Начиная с этого номера мы будем пристальнее следить за ситуацией на финансовом и фондовом рынках и раз в месяц в специальном обзоре оценивать состояние рыночных инструментов, доступных частному инвестору. Первый такой обзор перед вами.
За прошедший месяц доходность государственных ценных бумаг снизилась, а по оценке начальника департамента ценных бумаг Минфина Беллы Златкис, многие банки, привлекающие деньги на депозиты, стоят на гране краха. В то же время курс некоторых корпоративных акций стремительно вырос. Почему это происходит? Что будет дальше?
Государственные краткосрочные облигации
ГКО по общепризнанному мнению являются самыми доходными бумагами и притом стопроцентно надежными. Но времена, когда они могли принести до 170% годовых, канули в лету. Минфин справился с необузданным нравом своего детища и снизил доходность по этим бумагам. Торги, проходившие в мае-июне, подтвердили готовность Минфина привести доходность ГКО в соответствие с показателем инфляции.
Белла Златкис, начальник департамента ценных бумаг Минфина: Мы всегда говорили, что сумеем справиться с высокой доходностью по ГКО. Если раньше высокая доходность была обусловлена во многом политической ситуацией, то сейчас она стабилизировалась. Инфляция снижается, объявлено о секвестировании бюджета. А это значит, что затыкать финансовые дыры теперь никто не будет, следовательно, денег Минфин будет заимствовать меньше.
Я думаю, что в итоге показатели доходности ГКО будут следующие: инфляция плюс 50% от ее уровня. Это обычный мировой показатель по подобным бумагам.
Действительно, сейчас доходность госбумаг очень близка к такому порогу. Если в начале мая средневзвешенная доходность к погашению по всем обращающимся выпускам составляла 28,57% годовых, в июне этот показатель снизился до 20,43% годовых. А инфляция держится сейчас около 10 процентов годовых.
Кратковременный рост цен в начале мая на рынке гособлигаций был обусловлен избытком рублевых средств в других секторах рынка. Банки, имеющие задолженность по налогам, были вынуждены продавать валюту. Центробанк активно скупал ее, насыщая рынок рублями. В результате курс доллара был прижат к нижней границе коридора и спекуляции валютой стали неприбыльными. Рынок же ГКО оставался наиболее ликвидным рынком, и, естественно, рублевые средства на нем и сосредоточились. В результате спрос превысил предложение — цены стали повышаться, а доходность падать.
Кроме того, по уже сложившейся практике нерезиденты активно инвестируют в российские госбумаги именно в начале месяца. Май не стал исключением — их деньги, которых, по данным Минфина, на рынке около 30%, оказали влияние на цену ГКО.
В конце мая ожидался застой цен из-за низкой доходности. Однако к этому времени Минфин выпустил несколько заявлений, в которых пытался убедить участников рынка, что доходность теперь всегда будет низкой. В результате в настроениях участников рынка произошел перелом, и сейчас доходность в 20% годовых уже никого не смущает.
Профессионалы пересматривают тактику игры. Если раньше трейдеры предпочитали поспекулировать на коротких выпусках, то сегодня наибольшим спросом пользуются длинные выпуски. Пока доходность к погашению по ним составляет 21-23% годовых.
Белла Златкис: Тем вкладчикам, которые самостоятельно работают на рынке ценных бумаг, наиболее выгодны вложения в бумаги длинных серий. Несомненно, что ставки будут падать, соответственно купить именно сейчас облигацию с доходностью в 21% на полтора года очень выгодно. Так же, как в прошлом году было выгодно покупать акции с доходностью 36% годовых.
Что касается коротких серий, то по мнению г-жи Златкис, это — бумаги для профессиональных игроков.
Заметим, что Минфину, безусловно, выгодно призывать нас к покупке длинных бумаг, но при наличии на рынке коротких серий доходность в 21% оказывается на поверку низкой — покупая короткие серии и реинвестируя прибыль от них в новые короткие серии, вы заработаете за полтора года больше 21%. Профессионалы-то покупают длинные выпуски не для того, чтобы дожидаться их погашения, а чтобы использовать их в игре. Нам же, не всегда умеющим играть, лучше дожидаться погашения, но коротких серий. Впрочем, и в ожидании погашения длинного выпуска есть свой смысл — по крайней мере, ничего делать не нужно.
------------------------------------------------------
Многие банки не умеют работать в условиях низкой инфляции, и сейчас для вкладчиков вновь появилась реальная угроза столкнуться с крахом банковских структур.
------------------------------------------------------
Облигации государственного сберегательного займа
В отличие от ГКО, облигации сберзайма выпущены в бумажной форме и предназначены специально для частного инвестора. Сейчас можно смело говорить, что их доходность выше, чем у ГКО.
Если с 8 по 10-й выпуски облигации сберзайма обеспечивают практически такую же доходность, что и банковские депозиты и ГКО, то начиная с 11-й серии ставка доходности к погашению купона составляет чуть больше 37% годовых.
Белла Златкис: Конечно, коммерческие банки продают эти бумаги так, чтобы вкладчику достались не все 37%. Ведь они купили эти бумаги за собственные средства и стремятся часть дохода оставить себе. Тем не менее, значительная часть этих процентов все же достается потенциальному инвестору. ОГСЗ можно купить, сохранив доходность 25-27%.
Увеличить прибыль от ОГСЗ можно путем спекуляций с ними.
Алексей Ермолов, старший дилер Оргбанка: Для частных лиц сейчас выгодно продать налогонеоблагаемые облигации (с 8 по 10-й выпуски) и приобрести более доходные налогооблагаемые серии (с 11 по 14-й).
Логика тут такова: ОГСЗ — не именная ценная бумага, и отследить полученный частным лицом в результате операций с ними доход практически невозможно. Рост доходности существенный — размещенная в середине мая очередная 14-я серия ОГСЗ уже приближается по доходности к банковским депозитам: купонные выплаты по ней будут происходить из расчета 32,52% годовых.
Что же касается новых выпусков сберзайма, они, по словам Беллы Златкис, будут иметь доходность ниже 22% годовых.
Банковские депозиты
Рынок частных вкладов — один из наиболее прогнозируемых финансовых рынков. Тенденции, свойственные ему в настоящее время, стали очевидны еще в конце прошлого года.
В первых числах каждого месяца проценты по вкладам пересматриваются банками. За период с 12 мая по 12 июня ставки изменились как по рублевым вкладам, так и по валютным.
Так, в СБС-Агро проценты по срочному рублевому вкладу в начале мая составляли 23% годовых при вкладе на месяц и 25% годовых на три месяца. Уже через месяц ставки по этому вкладу были снижены до 20% и 22% годовых соответственно. Доход за месяц составит, таким образом, 1,67%, а за три — 5,49%.
Не обошлось без понижения процентов по вкладам и в Автобанке. Так, по срочным вкладам на месяц и три месяца в мае начислялись соответственно 20% и 23% годовых. Но уже со 2 июня прибыль от размещения средств на эти сроки снизилась до 18% и 21% годовых (1,5% за месяц и 5,25% за три).
В Муниципальном банке Москвы с первых чисел июня проценты по вкладам понижены на 4-6 пунктов. Теперь, размещая деньги на вклад "Рантье", можно получить доход из расчета лишь 18% годовых, или 1,5% в месяц. За полгода хранения средств в этом банке вам начислят 10,99% — при ставке 22% годовых.
-----------------------------------------------------
Как видите, коммерческие банки подтягивают уровень процентных ставок к Сбербанку. Последний, возможно, уже в начале июля вновь понизит ставки.
-----------------------------------------------------
Как видите, коммерческие банки подтягивают уровень процентных ставок к Сбербанку. Последний, возможно, уже в начале июля вновь понизит ставки. Как нам стало известно, уже принято принципиальное решение снизить проценты по рублевому депозиту с капитализацией процентов до 1%, что снизит годовой доход с 18,15% годовых до 12,67% годовых.
Этот процесс объективен. В условиях снижения доходности на рынке ГКО банки не рискуют взять на себя обязательство выплатить по вкладам больше, чем могут заработать сами.
Но есть еще банки, которые держат проценты по вкладам на высоком уровне. Например, Инкомбанк и Промстройбанк. А в сегодняшних условиях это рискованно.
Белла Златкис: Сейчас для вкладчиков вновь появилась реальная угроза столкнуться с крахом банковских структур. Банки, к сожалению, не умеют работать в условиях низкой инфляции. И сейчас, когда такая ситуация наступила, они неправильно рассчитывают свои возможности по привлечению и размещению денежных средств. К сожалению, сейчас никто не обращает на это внимания. Но я просто вижу по рекламным объявлениям предлагаемые процентные ставки по депозитным вкладам, которые намного выше реально возможных. Конечно, часть банковских средств вкладывается в рискованные проекты, за счет этого общая надежность банковских депозитов несколько снижается.
Корпоративные акции
Известно, что рынок акций приватизированных предприятий пристально отслеживает события как экономической, так и политической жизни страны и мгновенно реагирует на ее изменение. Верно уловив переломный момент рынка, удачливый инвестор получает несравнимо больший доход, чем тот, кто ожидает, пока предполагаемые события станут реальностью.
Реальностью же за прошедший месяц стала доходность в 545% годовых в валюте для акционеров Сбербанка, бумаги которого с 12 мая по 9 июня подорожали с $136,5 до $196,5 (акции в отличие от государственных ценных бумаг котируются не в рублях, а в валюте).
В нашем обзоре фигурируют лишь те акции, которые любой, даже мелкий инвестор может свободно купить в фондовых магазинах. Но, к сожалению, реалии сегодняшнего рынка таковы, что и там можно столкнуться с дефицитом товара.
Так, несмотря на то, что акции Сбербанка на сегодняшний день котируют около 20 компаний, не во всех фондовых торговых точках мы обнаружили эти бумаги.
Акции Сбербанка идут в передовиках, несмотря на то что, как правило, после проведения собраний акционеров (а Сбербанк провел собрание 30 мая) котировки бумаг падают. Причиной тому стали заявления главы Сбербанка Андрея Казьмина о планах выхода со своими бумагами на международные рынки.
Александр Балацкий, вице-президент компании "Юнитраст": Для Сбербанка соотношение рыночной цены акций с доходом банка составляет чуть меньше единицы. В то время как для западных банков этот показатель варьируется от 5 до 8. Следовательно, интерес к акциям российского банка со стороны западных инвесторов обещает быть высоким. А это, в свою очередь, поднимет котировки бумаг Сбербанка на внутреннем рынке. Правда, дальнейший рост акций Сбербанка не будет таким активным, ведь его может несколько ограничить снижение доходности ГКО — как известно, 70% Сбербанк делает именно на этом рынке.
Как заметил г-н Балацкий, интерес к акциям Сбербанка существовал всегда. Они относятся к бумагам, которые пользуются государственной поддержкой (как и акции "Газпрома"). Подобные акции специалисты называют "красными фишками".
Кстати, что касается бумаг "Газпрома": события трехнедельной давности, думается, не могут не взбудоражить умы и кошельки инвесторов. Еще 28 мая в средства массовой информации попал проект указа президента о порядке обращения акций "Газпрома". Поскольку согласно этому документу участие иностранных инвесторов ограничено, котировки акций "Газпрома" пошли вниз. К вечеру следующего дня выяснилось, что указ существенно отличается от проекта, и акции восстановили свой былой статус. Двухдневный скачок позволил заработать профессиональным игрокам от 870% до 1600% годовых в валюте. Для частных инвесторов такой результат недоступен хотя бы потому, что перерегистрация прав владельца акций "Газпрома" занимает порой 3 недели. Поэтому бумаги естественного монополиста мы не включили в свой список самых доходных акций за последний месяц.
Дальнейшее же поведение акций "Газпрома" можно спрогнозировать: введенные указом президента ограничения на участие иностранных инвесторов могут привести к падению курсовой стоимости бумаг "Газпрома" (ведь именно благодаря вливаниям зарубежных инвесторов курс этих бумаг за последний год вырос в десять раз).
Продолжают же ряд доходных бумаг акции ГУМа: они за месяц обеспечили своим владельцам до 289% годовых в валюте.
Лидия Герцена, вице-президент инвестиционной компании "Деловые услуги": Летом прошлого года ГУМ выпустил американские депозитарные расписки (ADR) 1-го уровня (ADR — ценные бумаги, предназначенные для зарубежных инвесторов. — "Д"). Видимо, постоянный спрос со стороны западных инвесторов подстегивает и интерес отечественных. С начала года акции ГУМа выросли практически на 40%.
Конечно, не обошлось и без поражений в игре на акциях.
Александр Элдер, директор Нью-Йоркской консультационной фирмы Financial Trading: На рынке все происходит по закону сохранения энергии — кто-то проигрывает в пользу выигрывающих. Поэтому очень серьезные люди попытаются забрать у вас ваши деньги, как только вы начнете играть.
Более всего за последний месяц подешевели акции "Мосэнерго", "Ростелекома" и МГТС.
Однако это не значит, что эти бумаги имеют стабильную тенденцию к снижению. Они относятся к "голубым фишкам" (blue chips) — ликвидным акциям, которые предпочитают спекулянты, а значит, их котировки подвержены постоянным колебаниям. За обозреваемый период у них были и взлеты, и падения.
В целом же рынок акций приватизированных предприятий растет. Об этом свидетельствует динамика фондового индекса "Коммерсанта", который со второй декады мая подрос на 11,39%. Именно такой расчетный показатель, как фондовый индекс, отражает общую ситуацию на рынке корпоративных акций.
Давать советы, как известно, дело неблагодарное. Тем не менее мы решили все-таки представить на страницах нашего журнала мнения специалистов.
Александр Элдер: Инвестировать нужно в акции тех предприятий, продукцией которых любишь пользоваться. Например, какие самые лучшие акции в Америке? Coca-Cola, McDonald's и другие. Вы же потребляете электроэнергию — почему бы не купить "Мосэнерго"? Таким образом, те деньги, что вы платите за электроэнергию, вернутся вам в карман.
Вы управляете машиной, вам нужен бензин? Считаете, что самая лучшая нефтяная компания "ЛУКойл", — покупайте "ЛУКойл".
Российские же специалисты советуют присмотреться к акциям "второго эшелона": именно они в силу своей недооцененности имеют большие шансы на взлет котировок.
А по мнению начальника департамента информации CA&Co-Группы Алексея Гончарова, наиболее интересны акции энергетических компаний: Большую доходность могут обеспечить вложения в такие бумаги, как "Иркутскэнерго", "Челябэнерго". Последние акции, кстати, наши брокеры называют "изюмом" — поскольку они самые быстрорастущие.
Такая же "голубая фишка", как акция РАО "ЕЭС России", является весьма своеобразной. Дело в том, что котировки этих бумаг за день могут очень сильно колебаться, поэтому частному инвестору трудно будет зафиксировать прибыль. С другой стороны, основной поток заказов от западных инвесторов касается именно этих бумаг.
Виктор Уткин, начальник управления ценных бумаг Автобанка: Конечно, можно на акциях приватизированных предприятий заработать больший доход, чем по банковским депозитам и государственным бумагам. Но в результате моих исследований возможностей частного инвестора на фондовом рынке я пришел к выводу, что даже при достаточном уровне знаний лучше туда не ходить. Слишком большой риск. Лучше вообще не заработать деньги, нежели их потерять.
Общие тенденции ясны — одновременно и надежных, и высокодоходных фининструментов больше нет. Отныне для того, чтобы заработать, надо рисковать. Если рисковать не в ваших правилах, то максимум, что вы сможете сделать со своими деньгами, — защитить их от инфляции.
Наталия АКИМОВА, Татьяна АНДРИЯНОВА
Облигации государственного сберегательного займа (данные предоставлены изданием "Коммерсантъ-Рейтинг")
| Номер серии | Дата погашения | Дни до погашения | Дни до выплаты купона | Ставка купона | Цена покупки* | Цена продажи* | Доходность, % годовых |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 8 | 11.09.97 | 94 | 2 | 25,52 | 106,29 | 108,29 | 8,87 |
| 9 | 02.10.97 | 115 | 23 | 24,75 | 105,01 | 106,31 | 21,69 |
| 10 | 27.11.97 | 171 | 78 | 25,78 | 101,42 | 103,82 | 23,55 |
| 11 | 25.02.98 | 261 | 77 | 37,68 | 111,84 | 114,74 | 34,17 |
| 12 | 09.04.98 | 304 | 122 | 37,45 | 107,86 | 111,46 | 33,68 |
| 13 | 23.04.99 | 683 | 136 | 37,45 | 106,82 | 110,42 | 36,22 |
| 14 | 21.05.99 | 711 | 165 | 32,52 | 103,69 | 106,69 | 31,70 |
* по котировкам Сбербанка на 09.06.97