За что платят комиссии клиенты доверительного управления

Максимальные ставки по вкладам закрепились около отметки 7,4% годовых, поднявшись с начала года в 1,6 раза. Однако потенциальный доход, который могут обеспечить стратегии доверительного управления, по-прежнему привлекает физических лиц. В зависимости от объема средств им могут быть доступны как стандартные, так и индивидуальнее стратегии. От этого зависит не только набор доступных активов и сервисов, но и расходы на их управление.

Ставка на рост

Во второй декаде декабря средняя максимальная ставка по рублевым вкладам крупнейших банков достигла отметки 7,4% годовых. Почти непрерывное повышение ставки продолжается девятый месяц подряд, за это время она выросла больше чем в 1,6 раза. Так банки реагировали на ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ. С марта регулятор осуществил шесть повышений ключевой ставки до отметки 8,5%, максимума с октября 2017 года.

Несмотря на повышение ставок по вкладам, частные инвесторы продолжают с интересом рассматривать и альтернативные варианты инвестиции, в частности доверительное управление. По данным ЦБ, клиентская база в ДУ по итогам третьего квартала выросла до 669 тыс. лиц, что на 39% выше показателя за аналогичный период 2020 года. При этом портфель физлиц вырос за год на 28%, до 1,2 трлн руб.

Весомый портфель

Стратегии ДУ можно разделить на индивидуальные и стандартные. В случае индивидуальных стратегий персональный менеджер формирует инвестиционный портфель, исходя из пожеланий клиента и специально под его цели. В рамках такого обслуживания можно сформировать портфель из любого набора активов, с учетом того что в рамках индивидуального ДУ запрещено покупать только векселя, закладные и складские свидетельства. «На фоне продолжающейся пандемии и появления новых штаммов коронавируса один из клиентов попросил собрать ему портфель исключительно из бумаг фармацевтических компаний, производителей ПЦР-тестов и вакцин»,— рассказал гендиректор «Сбер Управление активами» Евгений Зайцев. По словам старшего аналитика «Альфа-Капитала» Максима Бирюкова, в рамках таких стратегий есть возможность инвестировать как в портфели традиционных финансовых инструментов (акции, облигации, еврооблигации), так и в более экзотические. Например, стратегии Pre-IPO, в рамках которых покупаются доли в непубличных компаниях, намеревающихся провести первичное размещение акций. «Есть и несколько стратегий индивидуального управления, подразумевающих инвестиции в ноты и другие структурные продукты»,— отмечает господин Бирюков.

Однако минимальный порог входа в такие стратегии может начинаться от нескольких десятков миллионов рублей. В частности, в «Сбер Управление активами» он начинается от 100 млн руб., в УК «Открытие» — от 50 млн руб., в «ВТБ Капитал Управление активами» — от 15 млн руб., в «Альфа-Капитале» — от 5 млн руб. Такая величина формируется из-за высокой стоимости разработки и обслуживания таких стратегий. «Размер комиссии всегда индивидуален и зависит от стратегии, класса и валюты активов, объема инвестируемых средств. Например, в стратегиях российских или зарубежных акций за счет более активного управления и потенциально более высокой доходности для инвестора комиссии будут выше, чем в консервативных облигационных стратегиях»,— отмечает главный исполнительный директор «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимир Потапов.

Доверие в розницу

Для менее состоятельных клиентов доступны стандартные стратегии, в том числе открываемые в рамках индивидуальных инвестиционных счетов. Минимальный порог входа по таким стратегиям варьируется от нескольких тысяч до нескольких миллионов рублей. По данным ЦБ, на конец третьего квартала общее количество таких стратегий превышало 0,5 тыс. шт. Совокупный объем портфелей физических лиц в рамках подобных стратегий составил почти 430 млрд руб., а количество клиентов приблизилось к 630 тыс. человек.

Стандартные стратегии могут ориентироваться как на неквалифицированных, так и на квалифицированных инвесторов. Большая часть стратегий первой категории инвесторов доступна в рамках индивидуальных инвестиционных счетов с минимальным порогом входа. Такие стратегии обычно наиболее просты для понимания и ориентированы на акции, облигации и их модификации. «Чтобы выбрать подходящую стратегию, достаточно понимать только желаемую валюту (рубль или доллар), цель (на что вы хотите накопить) и аппетит к риску»,— отмечает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков.

В случае стратегий, доступных для квалинвесторов, возможны более сложные инвестиционные стратегии, например с использованием хедж-фондов. «Минимальный порог входа в них выше, в зависимости от стратегии может начинаться от 1 млн руб. или $100 тыс.»,— отмечает Евгений Зайцев.

Неизбежное фи

В условиях растущих ставок по вкладам растет роль комиссий, которые взимаются при доверительном управлении. Комиссионные расходы клиентов на ДУ обычно состоят из двух частей: плата за управление (management fee, обычно составляет 0,5–1% от средней стоимости активов в год) и плата за успех (success fee, в размере 10–15% от прироста стоимости активов за год). В случае если портфель формируется из готовых продуктов, например открытых или биржевых ПИФов, то надо еще учитывать комиссию за управление этими инструментами, которая составляет 1–3% и 0,7–1% соответственно. «При этом не происходит удержания комиссий в случае покупки ОПИФ напрямую через агента»,— отмечает Виталий Исаков.

Для большинства стратегий действуют бессрочные договоры. Таким образом, клиент может выйти из них в любое время. Однако стоит учитывать, что при расторжении договора может взиматься комиссия, размер которой зависит от срока его владения и может достигать несколько процентов от активов. «Если клиент выходит после полутора лет, то комиссия за выход не взимается»,— отмечает Евгений Зайцев. Важное значение для срочности закрытия договора ДУ играет ликвидность активов. «К примеру, большинство стратегий, инвестирующих в акции, можно закрыть в минимальные сроки»,— отмечает Максим Бирюков.

Страхование риска

Уходящий год оказался не очень успешным для рынка ДУ. По оценкам ЦБ, в третьем квартале средневзвешенная доходность по топ-30 стратегий составила 0,8%. По оценкам участников рынка, в этом году лучшую доходность продемонстрировали стратегии, ориентированные на российские акции. По оценкам Виталия Исакова, такие стратегии принесли инвесторам 21%. В случае сбалансированного портфеля ориентированные на рублевые активы — только 8,5% с начала года. Худшую динамику демонстрируют фонды, ориентированные на облигации. По оценкам ЦБ, стратегии рублевых облигаций принесли доход на уровне 0,5%, а вложения в валютные облигации обесценились на 5,7%.

Вместе с тем инвесторы должны быть готовы к краткосрочным убыткам. «Регулирование риска просадок возможно только ценой снижения долгосрочной ожидаемой доходности портфеля»,— отмечает Виталий Исаков. Поэтому горизонт инвестирования для агрессивных стратегий (рынок акций) составляет как минимум три года. «Благодаря риск-менеджменту, ценовой дисциплине и отбору качественных бизнесов в портфель мы минимизируем вероятность безвозвратной утраты капитала на этом сроке»,— отмечает господин Исаков.

Активное ограничение просадки портфеля возможно только при использовании хедж-фондов, которые доступны только квалифицированным инвесторам. «За счет механизма хеджирования максимальное снижение в них ограничено на уровне 2,5% за инвестиционный интервал, срок которого составляет шесть месяцев»,— отмечает Евгений Зайцев.

Виталий Гайдаев