За прошедшую неделю совместными усилиями финансовых властей удалось снизить уровень инфляции до рекордно низкой отметки за 1995 год. По словам вице-премьера Анатолия Чубайса, текущая недельная инфляция составила 4,5%, и это не предел. И хотя о финансовой стабилизации пока говорить несерьезно, финансовый рынок успел отреагировать на снижение уровня инфляции понижением процентных ставок по финансовым инструментам. Так, с 13 февраля средневзвешенная доходность ГКО понизилась почти на 30 пунктов и составила вчера 252,70%.
Впрочем, объяснять понижение доходности финансовых инструментов лишь падением темпов инфляции было бы неправильно. Основную роль в определении доходности ГКО сыграли итоги первичного аукциона, после которого на рынок выплеснулся огромный (более 1 трлн руб.) неудовлетворенный спрос. Начавшийся в результате этого рост курса ценных бумаг продлился вплоть до вчерашнего дня.
Размещение самого масштабного выпуска ГКО (в ходе аукциона было продано бумаг на 2,48 трлн руб.) оказал существенное влияние и на величину торгового оборота на ММВБ, даже несмотря на сравнительно низкую доходность бумаг последней серии (285% годовых). На первых после первичного аукциона вторичных торгах объем операций с ГКО вырос по сравнению со средним почти в три раза до 1,069 трлн руб. Всего же за неделю объем рынка гособлигаций составил 3,3 трлн руб.
Рынок казначейских обязательств, по-прежнему имеющий свою специфическую конъюнктуру, связанную с налоговыми освобождениями и другими особенностями расчета доходности, начинает приобретать стабильную популярность среди предприятий, желающих обменять КО на налоговые освобождения. Именно этим операторы КО объясняют стабильный спрос на длинные серии, предложение которых обеспечивают регулярно поступающие обязательства, имеющие необходимое количество индоссаментов. С другой стороны, рынок коротких выпусков КО перегрет и испытывает давление предложения, объясняемое резким ростом котировок. Поэтому вероятны два исхода: понижение цены коротких выпусков КО или же снижение активности на торгах обязательствами.
Рынок региональных и областных облигационных займов в настоящее время неактивен. На настоящий момент зарегистрировано 29 выпусков облигаций и число их продолжает увеличиваться — каждая местная администрация, по примеру предшественников, пытается взять в долг у своих резидентов, Однако Министерство финансов отказывается признавать статус государственных за этими бумагами, одновременно отмечая перспективность последних.
Учитывая серьезные амбиции правительства по финансовой стабилизации, продиктованные проблемой исполнения бюджета и расширения глубины рынка государственных обязательств, логично предположить, что в ближайшее время в России воцарит политика "плавных изменений" и применения рычагов государственного регулирования по отношению к участникам рынка.