За счет удачной игры на фьючерсах менеджеры портфеля получили сверхприбыль — 94% за день
Случаются и приятные минуты...
После треволнений, связанных с крахом АО "МММ", спокойная, будничная работа в пятницу, 12 августа, показалась сплошным удовольствием, тем более что, в соответствии с нашими планами, мы безмятежно снимали набежавшие проценты в банке "Чара" (1 200 тысяч рублей) и компании "НБ-Траст" (105,6 тысяч рублей). В этот же день можно было бы забрать проценты по долгосрочному вкладу в МФГ "Sviridoff I.F.", но было решено сделать это 15 августа, дабы заодно получить и весь инвестированный в эту компанию капитал в соответствии с завершившимся договором.
Тем временем поступило сообщение о том, что "Русский дом Селенга" прекратил прием и выплату средств своим клиентам. Черный ряд продолжился: МММ, РДС. Кто будет следующим? Как бы то ни было, ясно, что риск вложений и игры на акциях венчурных фирм увеличивается. Очередным подтверждением этому стало известие о том, что Мавроди предъявлено обвинение и срок его заключения теперь может продлиться долго. Поэтому по принципу "лучше поздно, чем никому" было решено: пришла пора снижать долю акций МММ и "Телемаркета" в портфеле.
Раньше мы условились продать часть акций "Телемаркета" только если их курс подберется к 15 тысячам рублей, однако в течение прошедшей недели об этом можно было только мечтать. В то же время с удивлением наблюдаем, как котировки акций АО "МММ" вдруг начинают подниматься вверх. Сразу возникла мысль продать 100 акций МММ, доставшиеся нам по 4,5 тыс. рублей за штуку. Оставшуюся половину решили по-прежнему держать на случай разных неожиданностей, хотя надежд, пожалуй, остается все меньше.
В понедельник, 15 августа, на внебиржевом рынке цена покупки старых сертификатов акций АО "МММ" поднялась до 6 тысяч рублей, и мы не долго думая продали половину нашего запаса по этой цене, в глубине души опасаясь, что, может быть, делаем ошибку. И правда, вечером мы получили известие о том, что на ЦРУБ цены переваливали за 30 тыс. руб., однако брокеры, с которыми удалось поговорить, прокомментировали это как жульнически спровоцированный всплеск, в течение которого провести реальные сделки было практически невозможно.
После проведения этой весьма нехитрой операции общая сумма свободных денежных средств портфеля составила 4 миллиона 697 тысяч 742 рубля.
"Маленькая сюда, плохонькая сюда"
Из-за роста риска игры на акциях все более привлекательно выглядит фьючерсный рынок, тем более что в прошлом выпуске "Портфеля" мы уже приняли решение об удвоении инвестиций в игру на фьючерсах (см. Ъ #30). Поэтому на прошедшей неделе мы приступили к формированию залога под новые фьючерсные позиции. Для открытия 10 позиций нужен залог в размере 1,6 миллиона рублей, из которых 70% могут быть внесены векселями. До 19 августа Российский брокерский дом C.A. & Co. Ltd. проводил размещение векселей серии 16-94, имеющих доходность 101,5% годовых. Поэтому для залога в расчетной палате нам необходимо было приобрести в Российском брокерском доме 140 дисконтных векселей по цене 7,8 тысяч рублей, что и было сделано в понедельник, 15 августа. Таким образом, ко вторнику все было готово к игре на 20 позициях.
Напомним, что первый цикл игры (ставка была на понижение) мы завершили 10 августа. И очень вовремя, так как буквально на следующий день начался уверенный рост котировок. Однако вплоть до 16 августа наши расчеты не позволяли с уверенностью судить о том, сохранится ли эта тенденция хотя бы до следующих торгов. Сказывались и нестабильность ситуации на рынке, и краткосрочный характер прогнозов, получаемых при помощи используемой нами математической модели. И лишь во вторник мы отдали распоряжение брокеру об открытии позиций. Было куплено 20 контрактов на поставку $1000 в марте 1995 г. по средней цене 3206 руб./$. Услуги брокера нам обошлись, как обычно, в 0,2% от суммы сделки, или 128,24 тыс. руб.
В этот момент общее настроение на бирже говорило о том, что дальнейший рост форвард-курса маловероятен. Об этом же говорили и скромные прикидки курса на полгода вперед: уровень 3200 руб./$ может быть достигнут только в случае, если рубль будет падать со скоростью 7% в месяц, а это, пожалуй, многовато. К тому же во вторник упали котировки фьючерсов на МЦФБ. Однако, терзаемые сомнениями, мы все-таки решили довериться результатам технического анализа. И были за это вознаграждены: на следующий день котировка мартовского контракта подскочила сразу на 150 руб./$ (больший рост был невозможен из-за ограничения, заложенного в правила биржевой торговли). Таким образом, за один день игра принесла нам баснословную прибыль в 2880 тыс. руб., или 94% (страшно прикидывать не то что годовой процент прибыли, а даже недельный).
Дальнейшие наши планы действий на фьючерсном рынке, выработанные к моменту сдачи номера в прошлый четверг, таковы. Торги 18 августа: если котировки вдруг начнут падать, то позиции вечером следует закрыть, продав 20 мартовских контрактов. В противном случае — продолжаем игру на повышение. Торги 22 августа: если котировки, так же как и накануне, не упали, то "бычья" игра продолжится и далее, как минимум до вторника; если же начнется падение — закрываем позиции.
Проблема размещения свободных средств
С учетом рублевой части залога по фьючерсам неразмещенных свободных средств в портфеле осталось 3 миллиона 88 тысяч рублей. Проанализируем имеющиеся возможности их использования.
Первая и самая простая — депозитный вклад в надежном банке или договор займа в финансовой компании. Однако в надежный банк идти не хочется — тамошние проценты нынче не вызывают никакого энтузиазма, да и те, что есть, в любой момент могут быть урезаны согласно соответствующему пункту депозитного договора. Мы уже пострадали от этого, когда московский Сбербанк снизил ставки.
Нести деньги в небольшой банк, обещающий большие проценты, не хочется тем более. Реальность такова, что выгодные условия достигаются, как правило, за счет рискованной политики, проводимой банком.
В финансовую компанию сейчас вкладываться и вовсе неуютно. Выше уже говорилось о кризисе РДС и ужесточении мер в отношении подобных фирм. Впрочем, и без дальнейшего участия властей цепная реакция на крах МММ делает свое дело: люди стремятся спасти свои деньги, изымая их у фирм.
Вторую возможность предлагает банк "Базис" в виде операции репо со своими собственными акциями. Суть операции такова. Созданная банком инвестиционная компания с одноименным названием "Базис", помимо котировок акций банка на вторичном рынке, предлагает клиентам заключить договор на покупку акций банка по номинальной стоимости с обязательством их последующего выкупа у клиента по более высокой цене. Такая операция, по условиям компании "Базис", приносит инвестору гарантированный доход в размере от 115% до 130% годовых в зависимости от суммы, на которую приобретаются акции.
Это выгоднее, чем банковский депозит — и ставки немного выше, и пункта о возможном снижении процентов по вкладу в ходе действия договора нет. Однако эту возможность приходится отложить на будущее — репо на один месяц можно заключить только оперируя суммой более 5 млн руб., а больший срок неприемлем согласно принятой нами стратегии краткосрочных вложений.
Третья — аналогична предыдущей, однако операция оформляется не как репо, а как одновременная покупка акции и опциона на ее продажу. Фирма "Броксервис", ведущая двусторонние котировки акций "Торговых рядов" и "Рескома", объявила о продаже таких опционов на акции "Торговых рядов". Предполагаемая доходность операции — 21% за три недели — вполне удовлетворительна.
Однако во вторник, 16 августа, в объявленный день начала торговли опционами, нам такой опцион приобрести не удалось. Пока мы занимались фьючерсами, все опционы уже были распроданы. В среду же выяснилось, что опционы на сей раз имеются в достатке, но их доходность уже не 21% за три недели, а только 10%. Условия, конечно, лучше банковских акций, однако здесь мы все-таки имеем дело не с банком (риск неизмеримо выше). Поэтому мы решили с покупкой опциона повременить до тех пор, пока не убедимся, что двусторонние котировки осуществляются стабильно и финансовый крах "Броксервису" не угрожает.
Четвертая и последняя из рассмотренных нами возможностей — акции нефтяных компаний, которые стабильно демонстрируют склонность к быстрому росту (см. рубрику "Модель инвестиционного портфеля" в Ъ #30). Однако в результате более близкого знакомства с ситуацией выяснилось, что, во-первых, наиболее популярными сейчас акциями "Юганскнефтегаза" сейчас торгует около 20 трейдеров и никто из них не продает эти бумаги, только покупают. Во-вторых, этот сектор рынка имеет свою специфику — торговля ведется пакетами в тысячи акций на суммы в десятки миллионов рублей. Однако все-таки удалось найти выход и купить акции ТЭК опосредованно. Мы имеем в виду вот что.
Попытка приобщится к нефтяным прибылям
Московский инвестиционный фонд, сокращенно именуемый МИФ, изначально созданный как чековый, в настоящее время приобрел статус открытого инвестиционного фонда. Теперь он свободно и без ограничений продает и выкупает свои акции, устанавливая котировки строго в соответствии с динамикой текущей стоимости собственных активов. Последние же на 40% состоят из акций приватизированных предприятий ТЭК. Именно они и обусловили энергичный рост котировок в последние недели — 5-7% в неделю. К тому же фонд поддерживает маленькую разницу (спрэд) между ценой покупки и продажи своих акций, и этот факт в сочетании с уверенным (и не на пустом месте) ростом акций явно способствует их ликвидности.
16 августа мы поехали в фондовый магазин МИФ, где купили пакет из 1000 акций на сумму 2 395 000 руб., полагая, что рост акций нефтяных компаний теперь принесет доход и нам. Ждать дальше было нельзя, так как в середине недели фонд меняет котировки акций, ориентируясь на стоимость своих активов.
Итоги прошедшей недели и планы на неделю текущую
На сей раз судьба оказалась к нам благосклонна, правда, не знаем, надолго ли. Такого стремительного взлета портфель еще не видел. Недельный темп роста активов побил все прежние рекорды и составил 22%. Сумма активов достигла рекордной величины — 46 млн рублей. Однако этот результат был достигнут не столько за счет находок в управлении, сколько в результате своеобразного кумулятивного эффекта. Свою роль одновременно сыграли три фактора: накопившаяся прибыль с депозитных вкладов, крупный выигрыш на фьючерсном рынке и быстрый рост акций "Рескома". Что принесет нам будущее, не знаем. Скажем лишь, что выигрыш на рынке валютных фьючерсов настораживает: не успели открыть позиции, как тут же повезло.
Планы на текущую неделю такие. В первую очередь надо забрать прибыль в "Тибете". Кроме того, заканчивается депозитный договор в Сибирском торговом банке. Так что перед нами стоит проблема реинвестирования 3,5 млн руб. Будем пытаться закрепить успех, подыскивая на сей раз более консервативное вложение с гарантированным процентом. Возможно, что если "Броксервис" будет продавать опционы-put, то часть средств уйдет на них. Что же касается планов относительно фьючерсов, то об этом сказано выше.
Структура портфеля на 17 августа 1994г.
| Название компании | Курс, тыс. руб. | Количество, шт. | Стоимость , тыс. руб. | Доля в структуре портфеля, % |
|---|---|---|---|---|
| Таблица 1а. Акции | ||||
| Фонд "ДИГО" | 11,1 | 414 | 4595,4 | 9,97 |
| АО "МММ" | 4,1* | 100 | 410 | 0,89 |
| АО "Телемаркет" | 7,9* | 300 | 2370 | 5,14 |
| АО "Росзолото" | 21 | 100 | 2100 | 4,55 |
| АО "Торговые ряды" | 350 | 4 | 1400 | 3,04 |
| АО "Реском" | 650 | 6 | 3900 | 8,46 |
| Фонд "МИФ" | 2,395 | 1000 | 2395 | 5,19 |
| * Биржевой курс на 17 августа 1994 г. | ||||
| Таблица 1б. Резерв | ||||
| Доллары США | 2,175 | 949 | 2064,075 | 4,48 |
| Немецкие марки | 1,37 | 1435 | 1965,95 | 4,26 |
| Рубли | — | 686371 | 686,371 | 1,49 |
Таблица 1в.
Валютные фьючерсные контракты
| Наименование | Вид актива | Стоимость единицы актива (тыс. руб.) | Количество (шт.) | Стоимость (тыс. руб.) | Доля в структуре портфеля |
|---|---|---|---|---|---|
| Залог в расчетной палате МТБ | |||||
| Векселя ЭС серии 12-94 | 8324 | 150 | 1248,6 | 2,71 | |
| Векселя ЭС серии 16-94 | 7800 | 140 | 1092 | 2,37 | |
| Рубли | 859400 | 859,4 | 1,86 | ||
| Открытые позиции | |||||
| Контракт МТБ на поставку | 3350* | 20 | |||
| $1000 в марте 1995 г. | |||||
| Вариационная маржа | Прибыль | 2751,76 | 5,97 | ||
| Убытки | |||||
| * Котировка контракта | |||||
Таблица 1г.
Депозитные вклады и договоры займа
| Название компании | Срок действия договора | Ближайшие выплаты с учетом налога, тыс. руб. | Выплаты на данной неделе | Сумма займа, тыс. руб. | Доля в структуре портфеля, % |
|---|---|---|---|---|---|
| Концерн "Тибет" | 1.06.94-1.03.95 | 528 | нет | 2000 | 4,34 |
| "НБ-Траст" | 1.06.94-1.12.94 | 105,6 | да | 2000 | 4,34 |
| Банк компании | 6.06.94-6.12.94 | 1200 | да | 6000 | 13,01 |
| "Чара-Холдинг" | |||||
| Концерн "Тибет" | 21.06.94-21.03.95 | 528 | нет | 2000 | 4,34 |
| "Лэнд" | 28.06.94-28.09.94 | $105,6 | нет | 2175 | 4,72 |
| МФГ "Sviridoff I.F." | 11.07.94-11.01.95 | 281,6 | да | 1600 | 3,47 |
| Сибирский торговый банк | 19.07.94-19.08.94 | 270,75 | нет | 2500 | 5,42 |
| Итого: | 46113,556 | 100 |
Модель рискованного портфеля таб 2
Таблица 2.
Показатели эффективности управления портфелем
| За неделю (с 11 по 17 августа 1994 г.) | По сравнению с базовым периодом (1 июня 1994 г. 26700 тыс. руб. = 100%) | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Абсолютное изменение суммы активов, тыс. руб. | Темп роста активов, % в неделю | Темп инфляции*, % в неделю | Абсолютное изменение суммы активов, тыс. руб. | Сумма активов портфеля, % | Средний темп роста активов, % в неделю |
| 8342,074 | 22,09 | 0,7 | 19413,56 | 172,71 | 5,09 |
| * Дается по состоянию на 10 августа | |||||
Андрей Ъ-Градецкий, Дмитрий Ъ-Гришанков, Андрей Ъ-Шмаров