Открытым остается вопрос, каким образом правительство намерено решать проблему структурных дисбалансов. Минэкономики, оставаясь заложником требуемого Кремлем ускорения темпов экономического роста, предлагает увеличивать государственные и квазигосударственные инвестиции в физическую инфраструктуру и социальную сферу. Это позволит увеличить темпы роста, но это вряд ли приведет к качественным структурным сдвигам, помимо прочего вытесняя частные инвестиции. Но это не решит проблем стареющего и вымирающего населения, которое проще всего заместить трудовыми мигрантами.
Другим решением может быть действенная политика, создающая условия для привлечения частных капитальных инвестиций в производительность, в том числе из-за границы. Она при помощи меньших, но более качественных процентов роста ВВП способствует решению демографических проблем, увеличению финансирования текущего счета за счет устойчивого притока капитала и в более отдаленной перспективе — укреплению национальной валюты в случае, если национальная производительность растет быстрее, чем у конкурентов. Впрочем, если даже правительство выберет низкие темпы роста ради его качества и решения структурных проблем, они столкнутся с другой проблемой: в условиях жестких ограничений на рынке труда в РФ иностранный инвестор поставлен перед выбором — либо платить относительно завышенную зарплату, либо привозить рабочую силу с собой.
Именно на такой вариант госполитики, похоже, до последнего времени ставили в совете директоров Банка России, предпочитая ценовую стабильность темпам роста. «ЦБ впервые открыто признал отсутствие давления на цены со стороны спроса и устранил из текста предыдущую фразу о его монетарной природе. Тарифы и цены на продовольствие — вот основные драйверы (инфляции.— “Ъ”). Тренд в ставках будет во многом зависеть от дальнейшей расстановки сил в паре “инфляция—рост”»,— комментируют пятничное заседания совета регулятора в ING Russia.