После летней коррекции цен на нефть и драгметаллы в среднем на 20-25% рынки ожидают осеннего роста. Правда, пока на них сохраняется высокая волатильность, но, похоже, именно она и подталкивает игроков к активным действиям, поскольку позволяет неплохо заработать на колебаниях рынка.
Хрупкий баланс
Мировые цены на нефть в начале июля находились на максимальных отметках $145 за баррель, но к концу августа уверенно проторговывался уровень $110-115. Таким образом, снижение цен за семь недель составило 25%.
Объяснение спада резким укреплением курса доллара в августе лежит на поверхности. Однако немалую роль сыграли и меры Комиссии по торговле товарными фьючерсами на рынках США (CFTC) по ограничению спекуляций нефтяными фьючерсами. Согласно еженедельным отчетам CFTC, последние семь недель объем чистых некоммерческих длинных позиций в нефтяные фьючерсы уменьшался. Это означает, что хедж-фонды сократили свои инвестиции в падающий рынок нефтяных фьючерсов.
В результате на рынке сложился хрупкий баланс спроса и предложения. Спрос (общий объем открытых контрактов) на 1 сентября составлял 86,9 млрд баррелей в день, а предложение (мировой объем добычи) — 86,5 млрд баррелей в день.
Нужно, однако, помнить о том, что спрос на нефть существенно неэластичен. То есть резкое повышение цены не приводит к его адекватному сокращению. На фоне истощения существующих месторождений (например, объем добычи в США за последний год упал на 5,5%) в среднесрочной перспективе на нефтяных рынках ожидается рост. Эти ожидания подтверждаются и прогнозом Международного энергетического агентства о дефиците нефти в размере 12,5 млрд баррелей в день к 2015 году.
В краткосрочной же перспективе тренд пока "медвежий". Однако аналитики отмечают, что поддержку нефти могут оказать начало отопительного сезона и возрастание геополитической напряженности.
Ольга Пономарева, аналитик ИГ "Горизонт — Корпоративные финансы", считает, что "сегодня цены на нефть могут двинуться в любую сторону, однако при котировках выше уровня $121 за баррель начнутся сильные продажи нефтяных фьючерсов. С другой стороны, уровень $110,5-111 за баррель является в настоящий момент поддержкой. Мы полагаем, что в сентябре падение цен на нефть продолжится, причем это будет происходить на фоне дальнейшего укрепления доллара против евро. В перспективе на конец года мы также не рассматриваем возможности новых максимумов цен на нефть. Экономический рост в Европе и США продолжает замедляться, что должно ограничить рост спроса на нефть и не дать спекулятивным капиталам повода для игры на повышение. Замедление экономик будет оказывать понижательное давление на рынок нефти. Впрочем, поддержку рынку могут оказать возобновление цикла ослабления доллара против евро на фоне углубления проблем в экономике США в третьем и четвертом кварталах 2008 года и замедление такого ухудшения в Европе. Мы ожидаем, что к концу года нефть будет стоить около $100 за баррель".
С этим в целом согласен Денис Круглов, аналитик ИК "Финам": "На рынке пока сильны "медвежьи" тенденции, которые поддерживаются общей макроэкономической ситуацией и оттоком инвесторов. Среди факторов снижения также можно отметить увеличение поставок нефти картелем ОПЕК в августе. Фактором поддержки может послужить увеличение потребления в развитых странах — его следует ждать с временным лагом два-три месяца в разгар осеннего периода. И прежде всего возрастет потребление в США. Традиционный фактор курса евро/доллар также сможет оказать поддержку нефтяным котировкам при движении вверх. Коррекции цен на нефть следует ожидать до уровня $90-100 за баррель".
Антон Разворотнев, управляющий портфелями отдела производных инструментов ЗАО "ИФК "Солид"", полагает, что "в сентябре поддержку ценам на нефть окажут геополитические противоречия России и Запада, а также климатические условия: начало отопительного сезона в северном полушарии и ураганы в Карибском бассейне. Сопротивление исходит из общей мировой финансовой конъюнктуры, указывающей на снижение темпов экономического роста, а значит, и объема потребления нефти. Мы считаем, что грядущий месяц будет благоприятным для активных торговых операций. Рынок вряд ли выйдет из канала $112-125. До конца года мы также не ожидаем резких движений по данному инструменту и склоняемся скорее к цене $100-110, чем $150".
А вот мнение Павла Зайцева, аналитика по рынку деривативов ФК "Открытие": "Неоднократные заявления представителей ОПЕК о возможном сокращении поставок нефти продолжают оказывать поддержку котировкам. В конце года можно ожидать, что котировки нефти будут колебаться у отметки $110-115 за баррель. Что касается срочного рынка FORTS РТС, на нем наблюдается значительный рост интереса игроков к контрактам на Urals. Среднедневной объем торгов в июле составил 170 млн руб., что на 25 млн больше, чем в июне. А в августе объемы торгов возросли до 210 млн руб. в день".
Беззащитные активы
Несмотря на лето, рынок драгметаллов в июле-августе переживал бурные события. Рост доллара относительно евро, а затем его коррекция сделали рынок золота непривычно волатильным. Цены на золото вновь приблизились к уровням $1 тыс. за унцию одновременно с тестированием уровня $1,6 за евро в середине июля. Однако к середине августа, когда ЕЦБ поднял ставку рефинансирования, а экономическая статистика Европы стала тревожной, котировки золота упали почти на 20%.
Дальнейшее поведение котировок будет зависеть от макроэкономических показателей и политики двух ведущих центральных банков — ЕЦБ и ФРС. А она перестала быть предсказуемой для рынка. Рынок считал, что ФРС собирается повысить ставку, но этого сделано не было. Рынок предполагал, что ЕЦБ не повысит ставку, но именно это он и сделал. Поэтому волатильность фьючерсов на драгметаллы, видимо, сохранится. Аналитики отмечают: появилась относительно редкая на этом рынке возможность для краткосрочных спекуляций.
Константин Федоров, директор аналитического департамента ИК B. C. Capital, полагает, что "ЕЦБ проявит большее упорство, чем ожидают многие наблюдатели, и не начнет снижать процентную ставку ранее середины 2009 года. Возможно, европейские монетарные власти считают спад, наступающий в экономике еврозоны, допустимой платой за снижение инфляции, тем более что его масштабы пока не выглядят угрожающими. В то же время ФРС не сможет начать ужесточение денежной политики в этом году. По мере ухудшения экономической обстановки за пределами США положение в американской экономике вновь начнет меняться к худшему. Результатом падения цен на сырье станет общее замедление инфляции, которое снизит потребность в ужесточении денежной политики. В этой ситуации процентная ставка ФРС, видимо, останется без изменений в течение ближайших нескольких месяцев. Результатом всего этого станут восстановление европейской валюты относительно американской и подъем цен на золото с текущих низких уровней, достигнутых вследствие чрезмерной коррекции, которая стала результатом ошибочной, с нашей точки зрения, оценки экономической ситуации игроками на рынках".
Антон Разворотнев напоминает о том, что "цены на золото значительно корректировались за летние месяцы. Глобальное укрепление доллара США относительно всех валют, а также вывод средств инвесторов из товарных фондов привели к падению цены с $960 до $770 за унцию золота. Однако цены не закрепились ниже $800 за унцию, чему способствовал спрос на наличный металл со стороны Индии и других потребителей, а также технические уровни поддержки. Мы ожидаем движения внутри канала $810-845 за унцию. В случае прохождения уровня $846 за унцию цены могут вернуться на уровни $870 и далее — $920. До конца года резко выросшая волатильность по инструменту вряд ли снизится, а это позитивный сигнал для активных торговых операций".
Павел Зайцев: "В июле-августе на рынках драгметаллов наблюдалось обвальное падение котировок. С 15 июля по 15 августа котировки золота снизились на 19,4%. В сентябре золото, видимо, будет торговаться в боковом тренде — от $800 до $850".
Сладкая осень
В июле-августе продолжилась заметная коррекция цен на российские сахарные контракты. Они следовали за западными фьючерсами, а на Западе наблюдалась та же тенденция. Высокое предложение сахара на рынке и все более позитивные прогнозы по новому урожаю в странах-экспортерах не вызывали оптимизма по поводу мировых цен. Например, стоимость контракта РТС SUV8 (с исполнением в октябре) снизилась за июль-август с 16,4 руб. до 15,3 руб. При этом и объем торгов по контракту в течение этого периода был небольшим.
Ситуация начала меняться с приближением осени. Оказалось, например, что в Индии новый урожай не будет таким уж высоким. Но для России важнее позиция по экспорту сахара с Украины.
2 сентября первый вице-премьер правительства РФ Игорь Шувалов поручил Минэкономики, Минпромторгу, МИДу, Минсельхозу и Минфину "в недельный срок выработать предложения по защите российского рынка в связи со вступлением Украины в ВТО в условиях режима свободной торговли с Россией". Как известно, с 1998 года на экспорт украинского сахара действуют заградительные пошлины в размере $220 за тонну тростникового сахара-сырца и $340 за тонну свекловичного сахара (сахар и спирт подпадают под режим изъятия из договора о беспошлинной торговле с Украиной). Интрига заключается в том, что с 2009 года ввозные пошлины на украинский сахар планировалось отменить. Теперь, видимо, этого не произойдет. Действие пошлин предполагается продлить как минимум до 2013 года. Поэтому аналитики прогнозируют рост цен на фьючерс к концу года.
Именно такого мнения придерживается Денис Круглов: "Рынок пока не испытывает оптимизма в отношении цены на сахар и ожидает весьма невысоких уровней. В сентябре ситуация, на наш взгляд, существенно не изменится. Вероятнее всего, цены на внутреннем рынке дойдут до дна не раньше начала октября. Однако в дальнейшем мы допускаем возможность изменения ситуации. Прежде всего рынок ждет окончательного решения по госрегулированию импорта — утверждения сезонной пошлины на сахар-сырец, а также прояснения ситуации в отношении поставок из Беларуси и Украины на 2009 год. Кроме того, недавно появились прогнозы о сокращении мирового производства сахара в 2009 году примерно на 5 млн тонн на фоне заметного падения производства в Индии. Мы не исключаем, что подобная информация может внести коррективы ближе к концу года".
