В первом полугодии объем вексельных займов в России вырос почти в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост обеспечили компании, которые выпускали векселя, чтобы рассчитаться с держателями облигаций. Увеличение числа таких операций на долговом рынке повышает риски как для эмитентов, так и для инвесторов, предупреждают эксперты.
Согласно данным информационного агентства Cbonds, объем размещенных публичных вексельных программ в первом полугодии составил 26,4 млрд руб. Это на 73% превышает объем вексельных размещений за аналогичный период прошлого года, что является рекордным ростом с 2005 года. В прежние полугодия вексельный рынок рос не более чем на 40%.
Банки, которые ранее были ключевыми игроками на вексельном рынке, продолжают уступать позиции инвесткомпаниям. По мнению Центробанка, векселедатели являются более рисковыми заемщиками в силу непрозрачности самих финансовых инструментов. По этой причине регулятор с помощью нормативных актов препятствует активному приобретению векселей банками. "На инвесткомпании требования Банка России не распространяются, именно поэтому они лидируют на протяжении последних трех лет",— отмечает руководитель отдела организации долгового финансирования банка "Зенит" Алексей Балашов.
Существенный рост вексельного рынка вызван активным использованием такого рода займов для прохождения оферт по облигационным выпускам. "Среди векселедателей много компаний и банков, которые в период с января по июнь проходили оферты по своим облигациям",— рассказывает главный аналитик долговых рынков компании "Регион" Александр Ермак. "В данном случае выпуск векселей представляет аналог получения банковского кредита",— отмечает управляющий директор "ДВС-Инвестмент" Дмитрий Дудкин. По словам начальника отдела по работе с векселями компании "Велес Капитал" Евгения Шиленкова, у ряда компаний просто отсутствовали другие источники финансирования. С середины прошлого года компании и банки испытывали острый дефицит ликвидности. Нуждаясь в средствах, инвесторы использовали оферты, предъявляя эмитентам в среднем 60-80% от объема выпусков облигаций. При этом с мая по август на долговом рынке произошло семь случаев технических дефолтов, один из которых превратился в реальный.
Эксперты уверены, что привлекать средства для расчета с держателями облигаций через вексельные выпуски чрезвычайно опасно. "Если наступит дефолт по облигациям, непонятно, каким образом будут погашены эти векселя",— недоумевает эксперт Федеральной службы по финансовым рынкам Татьяна Медведева. По словам зампреда правления Сбербанка Беллы Златкис, эмитент, кредитуемый за счет векселей, не может просчитать ликвидность на длительный срок, а "перебиваться в такой ситуации очень опасно". Госпожа Медведева предупреждает, что поскольку информация по векселям не раскрывается, инвесторы берут целиком все риски на себя.
"Вексель как инструмент позволяет решить проблему краткосрочного рефинансирования, но это не решает проблему качества этого инструмента",— говорит гендиректор УК "Капиталъ" Вадим Сосков. По его словам, вексель не прошел реальную экспертизу рынка. "Вексель — рискованный инструмент, выпуск которого никак не регистрируется: векселя воруют, выпускают с дефектом формы, не погашают в срок, эти бумаги теряются",— определял ранее понятие векселя начальник управления регулирования и контроля над коллективными инвестициями ФСФР Александр Бескровный. "Если в портфеле проявляется больше таких бумаг или эмитент старается уйти в вексельные программы, это означает, что рыночные инвесторы не очень будут доверять такому эмитенту",— резюмирует господин Сосков.