НПФ ищут новые инструменты вложений

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) отказываются от вложений в банковские депозиты, некогда одно из самых популярных инвестиционных решений НПФ. Меньше в абсолютных цифрах они вкладывали в этот инструмент лишь восемь лет назад, а в относительных значениях нынешние уровни могут быть абсолютным историческим минимумом. Для краткосрочных инвестиций все больше фондов используют инструмент репо, для долгосрочных — облигационные портфели, в которых бумаги учитываются по амортизированной стоимости.

Вложения частных фондов пенсионных накоплений в депозиты и на счета банков продолжают стремительно сокращаться, следует из аналитического материала «Тенденции рынка НПФ» (составляется по данным спецдепозитариев) (.pdf). В третьем квартале доля этих активов в агрегированном портфеле фондов уменьшилась еще на 0,5 процентного пункта (п. п.) и достигла 3,4% от пенсионных накоплений НПФ, или чуть менее 100 млрд руб. В абсолютных значениях меньше этого порога инвестиции в такие банковские инструменты были только в начале 2012 года, отмечают в ЦБ.

Впрочем, тогда у НПФ было значительно меньше средств граждан по обязательному пенсионному страхованию (ОПС), а значит, доля их в совокупном инвестиционном портфеле была значительно выше. Если на конец третьего квартала этого года объем пенсионных накоплений у НПФ за счет полученного ими инвестиционного дохода (см. “Ъ” от 6 ноября) впервые в истории превысил 2,9 трлн руб., то, например, на конец 2011 года из суммарного инвестиционного портфеля НПФ по ОПС — 393,7 млрд руб., 23,3% было вложено в депозиты, следует из цифр Минфина.

Тенденция на снижение доли депозитов и денежных средств на счетах банков продолжается ровно год, за это время она снизилась на 1,7 п. п., или в абсолютных цифрах — более чем на 40 млрд руб.

В ЦБ объясняют такую динамику в том числе «снижением ставок по депозитам на фоне снижения ключевой ставки».

Ключевая ставка Банка России за год снизилась на 2,75 п. п., до 4,25%. Согласно отчетностям десяти крупнейших фондов по ОПС (Национальный НПФ не публикует такие данные в отчетности по ОСБУ), диапазон медианных ставок размещенных в банках пенсионных средств (включая ОПС, НПО и собственные средства фонда) за год уменьшился с 6,5–8,3% до 4,3–6,5% годовых.

Переток средств с депозитов, а также размещение новых средств по пенсионным накоплениям происходит в большинстве своем в облигации. Доля корпоративных бондов за год выросла на 2,7 п. п., до 54,4%, а ОФЗ — на 0,8 п. п., до 29,5%. В итоге суммарный приток пенсионных накоплений на рынок долговых ценных бумаг составил около 220 млрд руб.

Таким образом, общий объем вложений частных фондов средств по ОПС в российский облигационный рынок составляет около 2,5 трлн руб.

Если облигационный рынок стал бенефициаром сокращения вложений НПФ в депозиты, то объем акций в портфелях частных фондов, наоборот, продолжает стагнировать на многолетних минимумах (см. “Ъ” от 5 августа), сохранив свою долю в третьем квартале на уровне 5,5% от агрегированных вложений НПФ. Это в абсолютных величинах на несколько миллиардов превышает такие вложения год назад.

«Переход средств из депозитов идет в двух направлениях. По краткосрочным банковским инструментам — в операции репо, по которым условия значительно лучше и с точки зрения доходности, и с точки зрения ликвидности. По долгосрочным — в облигационные портфели до погашения и бумаги, учитываемые по амортизированной стоимости, которые, как и депозиты, не несут рыночного риска, но дают повышенную доходность по сравнению с банковскими инструментами»,— говорит руководитель инвестиционного департамента НПФ «Сафмар» Андрей Есин. Акции, по его словам, были бы интересны частным фондам в долгосрочной перспективе, но, учитывая настрой и акционеров, и клиентов на краткосрочную доходность, несут в себе повышенные риски убытков на коротких временных периодах. «Некоторые НПФ действительно задумались над формированием спекулятивного субпортфеля (5–10% от общего портфеля) из акций и планируют его создавать в следующем году»,— отмечает замгендиректора «Газпромбанк — Управление активами» Вадим Сосков. Впрочем, по его словам, речь идет лишь об ограниченном списке эмитентов, насчитывающем менее десятка из числа «голубых фишек». «Многих останавливает от расширения такого списка риск-менеджмент и представленная недавно ЦБ методика по оценке сделок на соответствие фидуциарной ответственности НПФ по этим долевым инструментам»,— говорит он.

Илья Усов