Капитал ищет защиту

Рынок доверительного управления растет, хотя в пересчете на твердую валюту темпы его роста нельзя назвать впечатляющими. Тем не менее управляющие компании фиксируют прирост числа клиентов, которых все меньше удовлетворяют величина банковских ставок и ограниченность страховки по вкладам. Впрочем, в доверительном управлении клиенты ищут не столько высокую доходность рисковых активов, сколько консервативные инструменты с защитой капитала, желательно с регулярными выплатами и привязанные к иностранным рынкам.

Доходность уходит

По оценкам "Ъ", объем средств, переданных в управление российским управляющим компаниям частными лицами, к концу 2015 года достиг почти 200 млрд руб. Это на 35% больше, чем было под управлением годом ранее. Впрочем, с учетом роста курса доллара (+30% за 2015 год) и неизбежной переоценки валютных активов, занимающих значительную долю в портфелях индивидуального ДУ, результат может показаться не столь впечатляющим. Стоит учесть, что значительно выросло количество клиентов индивидуального ДУ — почти в два раза, до 16 тыс. человек, хотя это и произошло в ущерб среднему счету клиента, который недотягивает теперь до 10 млн руб. В начале 2016 года Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) провела опрос 11 крупнейших компаний, лидирующих в области предоставления брокерских услуг и услуг доверительного управления. Согласно этому опросу, средний размер счета доверительного управления в 2015 году в массовом сегменте составил 450 тыс. руб., в сегменте private wealth management — около 8 млн руб.

Основная причина возвращения крупных клиентов на рынок индивидуального доверительного управления — снижение привлекательности других вариантов вложения средств. По словам директора департамента управления активами "Альфа-Капитала" Виктора Барка, вклады в банках, особенно валютные, по уровню доходности стали менее интересны, чем год назад. "Недвижимость уже давно падает в цене, ситуация на рынке аренды ухудшается",— добавляет он. Председатель совета директоров "ВТБ Капитал Управление активами" Владимир Потапов, среди основных стимулов, влияющих на приток клиентов, выделяет — снижение ставок по банковским депозитам, ограниченность страховки по вкладам, банкротства банков и, наконец, амнистию капитала.

По данным Банка России, базовый уровень доходности валютных вкладов, на которые в значительной степени ориентировались крупные частные инвесторы, на срок свыше одного года к началу марта опустился до 3,5% годовых в долларах и 2,5% — в евро, тогда как в мае 2015 года базовый уровень ставок по вкладам составлял 6,2% годовых в долларах и 5,7% годовых в евро. Кроме того, за 2014-2015 годы Центробанк лишил лицензий на банковскую деятельность 180 кредитных организаций, включая те, которые входили в топ-100 по активам. В результате инвесторы все чаще готовы рассматривать в качестве альтернативы банкам управляющие компании, где по крайней мере таких потрясений нет. Большую часть вкладов гражданам вернуло государство, и пострадавшими при этом оказались состоятельные вкладчики, на счетах которых было явно больше "законных" 1,4 млн руб.

В поисках альтернативных вариантов инвестирования владельцы капиталов и приходят на рынок доверительного управления. "Безусловно, клиентов, обращающихся за услугами индивидуального доверительного управления (ИДУ), интересует в первую очередь доходность выше ставок депозитов в надежных банках, а также возможность глобальной диверсификации активов",— говорит операционный директор управляющей компании "Сбербанк Управление активами" Василий Илларионов. "Счета ИДУ чаще стали открывать инвесторы, которым величина активов позволяет в полной мере пользоваться услугами западной финансовой индустрии. Мы считаем, что это результат ухудшения отношения к российским клиентам в западных банках, а также ужесточения налоговых требований",— рассказывает Виктор Барк. По его словам, коллективные формы инвестиций не очень интересны клиентам с крупными суммами. "Профиль клиентов не претерпел значительных изменений, однако у "Сбербанк Управление активами" в силу специфики продающей сети произошло существенное смещение спроса с офшорных HNWI в сторону клиентов-резидентов",— констатирует Василий Илларионов.

Налоги остаются

Участники рынка отмечают, что одним из самых заметных трендов в последние два года является снижение входного билета для клиентов индивидуального доверительного управления. По оценке господина Илларионова, это происходило за счет активного предложения пассивных структурных стратегий с защитой капитала. С начала 2015 года на это влияет и возможность открытия индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), максимальная сумма вложений на которые ограничена 400 тыс. руб. в год. "Появление нового типа счета — ИИС — вызвало живой интерес со стороны потенциальных клиентов, не имеющих опыта работы на фондовом рынке,— тех самых банковских вкладчиков",— отмечает начальник управления развития и поддержки продаж УК "Открытие" Надежда Поморцева.

Опросы, проводимые с целью выяснения инвестиционных настроений россиян, свидетельствуют об их настороженном отношении к финансовым активам. В марте Национальное агентство финансовых исследований (НАФИ) опубликовало результаты исследования, согласно которому лишь 11% считают, что сейчас подходящее время для того, чтобы делать сбережения, 42% не имеют определенного мнения на этот счет, а 35% полагают, что сейчас не время для этого. По мнению гендиректора НАФИ Гузелии Имаевой, это говорит о "финансовой растерянности" населения, не знающего, какую линию поведения выбрать в сложившейся экономической ситуации. "На фоне снижения реальных доходов, роста инфляционных ожиданий в комплексе с невысоким уровнем финансовой грамотности граждане предпочитают выжидать и ничего не предпринимать в отношении своих финансов",— комментирует она результаты опроса.

Как отмечают представители управляющих компаний, на протяжении нескольких лет профиль инвестора меняется: он становится все более консервативным. Доля рисковых инструментов в портфелях снижается и уже не превышает 15-20%. "После нескольких кризисов люди не готовы рисковать и пытаются максимально себя обезопасить, выбирая инструменты консервативные, с полной защитой капитала",— объясняет Надежда Поморцева настроения инвесторов. "По-прежнему наибольшим спросом пользуются стратегии с защитой капитала, когда инвестор получает стопроцентную гарантию возврата инвестируемой суммы плюс участие в росте рыночного актива",— подтверждает начальник управления продаж маркетинга "Райффайзен Капитал" Константин Кирпичев. По его словам, это хорошая альтернатива классическим стратегиям доверительного управления и паевым фондам, в которых всегда есть риск просадки. "В последнее время многие клиенты следуют житейскому принципу "лучше синица в руке"",— резюмирует господин Кирпичев.

При этом основным спросом пользуются продукты с нероссийским риском. "Также предпочтение в основном отдается продуктам с профилем выплат, обеспечивающим высокий текущий доход: евробонды, структурные продукты с купонными выплатами, дивидендные стратегии",— говорит Владимир Потапов. Причем, по наблюдению Василия Илларионова, в последние годы клиенты стали гораздо больше стремиться к валютной диверсификации через чисто валютные долговые стратегии или структурные инструменты с базовыми активами, привязанными к иностранным рынкам. "Самым востребованным активом остаются еврооблигации крупных российских компаний — инструменты, которые при ограниченных рисках позволяют инвесторам получать доход в валюте по ставкам существенно выше банковских",— говорит и Виктор Барк.

Однако для клиентов УК, находящихся в российской юрисдикции, результаты по таким инструментам оказались разочаровывающими. И все из-за рублевой переоценки валютных активов, в результате чего налоговые платежи превысили валютный доход по вложениям. Например, два года назад вы ***КУПИЛИ?? еврооблигации "Газпрома" на $10 тыс. Через год эта инвестиция принесла вам 10%, то есть составила $11 тыс., а доход — $1 тыс. Вроде бы и подоходный налог (13%) должен взиматься с этого дохода, то есть он составит $130. Однако в рублевом поле важен курс доллара на момент покупки облигаций и на момент их продажи. Если на момент покупки он составлял 35 руб./$, а на момент продажи — 70 руб./$, то получается, что рублевая стоимость еврооблигаций на момент покупки составляла 350 тыс. руб., а на момент продажи — 770 тыс. руб. Таким образом, доход составил 420 тыс. руб., а налог с него — 54,6 тыс. руб. В валютном выражении получается $780, а не $130. "На наш взгляд и по категоричному мнению клиентов, это несправедливо",— говорит один из портфельных управляющих.

В Минфине, который давал разъяснения на этот счет, придерживаются противоположной точки зрения. Видимо, там считают, что государство и так дало "удочку" в руки игрокам рынка доверительного управления — индивидуальные инвестиционные счета. Остальное — за управляющими. Тем более что потенциал рынка огромный: только на депозитах, согласно данным ЦБ, физические лица держат около 23 трлн руб. В недвижимость вложено, по оценкам застройщиков, больше 3 трлн руб. Объем же средств граждан, переданных брокерам и управляющим, по оценке НАУФОР, составляет лишь 500 млрд руб. Хотя, конечно, и банкам, у которых вклады застрахованы государством, и строителям жилья свою полезность клиентам доказывать гораздо проще, чем участникам рынка доверительного управления.

Мария Глушенкова