"Ренессанс Капитал Украина"--KDD Group
Инвестиционная компания "Ренессанс Капитал Украина" подтвердила рекомендацию покупать для акций KDD Group (тикер: KDDG) с целевой ценой $9. Независимая компания Colliers International провела оценку портфеля KDD Group, состоящего из восьми проектов, согласно которой его стоимость на 30 июня 2008 года составила $1,074 млрд (на 18,3% больше относительно предыдущей оценки на уровне $908 млн на 30 сентября 2007 года). Прогнозные сроки завершения проектов остались прежними, позволяя предположить, что их реализация происходит в соответствии с графиком. Компания еще не подписала договор об аренде земельного участка для проекта Metro City. Colliers International использовала 16-процентную ставку дисконтирования для проектов PecherSKY и WTC в Киеве и 18-процентную ставку для проектов Sky Towers (ранее ZAGS), "Дипломат-парк", Metro City, "Зазимье", "Житомирское шоссе" и "Курени". Прогноз Colliers International по суммарным расходам на строительство был повышен на 4,4%, до $2,97 млрд, однако заметных изменений в прогнозы стоимости аренды, цены продаж и доли незанятых площадей внесено не было. Именно этим, с точки зрения аналитика Светланы Дрыгуш, и объясняется довольно умеренное повышение оценочной стоимости портфеля. По мнению аналитика акции перепроданы, а оценка по коэффициенту P/NAV на уровне 0,24 привлекательна. С начала года доходность акций KDD Group снизилась на 62%, несмотря на прогресс в строительстве трех проектов. Даже с 50-процентным дисконтом по показателю NAV — что выше, чем текущий средний дисконт, с которым торгуются акции российских компаний сектора недвижимости (40%) — бумаги KDD Group предлагают значительный потенциальный доход.
Другие инвестиционные компании не поддерживают рекомендаций по KDD Group, но аналитики ИК Concorde Capital считают, что увеличение стоимости портфеля проектов KDD Group произошло в основном за счет пересмотра оценщиком (Colliers International) допущений, использованных при оценке коммерческих проектов. Так, ставка капитализации для проектов Sky Tower и WTC (отвечают за 54% роста стоимости портфеля) уменьшена с 8% до 7%, в проекте Metro City — с 8% до 7,5%. Также были пересмотрены в сторону увеличения арендные ставки для офисных помещений с $50-60/кв. м до $95/кв. м для проектов Sky Tower и WTC. Увеличение стоимости проекта Diplomat Park`s обусловлено уменьшением прогнозируемой себестоимости строительства, приведенной в соответствие с данными по заключенным компанией подрядным контактам. Кроме того, аналитики отмечают, что график выполнения строительных работ претерпел изменения. Согласно новому отчету об оценке портфеля проектов, KDD Group отсрочила на один-два года сроки выполнения наиболее капиталоемких проектов, таких, как Metro City и Zhytomyr Highway с ожидаемой стоимостью строительства $1 млрд и $0,5 млрд соответственно. Смещение выполнения проектов позволило распределить затраты на строительство более равномерно в будущих периодах. Таким образом, по мнению аналитиков Concorde Capital, общий график предполагаемых строительных затрат компании стал выглядеть более реалистично.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.