Аналитики Credit Suisse понизили оценку целевой стоимости ADR компании "Вимм-Биль-Данн" (ВБД) с $135 до $115. Основанием для пересмотра стали слабые результаты компании за первое полугодие 2008 года. За отчетный период выручка ВБД выросла по сравнению с тем же периодом 2007 года на 30%, до $1,492 млрд. При этом рост EBITDA составил всего 25% ($183,8 млн). В результате рентабельность по EBITDA снизилась по сравнению с уровнем годичной давности с 12,8% до 12,3%. Чистая прибыль выросла на 23%, до $78,6 млн. "Хотя результаты первого полугодия почти совпали с нашими ожиданиями, они выявили некоторые тревожные тенденции, которые впоследствии были подтверждены руководством компании",— отмечают аналитики. Высокие розничные цены на молочную продукцию отрицательно сказались на объемах ее продаж и, как следствие, привели к снижению производства на 6% к уровню годичной давности. Ссылаясь на неблагоприятную конъюнктуру, руководство компании объявило о снижении своих прогнозов по выручке и EBITDA на 2008 год соответственно с $3-3,2 млрд до $2,9-3,1 млрд и с $410-430 млн до $370-395 млн. Аналитики Credit Suisse не изменили прогнозы по финансовым результатам на 2008 год, однако понизили их на среднесрочную перспективу. Прогнозы выручки на 2009-2011 годы были снижены на 3-6%. "Мы оставили наши прогнозы прибыли практически без изменений, поскольку руководство компании эффективно осуществляет контроль над расходами",— подчеркивают аналитики. Несмотря на сохранение у ценных бумаг компании высокого потенциала роста (64% по сравнению с текущей ценой), эксперты снизили рекомендацию с покупать до держать. Они считают, что российский рынок продуктового ритейла в настоящее время предлагает более интересные для инвестирования истории с лучшими перспективами роста (например, акции компании "Магнит").
Аналитик "КИТ Финанс" Наталья Колупаева отмечает, что, несмотря на впечатляющую динамику выручки, значительная часть доходов была съедена высокой инфляцией цен на сырье, что привело к снижению валовой маржи на 1,4 процентного пункта, до 31,5%. Цены на сухое молоко выросли в долларовом выражении на 62% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, стоимость сокового концентрата выросла почти вдвое. "Единственным источником поддержания рентабельности стал сегмент детского питания, но малая доля этого бизнеса в общем объеме продаж ВБД (всего 9%) не позволила существенно улучшить ситуацию",— отмечает аналитик. Вместе с тем, по ее мнению, в среднесрочной перспективе рынок молочной продукции восстановится, чему могут способствовать "идеи правительства по запуску государственной кампании по стимулированию потребления молока населением". Однако в краткосрочной перспективе госпожа Колупаева обеспокоена рентабельностью компании "в связи с высокой инфляцией операционных затрат и значительной чувствительностью потребителей к росту цен на молочную продукцию". Согласно данным компании, рентабельность по EBITDA по итогам 2008 года должна составить 12,8%, что, по мнению эксперта, является довольной оптимистичной целью.
По словам аналитика ИФК "Солид" Евгении Талалаевой, (покупать, $77) попытки переложить существенный рост цен на молочное сырье на плечи покупателей привели к переориентации населения на продукцию экономкласса. "Во втором полугодии цены на сырье должны стабилизироваться, однако риски, связанные с тенденцией снижения потребления молочных продуктов, остаются",— подчеркивает аналитик. Госпожа Талалаева прогнозирует снижение операционной рентабельности в связи с ростом коммерческих расходов, которые будут связаны со стимулированием спроса на продукцию.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.