Не успели Сбербанк и ВЭБ отрапортовать о размещении рекордных объемов выпусков еврооблигаций, как на этом рынке грянул гром. На прошлой неделе Межпромбанк официально признал факт технического дефолта по евробондам на €200 млн. Власти кинулись спасать горе-заемщика, поскольку эта история не только грозит стать первым случаем дефолта российского банка по еврооблигациям с 1998 года, но и опровергает тезис об успешном преодолении отечественной банковской системой кризисных явлений. Не говоря уже о том, что и сам владелец Межпромбанка — представитель власти.
Бочка меда
На желательность выпуска евробондов власть намекнула крупнейшим банкам еще два месяца назад. 11 мая на конференции по инвестиционному потенциалу стран БРИК в Лондоне первый вице-премьер правительства РФ Игорь Шувалов заявил: "Мы хотим создать более привилегированные условия для тех, кто инвестирует в нашу экономику на срок более трех лет". Устами Игоря Шувалова правительство фактически объявило, что канал притока капитала в страну через банки будет привилегированным.
Но самым дешевым и одновременно долгосрочным способом привлечения иностранных инвестиций через банки является выпуск еврооблигаций. Крупнейшие банки именно так и восприняли призыв властей: стали активно размещать евробонды.
Первым стал Сбербанк. В мае он провел road show, а 1 июля состоялось размещение. Эмитент сумел привлечь в пятилетние бумаги $1 млрд под купон 5,499% годовых. Спрос, по оценке эмитента, составил $1,9-2 млрд. "Мы разместились неплохо. Рынок был тяжелый, но нам удалось получить на нем неплохой уровень ставок",— с гордостью говорил 2 июля зампред правления Сбербанка Антон Карамзин.
Практически одновременно со Сбербанком — 30 июня — открыл книгу заявок и Банк развития (ВЭБ). 6 июля она была закрыта. Судя по всему, в банке размещение считают удачным. Источник в ВЭБе радостно сообщил "Деньгам": "Объем дебютного размещения составил $1 млрд. Десятилетние долларовые евробонды были размещены с купоном 6,902% годовых. При этом общий объем заявок превзошел $2 млрд, число инвесторов превысило 150". Заметим, что дешевле ВЭБу (Внешэкономбанк СССР) удавалось занимать только в далеком 1988 году, да и то не как самостоятельному банку, а по заданию партии и правительства. Тогда он привлек в десятилетние бумаги 100 млн швейцарских франков ($91,923 млн по нынешнему курсу) под купон в 5% годовых. Летом того же года он сумел привлечь в семилетние бумаги 500 млн немецких марок, но уже под 6,375% годовых.
Судя по всему, крупнейшие российские банки не собираются останавливаться на достигнутом. Транскредитбанк, Промсвязьбанк и Газпромбанк в настоящее время проводят road show. Правда, даты размещения двух первых эмитентов не уточняются, а Газпромбанк даже опроверг информацию о намерении сейчас выходить на рынок. Однако, по слухам, после удачных размещений Сбербанка и ВЭБа он все-таки собрался разместиться.
У ВЭБа же планов по привлечению громадье. "Стратегия Банка развития состоит в том, чтобы постепенно стать долгосрочным глобальным заемщиком на международных рынках капитала,— продолжает наш источник.— Наблюдательным советом банка утверждена программа, рассчитанная на 20 лет с общей суммой заимствований до $30 млрд, срок каждого размещения — от трех до 20 лет".
Однако подлинно революционным изменением на рынке должен стать выпуск рублевых евробондов. 2 июля, выступая на Международном инвестиционном форуме в Ялте, вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин заявил: "Сейчас мы занимаем в долларах, но можем занимать на мировых рынках и в рублевой номинации. Мы, возможно, в этом или следующем году разместим еврозаем в рублевой номинации". Министр подчеркнул, что "Россия намерена продвигать рубль на мировые рынки". И предложил Украине и Белоруссии тоже размещать рублевые евробонды.
Ложка дегтя
Однако евробондовую идиллию грозит разрушить дефолт Межпромбанка (МПБ). 6 июля МПБ допустил просрочку по погашению евробондов на €200 млн. Официальное объявление МПБ технического дефолта (а до него оставалось четыре дня) влекло также кросс-дефолт по евробондам с погашением в 2013 году на сумму $200 млн. Этого в МПБ дожидаться не стали, и 7 июля банк разослал инвесторам условия реструктуризации. Держатели, которые их одобрят до 14 июля, получат премию в размере €50 на каждую €1000 задолженности, то есть 5%. Также банк выплатит купон в размере 9% от задолженности — €18 млн.
Рассчитываться в МПБ собираются путем продажи активов, а именно судостроительных верфей. Выплата должна быть проведена через 20 рабочих дней после продажи, то есть точного срока расчета с инвесторами эмитент не назвал.
Едва ли это стало неожиданностью для инвесторов. Еще в конце июня банк не смог вернуть Центробанку 10 млрд руб. из 32-миллиардной задолженности по беззалоговым кредитам. И сам факт того, что неплатежеспособным оказался банк, входящий в тридцатку крупнейших по объему активов (согласно рейтингу "Денег" на 1 января 2010 года), не может радовать российские власти.
Равно как и то, что сам Межпромбанк в сознании многих прочно ассоциируется с этой самой властью. Его владелец и председатель правления Сергей Пугачев с 1997 года начал тесно сотрудничать с управлением делами президента, что и предопределило успех банка. С 2001 года Пугачев стал сенатором и по закону бизнесом заниматься не мог, но он по-прежнему является основным бенефициаром МПБ и ряда промышленных активов, среди которых судостроительные верфи в Санкт-Петербурге, Енисейская промышленная компания и некоторые другие, известные участием в государственных стратегических проектах.
Власти бросились спасать Межпромбанк. Правда, спасательная операция выглядит весьма своеобразно. 5 июля ЦБ согласился реструктурировать кредит МПБ переводом его из беззалогового в залоговый. В качестве залога ЦБ согласился принять принадлежащие МПБ активы, в частности судостроительные верфи. Это, конечно, позволяло не банкротить банк сразу, но с другой стороны, уменьшало шансы на получение денег держателями евробондов за счет реализации имущества банка в случае, если процедуру банкротства все-таки придется начинать.
Впрочем, с ними Межпробанк может рассчитаться из средств кредита госбанка — он надеется получить $600 млн от ВТБ. "В настоящее время ведутся переговоры об условиях предоставления кредита Межпромбанку в размере $600 млн, окончательное решение может быть принято до конца месяца",— сообщили в пресс-службе ВТБ.
Сказал свое слово и Алексей Кудрин. "Я надеюсь, что ситуация будет урегулирована без отзыва лицензии. Эта моя надежда связана с тем, что, как я знаю, акционеры (Межпромбанка.— "Деньги") предложили продать для погашения свои активы",— сообщил он 7 июля.
Таким образом, вырисовывается следующий сценарий. Межпромбанк банкротить не будут. Просто заберут у него основные активы в обмен на кредиты ЦБ и ВТБ. С держателями еврооблигаций расплатятся из этих самых кредитных средств — и таким образом инвесторам покажут, что за "своих" российские власти всегда готовы ответить. После чего кредиты ЦБ и ВТБ тоже можно будет погасить, продав активы по сходной цене хотя бы той же Объединенной судостроительной корпорации, председателем совета директоров которой является вице-премьер Игорь Сечин и которая давно ведет речь о покупке этих активов, но до сих пор не могла договориться о цене.
От Межпромбанка при этом, конечно, останется одно воспоминание. Причем как в переносном смысле — среди крупнейших ему уже не быть, так и в прямом. Все-таки в России возник первый случай дефолта банка по еврооблигациям после кризиса 1998 года. Но тогда ЦБ и правительство банки не спасали.
К чему приведет дефолт Межпромбанка?
Прямая речь
Алексей Мамонтов, президент Московской межбанковской валютной ассоциации:
— Межпромбанк (МПБ) всегда занимал особое положение на рынке. Он не был интегрирован в межбанковский кредитный рынок (МБК), не был активным оператором, поэтому у МПБ нет и обязательств на МБК, а у других участников МБК практически нет к нему требований. Так сложилось задолго до истории с дефолтом: не секрет, что МПБ всегда был крепко аффилирован с властными структурами. Видимо, оттуда, а не с МБК он получал рефинансирование и фондирование.
Поэтому никакого влияния на внутренний денежный рынок дефолт МПБ не окажет. Да и на внешний тоже. Там играют роль суверенный рейтинг и стоимость bench mark. Можно сказать, что дефолт МПБ повлияет лишь на третий знак после запятой в процентных ставках привлечения по евробондам.
Важно другое: участники МБК наблюдают за развитием ситуации вокруг МПБ с некоторой долей сарказма и даже злорадства. Есть некоторая аналогия с банком "Глобэкс", на спасение которого было потрачено около 80 млрд руб. средств налогоплательщиков. Но тогда это объяснялось кризисом и тем, что "Глобэкс" входил в систему страхования вкладов (ССВ) и в случае его банкротства пострадали бы люди. Но МПБ в ССВ не входит.
Поэтому ЦБ сейчас находится в довольно неловкой позиции: в силу аффилированности с властью спасать МПБ надо, однако сам факт повторения истории спасения отдельного банка за государственный счет будет означать провал политики ЦБ. Поэтому ЦБ действует достаточно, я бы сказал, ехидно: вроде бы спасает, но одновременно подталкивает власть к решению "пора сливать банк". То есть намекает, что такое решение вопроса лучше для самой власти. И чем скорее покровители МПБ придут к такому решению, тем лучше для рынка.
Тимофей Сущев, главный аналитик дирекции инвестиционного консультирования банка "Уралсиб":
— Впадать в панику и ждать повального обрушения всей банковской системы пока не стоит, хотя развитие ситуации может стать довольно индикативным для текущих долговых рынков. Если банк сможет выгодно как для себя, так и для держателей его облигаций решить текущие проблемы, вряд ли можно ожидать удешевления российских корпоративных долгов.
Кроме того, не нужно забывать, что Межпромбанк является основным финансовым активом Объединенной промышленной корпорации, которая, в свою очередь, принадлежит сенатору Пугачеву и ведет как минимум один совместный проект с государством (железнодорожная ветка Кызыл--Курагино). Он допустил технический дефолт по еврооблигациям, что гораздо опаснее, чем дефолт по локальным долгам. В прошлом году можно было наблюдать противоположную картину: Межпромбанк практически полностью досрочно выкупил с рынка свои рублевые облигации, выставляя несколько раз досрочную оферту. Можно ожидать, что текущее руководство и владельцы банка смогут в положительном ключе проявить свое мастерство и умение договариваться с государством в лице ЦБ и ВТБ, а также с частными держателями долгов и не допустят негативного развития ситуации.
По последним сведениям, банк предложил инвесторам реструктуризацию. Выплаты должны состояться через год, согласившимся держателям предложен бонус в 5%. Вполне цивилизованное разрешение ситуации, будем ждать реакции инвесторов. Но независимо от их ответа вряд ли данный технический дефолт будет причиной для увеличения доходностей по другим евробондам российских корпораций.
Павел Тихонов, начальник казначейства КБ "Интеркоммерц":
— На денежном рынке Межпромбанк в последнее время не представлен. Однако до начала публикаций в СМИ о дефолте он присутствовал на рынке с рублевым предложением на условиях овернайт. Из этого можно сделать вывод, что длинных денег с рынка данный банк не привлекал и эффекта домино от неплатежей из-за него ожидать вряд ли приходится. Если еще учесть структуру привлеченных банком средств (основным кредитором банка является Банк России), то повышение рублевых ставок на денежном рынке также сомнительно.
С точки же зрения имиджа российской банковской системы, конечно, хотелось бы надеяться на то, что ЦБ не позволит довести ситуацию до дефолта. Это напрямую зависит от способности Межпромбанка предоставить достаточное количество активов под обеспечение рефинансирования задолженности.