Чистая прибыль в России не задерживается

Экспортеры вывели более половины профицита внешней торговли

Предварительные оценки ЦБ платежного баланса и чистого оттока частного капитала в первом квартале 2012 года впечатляют. На фоне рекордного профицита внешней торговли в $61,4 млрд компании и банки вывели из РФ $35,1 млрд. Платежный баланс, отражая рост дефицита торговли услугами и сокращение притока прямых долгосрочных инвестиций, уверенно накапливает риски для курса рубля и общей макроэкономической стабильности. Но в 2012 году их реализации аналитики не ожидают.

За прошедшие сутки ЦБ опубликовал порцию предварительной внешнеэкономической статистики. За первый квартал 2012 года профицит текущего счета платежного баланса достиг исторического максимума в $42,3 млрд, увеличившись по сравнению с первым кварталом 2011 года на 37%. Столь впечатляющие показатели обеспечены положительной ценовой конъюнктурой сырьевых рынков, обеспечившей положительное сальдо внешней торговли в $61,4 млрд: цены на нефть, газ и металлы (эти товары составляют порядка 80% экспорта РФ) по сравнению с прошлым годом продемонстрировали двузначные темпы роста, тогда как физические объемы экспорта сырья, согласно данным ЦБ, не росли. Вместе с этим, при фактически неизменном "минусовом" балансе оплаты труда, трансфертов и инвестдоходов баланс торговли услугами по сравнению с прошлым годом увеличился на 23% и достиг -$7,9 млрд.

Сергей Пухов из "Центра развития" отмечает: весь посткризисный период дефицит торговли услугами не менялся. При этом темпы роста экспорта из-за продолжающегося экономического "похолодания" в странах ЕС, в которые поступает его львиная доля, замедляются быстрее, чем "тормозит" импорт, подогреваемый госвливаниями внутри РФ. Оценки ING Russia свидетельствуют: годовые темпы роста экспорта замедлились до 19%, с 28% в четвертом квартале 2011 года, а импорта, соответственно, до 13% с 18%.

Риски падения цен на сырье, накапливаемые внешнеторговым балансом, усугубляются состоянием капитального и финансового счета платежного баланса. Дефицит последнего в первом квартале 2012 года вдвое превысил значение первого квартала 2011 года, составив $31,7 млрд. Состояние финансового счета не смогли изменить ни внешние займы РФ, которые, по данным ЦБ за первый квартал 2011 года, составили более $20 млрд, ни заверения чиновников в росте инвестиционной активности: сокращения прямых иностранных инвестиций в нефинансовый сектор за год составило $3,6 млрд (их общий объем в перовом квартале — $11,7 млрд), несмотря на рост сырьевых цен и деловой активности.

При минимальном участии ЦБ в регулировании курса рубля более половины сырьевого внешнеторгового профицита за первый квартал превратилось в чистый отток частного капитала, который, по данным регулятора, составил $35,1 млрд, незначительно превысив показатель четвертого квартала 2011 года и на $15 млрд — первого квартала 2011 года. "Такая оценка оттока свидетельствует, что мартовский отток в $12,1-12,6 млрд является неприятным сюрпризом в свете вчерашнего заявления первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева (см. "Ъ" от 4 апреля.— "Ъ") о том, что в марте отток будет меньше показателя февраля ($9-9,5 млрд) и января ($13,5 млрд)",— отмечают во вчерашнем отчете аналитики Barclays Capital. Учитывая, что цифра оттока в 2011 году ЦБ была пересмотрена ($80 млрд, вместо $85 млрд), его "скользящий" 12-месячный показатель на конец марта составил $95,8 млрд, по сравнению с $80,5 млрд на конец 2011 года (см. график).

Из опрошенных "Ъ" аналитиков мнение Алексея Улюкаева о том, что в 2012 году может состояться приток, разделяет лишь Юлия Цепляева из BNP Paribas, ожидая "тренда" на укрепления рубля при росте краткосрочных колебаний его курса. На стороне этого варианта развития событий: прошедшие выборы; открывшееся "окно" для внешних займов российских компаний (оно, по оценкам HSBC, продержится открытым не более чем до конца июля 2012 года); сравнительно небольшой объем погашений внешнего долга в 2012 году (порядка $80 млрд); полная либерализация рынка ОФЗ c июля и все те же ожидания роста нефтяных цен. Против него — нагнетание экономических проблем в EC и бегство инвесторов из рискованных активов, к которым причисляются и активы РФ. Кроме того, Олег Солнцев из ЦМАКПа отмечает, что изменение тренда оттока капитала, львиная доля которого формируется отечественным бизнесом, состоялось в середине 2010 года — задолго до выборов. "Бизнес просто не находит применения своему капиталу, с адекватной перспективой отдачей внутри страны и отток — это восприятие долгосрочных трендов",— считает он, что доказывает увеличившееся в первом квартале до $6 млрд (70% показателя всего 2010 года) бегство капитала по статье "чистые пропуски и ошибки".

Большинство аналитиков, опрошенных "Ъ", признают, что прогнозировать состояние капитального счета РФ, при стремлении ЦБ к "плаванию" рубля настолько же сложно, насколько сложно прогнозировать цены на нефть. Главная проблема состоит в том (и это признают в ЦБ), что со времени либерализации капитальных потоков РФ так и не смогла добиться их стабильности, которая обеспечивается исключительно долгосрочными прямыми инвестициями. Пока же капитальный счет остается лишь головной болью для ЦБ.

Алексей Шаповалов

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...