на российском фондовом рынке, а дольщикам ОФБУ — извлекать максимальную выгоду от высокодоходных рынков за пределами России.
ОФБУ — общий фонд банковского управления. Инвестор, вкладывающий свои средства в фонд, получает именной сертификат долевого участия — документ, свидетельствующий о факте передачи имущества в доверительное управление и размере доли. Сертификат ОФБУ нельзя продать на рынке, а можно только переоформить, обменять на другой сертификат или получить по нему деньги в управляющей компании. Управление таким фондом могут осуществлять только компании с банковской лицензией.
ОФБУ появились на российском рынке в 1997 году. Вместе с тем попытки законодательно закрепить ОФБУ как отдельный банковский продукт делаются только сейчас. Пока же данные фонды регулируются лишь специализированной инструкцией ЦБ N 63. Благодаря меньшей, чем у ПИФов, зарегулированности ОФБУ могут без ограничений вкладывать в ценные бумаги и производные инструменты любых стран валюту и драгоценные металлы. При этом приобретать сертификаты долевого участия можно как за рубли, так и валюту (как правило, доллары США и евро). По данным интернет-ресурса Investfunds, совокупная стоимость чистых активов ОФБУ на 5 сентября 2008 года составила 13,7 млрд руб. В реестре ЦБ России на 1 июля 2008 года было зарегистрировано около 400 ОФБУ.
Вместе с тем глобальные ОФБУ пока остаются для российского рынка экзотикой. Нам удалось обнаружить лишь три банка, которые обзавелись подобным продуктом.
Коммерческий банк "Ренессанс Капитал" управляет двумя региональными ОФБУ — "Ренессанс — ведущие рынки акций мира" и "Ренессанс — развивающиеся рынки". У Собинбанка есть фонд "Собинбанк — глобальные возможности". Поточное производство региональных фондов наладил Юниаструм банк. В его семейство фондов "Премьер" входит более 20 региональных ОФБУ, охватывающих почти весь земной шар. Наряду с регионами, уже ставшими привычными для инвестирования — Южной и Северной Америкой, Европой, Китаем, банк заманивает и менее избитыми маршрутами, такими как Турция, Израиль, Австралия и Новая Зеландия.
В арсенале Юниаструм банка есть также отраслевые глобальные фонды, собранные из акций международных компаний, которых объединяет принадлежность к одному сектору. Интерес к таким фондам может быть вызван их новизной. Зачастую на российском фондовом рынке этих секторов либо вообще нет, либо они представлены одной-двумя акциями. Например, есть фонд, ориентированный на индустрию здорового образа жизни, в состав активов которого входят акции компаний, занятых в туристическом бизнесе, фитнес-клубов, производителей пищевых добавок или коммунального хозяйства.
Несмотря на разнообразие предложений, выбор российских инвесторов довольно традиционен. По словам трейдера семейства фондов "Премьер" Юниаструм банка Андрея Пименова, кроме стабильно популярных товарных фондов нефти и золота спросом пользуются в основном фонды Бразилии и Китая. Эти фонды и самые крупные с точки зрения суммы чистых активов (СЧА): фонд акций Бразилии — $9,1 млн, акций Китая — $8,9 млн, фонд золота — $9,8 млн, фонд нефти — $3 млн (данные на начало сентября 2008 года). Меньше доверия у инвесторов к не представленным на российском фондовом рынке секторам. Самые маленькие размеры у фондов "здравоохранения" ($2,8 тыс.), "коммунального хозяйства" ($3,9 тыс.). Совсем не верят российские инвестору фонду "здорового образа жизни" ($778).
Управляющие, в свою очередь, признаются, что это неполный список географических точек, которые им хотелось бы предложить инвесторам. Останавливают специфические риски, присущие перспективным, но неразвитым странам. "Вряд ли кто-кто из управляющих захочет пополнить линейку инструментов экстремально-страновым фондом, ориентированным, например, на Венесуэлу",— рассказывает Андрей Пименов.
В "Ренессанс. Управление инвестициями" признаются, что им хотелось бы работать с рядом африканских и азиатских стран. Но пока это трудновыполнимая задача из-за технологической отсталости данных рынков. "Нам были бы интересны Ботсвана, Зимбабве, Египет, Бангладеш, Пакистан. Но это очень дикие рынки, там нет либо бирж, либо ликвидности. В Уганде, например, до сих пор делают голосовые заявки. Есть места, где можно до шести месяцев ждать расчетов, после того как вы продали акции",— рассказывают в управляющей компании.
Охота на индексы
Как правило, в портфель ОФБУ покупаются те ценные бумаги, которые составляют главный биржевой индекс страны. В большинстве случаев ориентиром служат страновые индексы, входящие в семейство MSCI и рассчитываемые агентством MSCI Barra. Например, для фонда акций Японии это может быть индекс MSCI Japan, куда входят акции крупнейших японских компаний Toyota, Canon, Mitsubishi, Honda, Sony, Matsushita, Nissan, Hitachi, Fuji, Sharp, Kyocera, Toshiba, Nintendo.
Впрочем, в некоторых случаях управляющим приходится прибегать к активному управлению. Активное управление используется в фондах акций Аргентины, Восточной Европы, Турции, Индонезии, Израиля, Таиланда и Чили. Это больше вынужденная мера, чем желание самих управляющих. Дело в том, что у российских брокеров нет прямого доступа к локальным биржам, поэтому они работают на западных площадках по субброкерской схеме, как правило, через американских брокеров. Так у них появляется доступ к американским биржам, на которых торгуются депозитарные расписки на большинство иностранных акций, а также выход на сингапурскую биржу, где можно купить фьючерсы на биржевые индексы Японии, Тайвани, Индии, Гонконга и Сингапура.
Если финансовых инструментов недостаточно, чтобы сымитировать поведение индекса, управляющий уже не может гарантировать индексную стратегию. Например, из 50 акций, входящих в расчет индекса MSCI Argentina, доступны всего 9, так как их депозитарные расписки торгуются на американских биржах. Поэтому управляющий довольствуется тем, что есть, формируя портфель из доступных ему инструментов.
Кисельные берега
Управляющие предлагают региональные фонды и как защиту от ненастья на местном рынке, и как возможность для дополнительного заработка. При этом они советуют держать деньги в региональных фондах не менее одного года. При долгосрочной стратегии даже несколько месяцев сильного снижения рынка необязательно съест доход инвестора. Так, по данным Юниаструм банка, за три года инвестирования в фонды акций Бразилии и Мексики можно было получить доходность, равную 134% и 77% соответственно.
При этом фонды, инвестирующие в ряд развивающихся стран, зачастую обгоняют российские ПИФы. Например, 2007 год, согласно данным индексного агентства MSCI Barra, стал весьма удачным для рынков Республики Маврикий (106,61%), Нигерии (92,80%), Перу (86%), Бразилии (75,35%), Индии (71,23%), Турции (70,04%), Словении (68,44%)и Китая (63,10%). Дольщикам региональных ОФБУ удалось получить схожие результаты. Фонды бразильских акций выросли за год на 71% (59,98% в пересчете на российские рубли), индийских акций — на 65,05% (54,16%), китайских акций — на 54,14% (43,98%).
Доходность российского рынка была заметно скромнее. Индекс MSCI Russia за этот же период вырос всего на 22,88%. Средний прирост стоимости паев открытых ПИФов составил 7,6%, и лишь лучшим из них удалось вытянуть из российского рынка по 20-30%.
По итогам первого полугодия 2008 года региональные ОФБУ также обошли российские ПИФы. Доходность фондов аргентинских и бразильских акций, пересчитанная в рубли, составила 15,34% и 8,63% соответственно. За этот же период паи самых успешных открытых паевых фондов набрали до 9,4%, а индекс MSCI Russia потерял почти 3%.
Плата за вход
Теоретически уже с $100 в кармане можно стать обладателем сертификата долевого участия регионального ОФБУ. В отделениях Юниаструм банка продают их именно по такой цене, подчеркивая доступность западного рынка массам, а не только VIP-клиентам. В Собинбанке просят принести от 30 тыс. руб. В УК "Ренессанс. Управление активами", которая продает ОФБУ банка "Ренессанс Капитал", продукт предлагают уже более состоятельным клиентам, требуя внести минимум 1 млн руб.
За управление портфелем региональных ОФБУ управляющие берут каждый месяц от 0,5% до 3% годовых от СЧА, что вполне сопоставимо с комиссией управляющих ПИФами, которая может достигать 3,6%. Чем выше интерес инвесторов к фонду, тем дороже он им обходится. Поэтому максимальное вознаграждение придется заплатить тем, кто проявил интерес к ценным бумагам Индии, Китая и Бразилии. В Собинбанке комиссионные управляющего, как и при индивидуальном доверительном управлении портфелем, состоят из двух частей — основного вознаграждения (1,2% от СЧА) и платы за успех, которая зависит от результатов фонда. Успешное управление (доход фонда за квартал свыше 20% годовых) обходится клиенту потерей 20% от квартальной прибыли. При менее успешном (от 5% до 20% годовых за квартал) банк взимает комиссию в 15% от прибыли. От комиссии банк воздерживается при доходе фонда до 5% годовых.
Издержки увеличиваются, если инвестор надумает продать сертификат долевого участия раньше чем через 11-12 месяцев после вступления в фонд. В этом случае ему придется потерять от 1,2% до 3% от возвращаемых средств. В некоторых случаях компании дополнительно могут взять регистрационный сбор в размере до 1,2% от суммы инвестирования, если вносимая сумма менее 3 млн руб.
При этом по сравнению с пайщиком ПИФа дольщик ОФБУ в более выгодном положении в плане депозитарных расходов. В отличие от управляющих компаний, банк, который управляет ОФБУ, может самостоятельно проводить операции по учету долей фонда. Это снимает с плеч инвестора депозитарные расходы, которые могут достигать 3% от СЧА и которых не в состоянии избежать пайщик ПИФа.
Правда, у региональных ОФБУ есть своя специфика. Работа по субброкерской схеме предполагает инфраструктурные издержки в виде брокерских комиссий и комиссий банков по переводу средств из банка на биржу и обратно. По словам Андрея Пименова, издержки могут составлять несколько процентов годовых. Для того чтобы сделать комиссию за управление "более рыночной", управляющим приходиться идти на хитрости и включать в портфели региональных фондов российские ценные бумаги. Так, в ОФБУ "Собинбанк — глобальные возможности" доля российских акций и облигаций доходит до 19%. Примерно также поступают и другие управляющие. "Мы рассчитываем, что на долгосрочных интервалах времени пайщики получат доходность, соответствующую изменению желаемого рынка. Российские акции, безусловно, в портфели страновых фондов не входят. Типичная структура активов фонда Индии выглядит так: 30-40% — фьючерсы на индекс рынка Индии, 55-65% — российские инструменты с фиксированной доходностью, примерно 5% — денежные средства на счетах в банке",— делится секретами производства иностранной начинки Андрей Пименов.
