ПО ДАННЫМ Центра экономической конъюнктуры при правительстве России общий индекс инфляции (потребительских цен) за период с 10 по 17 июля составил 101,1%. При этом различия в темпах изменения цен на продукты питания, непродовольственные товары и платные услуги населению было незначительным. Продовольствие подорожало на 1%, непродовольственные товары — на 1,2%, тарифы на услуги повысились на 1,4%. По проектировочным оценкам, темпы роста цен по итогам июля составят 5,5% в месяц.
По нашему мнению, этот уровень можно рассматривать в качестве локального минимума инфляции (или, во всяком случае, уровня, близкого к минимуму). Вполне возможно, что в августе темп роста цен стабилизируется в районе 5% в месяц, однако с сентября следует ожидать довольно существенного его усиления.
И дело здесь не столько в долларе, курс которого, очевидно, в этот период также начнет более быстрыми темпами приближаться к верхнему порогу коридора. Хотя само по себе снижение курса национальной валюты и толкает цены вверх. На первый план должны будут выйти традиционно усиливающиеся в конце лета-начале осени инфляционные ожидания.
Пока же — даже в условиях небольшого (в сравнении с осенними ожиданиями) роста цен — разрыв между темпами инфляции и курса доллара нарастает. Причина — продолжающийся рост номинального (а вместе с ним и реального) курса рубля. Причем, темпы его укрепления на прошлой неделе значительно выросли. Если дело так пойдет и дальше, падение покупательной способности доллара к концу лета может настолько замедлить рост экспорта, что осенью можно ждать даже его сокращения. В соединении с усилением импорта это может означать кризис отечественного промышленного производства.
Одно радует. Курс доллара сегодня очень близок к нижнему критическому порогу, установленному Центральным банком и правительством, и следовательно, не за горами его рост. На фоне возможного сохранения в августе инфляции на стабильном уровне это может несколько сгладить негативные для экономики последствия роста курса рубля. По нашему мнению, спад темпа снижения курса доллара должен произойти уже на этой неделе.
Никак не назовешь безоблачной для финансовых властей и ситуацию, сложившуюся на рынке государственных ценных бумаг. Неудачно для эмитента закончился очередной аукцион, на котором доразмещались облигации второй серии федерального займа. Причина банальна — недостаток спроса на эти ценные бумаги со стороны банков (подробнее о результатах аукциона см. рубрику "Финансовый рынок"). К тому же, в конце позапрошлой недели заметно подскочила доходность к погашению действующих выпусков государственных краткосрочных облигаций (см. график). И хотя на прошлой неделе все вроде бы встало на свои места, конъюнктурные колебания рынка государственных ценных бумаг никак не добавляют ему стабильности.
То же самое относится и к рынку межбанковских кредитов. В настоящее время выполняющий подчиненную рынку ГКО роль, он претерпевает аналогичные колебания конъюнктуры, что напрямую отражается на динамике процентных ставок. Она крайне неустойчива. Амплитуда происходящих в поле недели колебаний цен на "короткие" деньги достигает 150-200 пунктов, сделки с "длинными" (более 2 месяцев) кредитами практически отсутствуют. Тем не менее, по объему сделок межбанковский кредитный рынок занял на прошлой неделе первое место среди ключевых секторов финансового рынка. И, в основном, именно благодаря активным операциям с "короткими" деньгами.
Напротив, снижается оборот рынка акций российских приватизированных предприятий. Сказывается сезонный спад деловой активности, а также некоторый "перегрев" рынка "голубых фишек", вызванный довольно продолжительным ростом их котировок. К тому же, ситуация на российском фондовом рынке подверглась влиянию падения цен (и, соответственно, роста доходности) на 30-летние американские облигации. В этих условиях западные инвесторы, очевидно, предпочли сократить операции на рискованных рынках (к которым относится и Россия) в пользу более стабильного, да к тому же ставшего относительно более доходным, американского. Как бы то ни было, промышленный индекс Ъ вновь упал (подробнее см. рубрику "Фондовый рынок").
Вновь снизились — хотя и незначительно — и котировки евродолларовых займов Внешэкономбанка. И здесь также можно предположить конъюнктурное снижение активности западных компаний в операциях с российскими долговыми обязательствами.