Прошедшая неделя не принесла такого количества новых инвестиционных
возможностей, как неделя предыдущая. На первичном рынке ценных бумаг
фактически не было предложено новых заслуживающих внимания объектов для
инвестиций, а сложившаяся на вторичном рынке ситуация более
благоприятствовала краткосрочным спекулятивным операциям, нежели
целенаправленному инвестированию. В то же время, прошедшая неделя на рынке
ценных бумаг не прошла впустую — в Екатеринбурге был зафиксирован рекордный
объем операций с ценными бумагами, в Москве еще более увеличился оборот
приватизационных чеков на открытых биржевых торгах.
Екатеринбургские опционы
На прошедшей неделе в центре внимания обозревателей фондового рынка вновь
оказалась торговая сессия на фондовой бирже в Екатеринбурге — 12 ноября на
торгах биржи было реализовано 6092 опциона на продажу акций приватизируемых
предприятий. Сессия проходила чрезвычайно оживленно, брокерские конторы вели
ожесточенный торг по опционным премиям. В результате итоговые значения премий
более чем вдвое превысили стартовые.
Отличительной чертой этих опционов является порядок их исполнения: в оплату
акций приватизируемых предприятий (на покупку которых получает право
держатель опциона) принимаются приватизационные чеки (а не деньги, как в
случае обычных опционов). Таким образом, используется комбинированный метод
оплаты акций, при котором фактическая курсовая надбавка оплачивается в
рублях, а номинальная стоимость акций — ваучерами. При этом, обмен ваучеров
на акции производится исходя из соотношений номинальной стоимости чеков и
акций. Например, покупатель опциона на продажу акций номиналом 1 тыс. руб. в
установленный срок получает право обменять ваучер на 10 этих акций.
В настоящее время отношение к этим акциям, например, у профессиональных
фондовиков Екатеринбурга, проявляется в двух принципиально различных манерах
поведения. Часть коммерческих структур проявляет к этим ценным бумагам
интерес, при этом фирмы стремятся к скупке контрольного пакета акций
приватизируемых предприятий в обмен на приватизационные чеки. Примером
подобной манеры поведения стала активность инвестиционной компании РИКАП при
появлении на аукционе акций АО "Металлоштамп".
Акционерное общество "Металлоштамп" производит скобяные изделия. Исходя из
данных, представленных в типовом плане приватизации, предприятие вряд ли
может рассматриваться как привлекательный объект для инвестиций — оно имеет
ежеквартально прогрессирующую задолженность поставщикам, по итогам трех
кварталов 1992 г. балансовая прибыль незначительна. Наибольшую ценность
представляет земля в центре города, на которой расположен завод.
Тем не менее, все выставленные в четверг на торги опционы на акции
"Металлоштампа" были реализованы — РИКАП приобрела для своего клиента 3592
опциона, дающих право выкупить за приватизационные чеки контрольный пакет
(31%) акций "Металлоштампа". При этом в ходе биржевой сессии у РИКАПа было
несколько конкурентов, в результате чего премия по опционам возросла более
чем вдвое по сравнению со стартовой (700 руб.) и составила 1405 руб. за
акцию.
Однако с учетом текущего курса чека покупателю опциона тысячерублевые акции
"Металлоштампа" обошлись в 1875 руб. без учета оплат услуг брокера и
биржевого сбора. В этой ситуации сложно оценить выигрыш или проигрыш
инвесторов — 31% голосов в управлении "Металлоштампом" обойдется не менее,
чем в 7 млн руб. Стоит ли таких вложений участок земли в центре Челябинска,
занятый нерентабельными производственными мощностями и требующий крупных
капитальных вложений для переустройства — сказать весьма затруднительно.
Другой способ инвестирования в акции приватизируемых предприятий был
продемонстрирован в ходе торгов опционами на ценные бумаги
"Уралтрансспецстроя", небольшого рентабельного предприятия с уставным
капиталом чуть более 11 млн руб. На аукцион было предложено 2500 опционов на
продажу акций этого предприятия. Приобретение этих опционов давало право
покупателю в период действия опциона выкупить чуть менее 22% голосующих акций
АО "Уралтрансспецстрой", и получить таким образом право влиять на дальнейшую
концепцию развития акционерного общества.
В результате агрессивных торгов опционы были разделены между двумя
брокерскими конторами, причем итоговая величина премии более, чем вдвое
превысила стартовую. В среднем брокеры приобретали опционы на продажу акций
"Уралтрансспецстроя" по цене 2335 руб. за акцию. Столь завышенные цены на
фонды "Уралтрансспецстроя" удивили самих устроителей аукциона. В частности,
президент биржи Василий Татьянников заметил, что с ходом приватизации
предложение акций производственных предприятий заметно расширится, поэтому
перспективы роста курсовой стоимости акций небольшого и малоизвестного
предприятия выглядят небесспорными.
Экспертам Ъ ситуация в Екатеринбурге напомнила декабрьский бум на фондовом
рынке, когда в условиях полнейшей неопределенности за акции бирж
выкладывались миллионы рублей. Сегодняшние инвестиции в акции небольших
приватизируемых предприятий требуют аккуратного подхода. Не исключено, что
часть их может закончиться с тем же плачевным эффектом, с каковым закончились
инвестиции в биржевые акции, сделанные зимой прошлого года.
Операции с приватизационными чеками
На прошедшей неделе продолжался устойчивый рост объемов операций с
приватизационными чеками. На РТСБ число продаваемых приватизационных чеков в
отдельные дни превосходило 1,5 тыс. шт., на Санкт-Петербургской фондовой
бирже к концу недели количество проданных ваучеров уверенно перешло отметку
2,6 тыс. шт. в день. При таких объемах операций не остается никаких сомнений
в ликвидности рынка приватизационных чеков — пакеты до 500 штук легко
реализуемы на бирже при правильном определении цены.
Естественно, что ликвидный рынок представляет собой плодородную почву как для
спекуляций, так и для инвестиций различной срочности. Так, ваучеры помимо
своего высокого приватизационного предназначения оказались интересным и очень
специфичным объектом для инвестиций. Являясь государственной ценной бумагой,
приватизационный чек с точки зрения инвестора является одновременно рисковым
объектом для инвестиций, поскольку государство не гарантирует доход по
ваучерам ни в какой форме. В то же время, текущие низкие котировки ваучера
позволяют инвесторам, вложив деньги в чеки по низкому курсу, получить
чрезвычайно высокий доход при удачном обмене ваучеров на акции рентабельных
производственных предприятий.
Более того, вторичный рынок приватизационных чеков оказался уникальной
возможностью сделать деньги не только для инвесторов, но и для спекулянтов.
Благодаря известным особенностям российской финансовой системы, выражающимся
в существовании двух параллельных денежных единиц (наличный и безналичный
рубль), спекулянты могут работать в двухмерном ценовом пространстве. При этом
ведение операций сразу за наличный и безналичный расчет позволяет
эффективнейшим образом использовать разницу в наличном и безналичном курсах
ваучера. Эта разница составляет порядка 1 тыс. руб. и фактически целиком
используется при скупке ваучеров за наличные деньги и при их продаже за
безналичный расчет.
Особенно выгодными эти операции представляются для тех, кто имеет постоянные
источники поступления наличных денег и в состоянии организовать постоянный
пункт скупки и продажи приватизационных чеков. Так, без особых дополнительных
затрат разницу между наличным и безналичным курсом ваучера могут использовать
пункты обмена валюты, акционерные общества, проводящие подписные кампании на
свои акции среди населения, фондовые магазины при обыкновенных универмагах.
Например, минуя запрет на продажу акций за ваучеры, многие эмитенты сначала
покупают у инвестора приватизационный чек по текущему курсу, а затем
принимают эти деньги в оплату своих акций. В результате инвестор получает
акции, а эмитент — ваучер, который затем реализуется за безналичный расчет.
Организации, ведущие подобного рода операции, уже сегодня получают порядка
1-1,5 млн руб. прибыли в неделю.
Очевидная простота этого бизнеса несомненно уже в ближайшее время приведет к
значительному расширению числа его участников, в результате чего цену на
рынке будут диктовать покупатели безналичных партий. В свою очередь, это,
вероятнее всего, приведет к сокращению разницы между наличным и безналичным
курсами ваучера за счет снижения (или сравнительно более медленных темпах
роста) последнего.
Этот прогноз может оказаться полезным для коммерческих банков и компаний,
осуществляющих скупку ваучеров с целью их последующего инвестирования — уже
в ближайшее время мобилизовывать крупные партии приватизационных чеков
окажется дешевле через оптовый рынок, нежели через розничный.
Мониторинг приватизации
На прошедшей неделе наиболее крупные приватизационные аукционы на продажу
объектов муниципальной собственности проходили в Санкт-Петербурге, Кемерово,
Омске, Екатеринбурге. В целом было отмечено повышение цен реализуемых на
аукционах объектов, в среднем — на 20-25%. Эксперты Ъ отмечают, что в
наиболее крупных городах России проведение аукционов по продаже муниципальной
собственности стало относительно регулярным, отладился механизм проведения
аукционов. Поэтому проблему юридической основы для организации малой
приватизации можно считать снятой, по крайней мере, в крупных городах. В то
же время, отраслевые возможности для инвестиций по-прежнему остаются узкими
— от 70 до 90% выставляемых к приватизации объектов — это магазины и
предприятия общественного питания. Так что наиболее широкие инвестиционные
возможности на этой неделе открывались для развертывания торговых сетей и
цепей ресторанов.
СЕРГЕЙ Ъ-СКАТЕРЩИКОВ, МИХАИЛ Ъ-НЕЛЮБИН