Компания BP в понедельник сообщила, что находится в "продвинутой" стадии переговоров с "Роснефтью" о продаже своей 50-процентной доли в ТНК-ВР. Директор департамента финансовых рынков инвесткомпании "Грандис Капитал" Михаил Козаков обсудил ситуацию с Константином Максимовым.
— Я так понимаю, что сделка, согласно последним информационным сообщениям, будет закрыта в первой половине 2013 года. Если, абстрактно, я являюсь миноритарным акционером одной из трех сторон сделки, что мне лучше всего делать, как поступить?
— Во-первых, сразу стоит сказать, что о каких-либо выкупах со стороны действующих лиц, контрагентов этой сделки стоит забыть, потому что, согласно действующему законодательству, я имею в виду, конечно, российское законодательство, не берусь оценивать, что будет с миноритариями BP, но у миноритариев как "Роснефти", так и ТНК-ВР, ни у кого из сторон нет шансов дождаться какого-то объявления о выкупе со стороны "Роснефти", либо со стороны ВР. Там есть такая норма, что при превышении 30% мажоритарий обязан объявить предложение о выкупе, но, как видим из раскрытых условий, у ВР этого не произойдет. А что касается ТНК-ВР, то там вообще речь идет о покупке материнской компании, а не той копании, которая торгует сейчас на бирже. Поэтому там тоже выкупа никакого нет.
— То есть это можно трактовать, скорее, как обмен активами между двумя сторонами?
— Совершенно верно.
— Михаил, у меня вопрос тогда немножко в другой плоскости: как вы оцениваете, эту покупку, обмен, он будет со стороны "Роснефти" производиться на собственные средства? И хватит ли их? Или мы сейчас имеем в виду большой синдицированный кредит при участии, в том числе, и российских крупнейших кредитных организаций — Сбербанка и ВТБ?
— Безусловно, собственных средств у "Роснефти" на эту сделку не хватит, и им придется кредитоваться. И такой есть совет к миноритариям "Роснефти": я бы на их месте сейчас дождался огласки условий заимствования. Судя по опубликованным данным, нужно привлечь порядка $45 млрд на финансирование этой сделки. Я знаю, что в ближайшие пару дней они, кстати, выпускают бонды, правда, это рублевые бонды, и суммы там совершенно не те, это всего лишь 20 млрд руб.
— А какой-то критерий сейчас для миноритариев можете озвучить? Условно говоря, "Роснефть" объявляет о займе. Где порог долговой нагрузки, при которой миноритариям можно рекомендовать бежать из акций?
— По нашим подсчетам, если сейчас отношение чистого долга к EBITDe у "Роснефти" меньше единицы, то после приобретения ТНК, с учетом всего его и бизнеса и кэш-флоу, это соотношение будет 1,8. Соотношение приемлемое для нефтяных компаний. У "Роснефти" после покупки ЮКОСа было гораздо хуже с этим коэффициентом. Так что нормально все будет у "Роснефти" и миноритариев. Но нужно будет смотреть на условия по увеличению кредита на процентные ставки и так далее.
— Финальный, вопрос: 240-то мы можем увидеть по BP? Тот ориентир в $8, который сейчас вроде как можно считать неким параметром оферты по докупке.
— Вы имеете в виду по "Роснефти" 240? С технической точки зрения, сейчас "Роснефть" находится под этим уровнем, в состоянии 220. Если его проходит, тогда мы вполне можем увидеть цифры близкие к 240. Но если рассчитывать по параметрам сделки, я не думаю, что фундаментально "Роснефть" должна сейчас продолжать расти. Все-таки долговая нагрузка увеличивается, и обычно это инвесторами воспринимается не очень хорошо.