ГМК "Норильский никель" вновь собирается сделать "Русалу" предложение о выкупе собственных акций. Параметры новой оферты будут разработаны в течение десяти дней. В этот раз ГМК припасла для "Русала" весомый аргумент: если акционер вновь откажется продавать акции, "Норникель" запустит программу buy back с последующим погашением выкупленных акций. Это приведет к появлению у компании контролирующего владельца в лице оппонентов "Русала" — альянса холдинга "Интеррос" и менеджмента "Норильского никеля".
Вчера совет директоров "Норильского никеля" на очередном заседание признал целесообразным предложение холдинга "Интеррос" Владимира Потанина (владеет около 30% ГМК) провести очередной обратный выкуп своих акций, сообщила компания. Но прежде чем сделать предложение всем акционерам, "Норникель" направит оферту "Русалу" Олега Дерипаски (владеет 25,13% акций компании). Соответствующее решение совет директоров принял по предложению менеджмента ГМК.
Параметров оферты, которая должна быть направлена "Русалу" в течение десяти дней, пока нет, говорит представитель "Норникеля". Количество и цена выкупаемых акций будут определены "на основании заключения независимых экспертов" и затем утверждены советом директоров ГМК, сообщила компания. Консультации с банками уже ведутся, уточнили источники "Ъ", близкие к "Норникелю". После направления оферты у "Русала" будет еще десять дней на принятие решения. И только после этого совет директоров "Норникеля" вернется к теме buy back. Запустят ли программу в случае продажи "Русалом" своего пакета, будет зависеть от рыночной ситуации и финансового состояния "Норникеля", пояснил один из собеседников "Ъ". "Русал" свое будущее решение относительно оферты пока не комментирует.
"Норникель" уже дважды предлагал "Русалу" продать свой пакет. В декабре компания готова была заплатить $12 млрд за все 25% ГМК, в феврале — $12,8 млрд, но за 20%. Оба предложения "Русал" отклонил. Тогда "Норникель" запустил программу по повышению капитализации, в рамках которой с начала года скупил 9,23% своих акций на $4,5 млрд.
Новая оферта "Русалу" может быть хуже предыдущей, на этом настаивает ряд менеджеров "Норникеля", рассказывает источник "Ъ", поясняя, что ситуация на рынках с февраля, когда было сделано последнее предложение, существенно изменилась. Индекс ММВБ, например, с того времени снизился примерно на 15%, хотя сам "Норникель" подешевел не сильно — на 2,3% (в том числе благодаря программе повышения капитализации). Капитализация "Русала" в то же время снизилась на 32,7%. Если в феврале стоимость блокпакета "Норникеля" составляла половину капитализации "Русала", то сейчас — около 70% ($11,4 млрд и $16,4 млрд соответственно), отмечает Кирилл Чуйко из UBS.
В то же время в пользу возможного согласия "Русала" на выкуп акций говорит тот факт, что в случае очередного отказа от оферты "Норникель" может полностью перейти под контроль "Интерроса". Это произойдет, если после buy back выкупленные акции будут погашены, такой вариант предлагает компания Владимира Потанина. Тогда доля альянса "Интерроса" с менеджментом ГМК и трейдером Trafigura (сейчас вместе они контролируют более 47%) может перевалить за 50%.
Достаточно будет выкупить и погасить 6%, подсчитал Кирилл Чуйко. Исходя из цены последней оферты "Русалу" ($335,7 за акцию) этот пакет будет стоить $3,8 млрд. Осилить такую покупку для ГМК труда не составит, ведь только на счетах компании сейчас есть около $4 млрд, говорит Вадим Астапович из "ВТБ Капитала". "Русал" считает, что обратный выкуп делается в интересах "Интерроса", который, по мнению компании, преследует цель "получения полного контроля над ГМК и ее денежными потоками". Если в "Норникеле" появится контролирующий акционер, влияние "Русала" на компанию ощутимо ослабнет, соглашается Андрей Третельников из RMG.
Исходя из старых параметров оферты "Русалу" его пакет в ГМК стоит около $16 млрд. По мнению Михаила Стискина из "Тройки Диалог", "Норникель" способен собрать такую сумму: при прогнозе показателя EBITDA на уровне $8 млрд компания сможет легко занять около $15 млрд. Но возможная сделка может негативно сказаться на инвестиционном рейтинге компании. Когда "Норникель" последний раз делал оферту "Русалу", рейтинговые агентства поместили рейтинг компании на пересмотр. Сейчас рейтинг ГМК уже пересматривают несколько агентств, в том числе Standard & Poor`s. Это говорит о возможности снижения рейтинга с ВВВ- до ВВ+ с вероятностью 50%, говорит аналитик агентства Елена Ананькина. Но пока сделки нет, уточняет она, прогнозы давать бессмысленно.