Финансовый рынок уже много лет не радует участников рынка доверительного управления стабильностью. В таких условиях рост рынка доверительного управления обеспечивают крупные клиенты, размещавшие средства в индивидуальном ДУ и закрытых ПИФах. Эти направления обещают быть главными и в этом году. Впрочем, индивидуальные инвестиционные счета, стимулирующие к инвестированию за счет налогового вычета, способны вернуть интерес к рынку и более широкий круг частных инвесторов.
Санкции на рост
Российский финансовый рынок в 2014 году переживал не лучшие времена на фоне замедления темпов роста экономики, а также в условиях санкций со стороны зарубежных стран из-за присоединения Крыма к России и боевых действий на юго-востоке Украины. Курс доллара за год вырос почти в два раза, причем основной прирост пришелся на четыре последних месяца года (+68%). В декабре Банк России для предотвращения спекуляций на валютном рынке был вынужден радикально поднять ключевую ставку — до 17%. На такое решение тут же отреагировал долговой рынок. Если в первом полугодии ставки по долговым бумагам крупных эмитентов еще держались в диапазоне 8–12% годовых, то в декабре они подскочили до 15–20% годовых. Даже с учетом того, что ключевая ставка к середине марта была снижена до 14%, ставки на рынке остаются довольно высокими — 12–17% годовых. Соответствующим образом выросли и ставки по банковским депозитам, оставив бесперспективной задачу обыграть их на рынке акций. Тем более что индекс ММВБ за прошлый год снизился на 5%, а в предшествующие три года он оставался в узком диапазоне 1400–1500 пунктов. Бурный подъем индекса в начале 2015 года, к марту уже отыграл более половины.
Но даже в этих непростых условиях участники рынка доверительного управления сумели завершить год в плюсе. По оценке “Ъ”, основанной на раскрытой компаниями информации, для сопоставимого числа УК активы под управлением выросли на 8% и превысили 3,42 трлн руб. Как отмечает гендиректор «Альфа-капитал» Ирина Кривошеева, «после прироста на уровне 20% в предыдущие периоды такой результат можно охарактеризовать как стагнацию рынка». В условиях нестабильного финансового рынка интерес к доверительному управлению мог сохраниться разве что у узкого круга искушенных инвесторов, стремящихся защитить свои вложения. Рядовой частный инвестор, особенно в конце года, выбирал привычные и понятные решения — вложить средства в валюту или разместить их на депозите в банке.
Первую строчку рейтинга по-прежнему занимает компания «Лидер», управляющая средствами «Газфонда». Впрочем, его доля на рынке планомерно снижается, Если пять лет назад для сопоставимого числа компаний доля превышала 24%, то в настоящее время составляет лишь 13,5%. На фоне перераспределения средств пенсионных фондов в пользу кэптивных компаний «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» опустилась со второго на восьмое место. В результате на одну строчку вверх поднялись компании бизнеса «ВТБ Управление инвестициями» (второе место) и «Трансфингруп» (третье место). С седьмого на четвертое место перешла группа компаний «Регион». В случае «ВТБ Капитал» и «Регион» рост активов поду правление произошел в основном благодаря закрытым паевым фондам.
Наибольшая доля рынка доверительного управления сохраняется за институциональными инвесторами — пенсионными фондами и страховыми компания. На них приходится около 50%. Очередной этап пенсионной реформы не принес в 2014 году новых денег в систему, хотя способствовал перераспределению средств НПФ между управляющими компаниями. Это хорошо видно из таблицы крупнейших компаний по управлению пенсионными накоплениями, где изменения на десятки процентных пунктов. Прирост по сопоставимому числу компаний объема пенсионных резервов в управлении составил 10% и достиг 700 млрд руб. По пенсионным накоплениям прирост оказался ниже — около 5%, а объем средств в управлении — 825 млрд руб. По словам председателя совета директоров «ВТБ Капитал Управление активами» Владимира Потапова, в этом сегменте основным событием «стало акционирование и вступление в систему гарантирования НПФ». Этот процесс сопровождался заморозкой пенсионных накоплений, ужесточением правил размещения активов НПФ и консолидацией на этом рынке. К сожалению, часть компаний, управляющих в 2013 году значительными объемами средств пенсионных фондов («Менеджмент-консалтинг», «Навигатор», «Перспектива Финанс», «Пенсионные накопления» и другие), не предоставила данные. Тем самым картина этого сегмента рынка доверительного управления оказалась не самой полной.
В лидерах отрасли был сегмент закрытых паевых фондов, на который приходится более 30% рынка. Так, для сопоставимого числа управляющих компаний, их чистые активы в 2014 году выросли чуть выше рынка (на 9%) и достигли 940 млрд руб. При этом объемы фондов для квалифицированных инвесторов росли опережающими темпами — их СЧА выросла на 21%, до 581 млрд руб. Тройка лидеров этого сегмента не изменилась — компании бизнеса ВТБ Управление инвестициями, «Эверест Эссет Менеджмент» и «Газпромбанк Управление активами». Причем большая часть этих активов составляют ЗПИФы для квалифицированных инвесторов. По словам начальника департамента продаж и маркетинга «Райффайзен капитал» Константина Кирпичева, ЗПИФы продолжали развиваться, «несмотря на то что у регулятора есть некоторое предубеждение к этому типу фондов». Как отмечает эксперт, часть участников рынка из них дискредитировали себя перед регулятором, «будучи замечены в излишней склонности в выстраивании механизма различного рода схем с помощью этого инструмента». Как выразился управляющий директор ИГ «Тринфико» Виталий Баланович, «продолжил умирать упаковочный сегмент ЗПИФов, который использовался ранее только как оболочка, но не как форма коллективного инвестирования». Впрочем, как отмечает господин Кирпичев, добросовестные участники рынка будут развивать это направление.
Наиболее динамичным сегментом оказался сегмент услуг индивидуального ДУ. Его объем к концу 2014 года вырос почти до 370 млрд руб. (более 11% рынка), превысив показатель предшествующего года на 11%. При этом общее число клиентов (имеющих счета свыше 10 млн руб.) выросло почти в полтора раза и превысило 8 тыс. Лидерство в этом сегменте сохранили «Альфа-капитал» и «Газпромбанк Управление активами». «Услуги индивидуального доверительного управления оставались очень востребованными: у состоятельных граждан сохранилась и даже возросла потребность в широкой диверсификации вложений», — поясняет госпожа Кривошеева.
Самый открытый и самый массовый сегмент рынка доверительного управления — розничных открытых и интервальных фондов — оказался аутсайдером рынка. По оценке “Ъ”, стоимость чистых активов таких ПИФов снизилась на 9% и по итогам 2014 года составляла 92 млрд руб. Помимо снижения фондовых индексов, пайщики на протяжении года ежемесячно выводили из фондов 1–2 млрд руб. Ситуацию немного смягчили паевые фонды, инвестирующие в валютные активы, преимущественно фонды фондов и фонды облигаций, особенно под конец года, когда валютные курсы стремительно ушли вверх. Но и эти инструменты не смогли переломить ситуацию — на них приходится в настоящее время всего менее 15% рынка розничных фондов.
В этом сегменте низкую инвестиционную активность клиентов управляющие компенсировали организационной активностью, которая уже начала приносить плоды. Получив в начале прошлого года возможность объединять фонды, находящие под управлением, управляющие компании активно этим занимались. «Сбербанк Управление активами», «ВТБ Капитал Управление инвестициями», «Альфа-капитал», «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» и другие привели свои линейки в соответствии с запросами клиентов. По словам генерального директора ЗАО «Сбербанк Управление активами» Антона Рахманова, рынок долго ждал появления такой возможности и незамедлительно ею воспользовался. «Основным драйвером стала возможность выстроить логичную линейку не дублирующих друг друга продуктов»,— считает эксперт. Как отмечает руководитель направления по развитию продаж «Банковский и страховой сектор» «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» Глеб Рябцев, «как показала практика, большинство рядовых клиентов не хотят вникать в особенности десятков инвестиционных идей, которые могут быстро и сильно вырасти, а потом также быстро и упасть,— они хотят несколько простых, прозрачных и понятных идей с доходностью выше, чем по депозиту».
Продолжались сделки слияния и поглощения как групп фондов, так и управляющих компаний. Так, в конце 2013 года группа «Атон» приобрела компанию «ОФГ Инвест» (см “Ъ” от 28 ноября 2013 года). В это году «Атон Менеджмент» перевела паевые фонды «ОФГ Инвест» под свое управление. «Эйприл Групп» в середине прошлого года приобрела управляющую компанию «Альянс инвестиции» (ее собственник, группа Allianz, избавлялась от непрофильных активов в России) (см. “Ъ” от 23 декабря 2014 года). В начале этого года розничные фонды «Джи Эйч Пи» перешли под управлением «Универ Менеджмент». Кроме того, в 2014 году, по данным Национальной лиги управляющих, было сформировано 15 открытых фондов. В первом квартале этого года к ним прибавилось еще три фонда. Целыми группами создавали фонды, управляющие компании «Менеджмент-консалтинг», «РСХБ Управление активами», «Управление сбережениями». Впрочем, пока эти фонды небольшие, у крупнейшего из них — «РСХБ Валютные облигации» — СЧА не превышает 100 млн руб.
Частников заманивают льготами
В условиях сохраняющейся нестабильности на финансовом рынке, участники рынка доверительного управления связывают его рост прежде всего с крупными клиентами — как институциональными и корпоративными, так и частными. Как считает Владимир Потапов, основными драйверами роста рынка доверительного управления в этом году будут НПФ (получение «старых» средств фондами, которые вступили в систему гарантирования) и ЗПИФы. Акционированные фонды, вошедшие в систему страхования накоплений должны в ближайшее время получить замороженные средства 2013 года. Впрочем, их не так уж и много — около 600 млрд руб. (см “Ъ” от 24 марта). Это сравнимо с тем, сколько управляющие компании получили от НПФ в 2012 и 2013 годах. Вместе с тем передела рынка, как это было в 2013–2014 годах, не должно происходить. Как считает Антон Рахманов, будущее пенсионной реформы все так же остается неопределенным, и «это не позволяет пенсионным фондам и их акционерам ослабить контроль над активами». При этом, по его мнению, «финансовые результаты кэптивных управляющих компаний зачастую опережают результаты рыночных игроков». Директор департамента управления активами «Альфа-капитал» Виктор Барк обращает внимание на сегмент ЗПИФов. «Тренд на деофшоризацию вынуждает задумываться об изменении и оптимизации структуры владения собственностью, и ЗПИФ является одним из тех инструментом, который позволяет это сделать»,— поясняет эксперт. Кроме того, по мнения Виталий Балановича, одним из источников новых денег для ЗПИФов станут институциональные инвесторы, которые не видят перспективы в текущей ситуации на фондовом рынке и поэтому будут искать альтернативные направления для инвестирования.
Впрочем, в этом году у управляющих компаний появилась возможность привлечь и более широкий круг розничных инвесторов, предлагая им новый финансовый инструмент – индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). Эти счета позволяют инвесторам гарантированно получать от государства 13% вносимой на три года суммы, не считая дохода от самих инвестиций. Впрочем, общее количество открытых счетов пока невелико, менее 10 тыс. (см “Ъ” от 25 марта). Тем не менее представители управляющих компаний считают, что у этого инструмента есть все шансы занять заметную долю рынка. Как выразился Констатин Кирпичев, ИИСы выглядят главными претендентом на звание «Продукта года». Этому есть свои причины, в том числе и ситуация в экономике. Как поясняет руководитель управления клиентского сервиса УК «Уралсиб» Карен Кесоян, приводит в пример США, где аналог ИИС — счета 401k — запускался в конце 70-х прошлого века в похожей ситуации — на фоне кризиса и резкого падения индекса потребительской уверенности. «По опыту многих стран, в частности в Восточной Европе, налоговые льготы могут дать серьезный импульс развитию розничных инвестиций»,— отмечает эксперт.
На ближайшие год-два, как считает Ирина Кривошеева, основной аудиторией инвестиционных счетов будут оставаться люди с базовым уровнем финансовых знаний и сбережениями выше среднего, которые они держат, как правило, на одном-двух депозитах в банках. При этом сдерживающим фактором развития этого сегмента рынка, может стать максимальный размер ИИС (400 тыс. руб.). По словам Антона Рахманова, этот уровень является «морально устаревшим в связи с девальвацией рубля, произошедшей в прошлом году и ускорившейся инфляцией». Тем не менее, по оценке участников рынка, объем сегмента ИИС за три года может вырасти до 0,75–1 трлн руб.
Что касается используемых инвестиционных стратегий на рынке доверительного управления, то они будут приспособлены к сложившимся условиям. Как отмечает руководитель отдела управления активами УК «Промсвязь» Александр Крапивко, «к огорчению управляющих борьба за клиента сводится к вопросу: “Сделаете лучше депозита с гарантией возврата капитала или нет?”» Пока такие варианты для управляющих сохраняются. Ставки по рублевым облигациям остаются на уровне 12–17% годовых, особенно на фоне некоторого укрепления рубля. Однако помимо доходности в пожеланиях инвесторов будет превалировать и аспект ликвидности. «В кризис люди готовы меньше заработать, но иметь возможность быстро выйти из инвестиционного продукта»,— поясняет господин Крапивко.
Ожидают сохранения интереса и к валютным инструментам, в том числе фондам фондов и еврооблигаций. Даже на фоне укрепляющегося рубля. «Понятно, что девальвация — явление временное, но валютная диверсификация будет актуальна всегда. И в данном случае события прошлого года просто “открыли людям глаза” на эти фонды»,— поясняет Карен Кесоян.
Вместе с тем пассивные фонды и товарные фонды, наоборот, будут менее интересными, так как инвестировать «вдолгую» в узкий класс активов слишком рискованно, считает Виктор Барк. Продукты, ориентированные на рисковые инструменты, акции и сырьевые товары спросом не пользуются — «зачем рисковать, когда двухзначная доходность и так валяется под ногами с риском квазигосударственного банка?», резюмировал Александр Крапивко.