В последнее время на финансовом рынке активно обсуждается проект Центрального банка по реорганизации рынка ГКО. Он, в частности, предполагает создание института первичных дилеров, которым будут установлены нормативы покупки ценных бумаг на вторичных и первичных торгах. Главная цель нового проекта ЦБ — обеспечить размещение как можно больших объемов бумаг, за счет доходов от торговли которыми предполагается финансировать значительную часть дефицита федерального бюджета.
Очевидно, разработка данного проекта в недрах ЦБ и послужила причиной слухов о том, что банки хотят "заставить" покупать ГКО. ЦБ и Минфин действительно озабочены тем, как увеличить объем продаж гособлигаций, о чем говорит и постоянное увеличение числа участников торгов и намерение активно использовать на рынке средства населения. Однако ни о каких насильственных мерах по отношению к банкам, как видно, речь не идет.
Новый проект вполне соответствует политике ЦБ на расширение торговли ГКО. Преследуя именно эти цели, власти приступили в конце прошлого года к постепенному реформированию рынка: вновь было увеличено число дилеров ГКО, банкам было предложено работать с удаленных терминалов. Проект по реорганизации рынка ГКО из этой же оперы, поскольку предполагает введение на торгах ценными бумагами института первичных дилеров. Первичными дилерами, по всей видимости, станут банки (первоначально их будет около 10, а в перспективе 26), к которым со стороны Центробанка не будет замечаний и нормативы которых будут соответствовать его требованиям. Для них будет установлен обязательный норматив покупки облигаций при их размещении, а также обязательная величина недельного оборота. Они же будут обязаны выставлять котировки на покупку и продажу ценных бумаг на вторичных торгах. А чтобы как-то заинтересовать особо приближенные банки, ЦБ намерен предоставить им возможность получения льготных кредитов под залог ГКО.
Упомянутые жесткие требования к первичным дилерам со стороны Центробанка наводят на мысль о том, что ему не только необходимо продать как можно больше ценных бумаг, но и стало трудно единолично контролировать рынок ГКО. По проекту банки, не вошедшие в число первичных дилеров, не смогут участвовать в первичных аукционах и выставлять котировки ценных бумаг, зато их освободят от квот по покупке ценных бумаг. Если к этому добавить еще и планы по увеличению числа дилеров, то будущее рынка ГКО представляется следующим образом: небольшая группа банков держит рынок в своих руках, а остальные банки и финансовые компании (их станет гораздо больше) выполняют вспомогательные функции.
Другой вопрос, насколько выгодным такое положение дел окажется для Центрального банка и Министерства финансов. Получив жесткие квоты по покупке облигаций, банки могут начать диктовать свои, порой невыгодные инвесторам ценовые условия, и ЦБ придется искусно лавировать между интересами государства, первичных дилеров и других участников торгов. Причем делать это ему будет довольно сложно. Не будучи первичным дилером, Центральный банк не сможет влиять на ценовую конъюнктуру рынка ГКО. Остается, правда, возможность делать это через Сбербанк, однако этот банк все же достаточно автономная организация и влияние ЦБ в нем до известной степени ограничено.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ