Около двух недель назад Министерство финансов начало погашение сразу нескольких крупных серий казначейских обязательств (КО) на общую сумму свыше 1,2 трлн руб. При этом, как отмечают банки-депозитарии, до сих пор не было ни одной задержки при переводе денег, что стало лучшим подтверждением репутации Минфина как первоклассного заемщика. Пунктуальность Министерства финансов не замедлила сказаться на вторичном рынке КО: в течение последней недели здесь наметилась тенденция к устойчивому росту курсовой стоимости ценных бумаг и объемов операций с ними. Очевидно, рынок казначейских обязательств находится на подъеме и начинает оправдывать выданные ему в конце прошлого года авансы.
Кажется, инвесторы сомневались напрасно
Когда в начале ноября прошлого года Министерство финансов утвердило Положение о выпуске казначейских обязательств, финансовые эксперты поспешили назвать 1995 год "годом казначейских обязательств". Однако сами участники финансового рынка были сдержаннее в оценках: вторичный рынок КО только начинал складываться, а Минфин еще не успел погасить ни одной серии КО, что не позволяло судить о надежности новых бумаг. Была еще одна причина скептического отношения к обязательствам. Дело в том, что в отличие от ГКО, средства на погашения которых берутся от продажи очередного выпуска, КО надо было погашать из бюджетных средств. Чеченская же кампания породила неопределенность в отношении расходной части бюджета. Поэтому до последнего времени рынок КО развивался вяло, а объемы операций с этими бумагами оставались невысокими, несмотря на хорошую доходность бумаг (более 400% годовых).
Теперь, похоже, сомнения в отношении КО рассеиваются. В конце января — начале февраля Минфин строго в установленные сроки погасил сразу несколько крупных серий КО (по разным оценкам на сумму более 1 трлн руб. по номинальной стоимости), доказав тем самым свою платежеспособность. Конечно, далеко не все обязательства были предъявлены к погашению, однако и без этого, по оценкам дилеров, на выплаты по ценным бумагам ушло около 400 млрд рублей.
Это послужило своеобразным сигналом для участников рынка, который с этого момента начал заметно активизироваться. За минувшую неделю доходность бумаг упала примерно в 1,5 раза, но объемы сделок с ними выросли с 10-15 до 30-40 млрд руб. в день. Конечно, это пока заметно меньше, чем на рынке ГКО, и немного по сравнению с общим объемом выпуска ценных бумаг (порядка 9 трлн руб.), но факт остается фактом: рынок казначейских обязательств находится на подъеме. Об этом говорит и установившаяся структура спроса на ценные бумаги.
Российский финансовый рынок на выдумки хитер
По утверждению участников рынка, "короткие" серии казначейских обязательств со сроками погашения в марте-апреле этого года пользуются спросом в основном у банков и используются как краткосрочный инвестиционный инструмент. Покупка с дисконтом на вторичном рынке и погашение по номиналу позволяет получить доход на уровне 250-260% годовых, что соизмеримо с доходностью ГКО.
Другое дело обязательства "дальних" выпусков. При цене продажи около 70% к номиналу (соответствует доходности 150-180% годовых) эти бумаги практически не рассматриваются как объект инвестиций. Крупные промышленные предприятий (а они являются главными покупателями "длинных" КО), покупают их либо для обмена на налоговые освобождения, либо для расчета со смежниками. Выгоды от этих операций очевидны: поставки оплачиваются обязательствами по номиналу, а на налоговые освобождения их можно обменять в любой момент, при этом сумма налоговой скидки рассчитывается как номинал ценной бумаги плюс доход из расчета 40% годовых за время от начала обращения до момента подачи заявки на налоговое освобождение.
И еще одно интересное обстоятельство. Так как КО принимаются к погашению только в том случае, если они прошли установленное количество индоссаментов, на рынке уже начинают оказывать неофициальные услуги по проставлению индоссаментов. Осуществляется оно в течение нескольких дней по фиктивному договору с предприятием и стоит 1% от номинала бумаги. Спрос на эту услугу, по словам участников рынка, достаточно велик.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ