В середине мая биржевой курс ваучера, поколебавшись некоторое время за пределом 40 тыс. рублей, рванул вниз — и за считанные дни сократился чуть ли не вдвое. Затем курс медленно, будто контуженный, вновь пополз наверх. Был ли этот срыв курса началом предсмертных судорог ваучера, или популярнейшая ценная бумага российского рынка еще подышит? Эксперты Ъ полагают, что надежду оставлять рано: может быть, еще подышит. Чуть-чуть. Недели две.
Объяснения начальственные и теоретические
В пятницу 20 мая председатель Госкомимущества России Анатолий Чубайс пригласил к себе группу журналистов и, наряду с другими вопросами, коснулся в разговоре и интересующей нас проблемы. Вот основная часть его объяснений случившегося:
"В конце приватизации резко падает стабильность и устойчивость курса приватизационного чека. В частности, в последние дни в большинстве изданий отмечено резкое падение курса. Вчерашняя цифра даже 19 тыс. рублей. Явление для нас не могу сказать чтобы очень приятное. Но, вместе с тем, мы относимся к нему предельно спокойно. Тут мы находимся в ситуации, когда гигантский объем предложения на чековых аукционах сокращается в разы в течение очень короткого времени; в течение того же короткого времени сокращается объем спроса. В этот момент, когда в разы сокращаются и спрос и предложение, неизбежны резкие всплески курса, которые могут быть как в ту, так и в другую стороны."
Если бы г-н Чубайс предполагал наличие у собравшихся перед ним репортеров зачатков сведений из высшей математики, он бы, по-видимому, добавил, что курс ваучера устремился 16 мая к неопределенности типа "ноль на ноль" — и идеальная научность данного вице-премьером толкования неприятного факта приобрела бы полную закругленность.
Единственная беда с этим толкованием заключается в том, что оно ни в малейшей степени не согласуется с реальностью (если, разумеется, распоряжения самого г-на Чубайса в какой-либо степени на эту реальность влияют). С какой это радости "гигантский объем предложения на чековых аукционах сокращается в разы", если — не будем говорить о мелочах — на 13 июня решением февральской коллегии Госкомимущества назначен знаменитый финальный аукцион, на котором намечается вывалить на прилавки чуть ли не все, что осталось в закромах у российских приватизаторов! Ей-Богу, сокращением предложения тут и не пахнет — скорее уж ростом.
И откуда вдруг вылезло "сокращение спроса в разы"? Если даже половина, даже треть из тех примерно 25 млн россиян, у которых ваучеры еще на руках, решится в конце концов отнести свои чеки на аукционы, так это опять-таки будет рост спроса в разы. Если, повторимся, ГКИ в достаточной степени контролирует ситуацию с аукционами, то неопределенность курса ваучера скорее следует определить не как "ноль на ноль", а как "бесконечность на бесконечность".
Ну а если всерьез искать "научные", то есть неконкретные объяснения падению курса ваучера, то следует прежде всего вспомнить про уже упомянутые нами 25 млн ваучеров на руках. Игры в чековые аукционы значительная часть населения не понимает и не принимает; чековым фондам — спасибо рекламе! — уже не верит. Срок действия ваучера кончается? Продать его, пока не поздно. Вот и растет предложение чеков на рынке — а спрос не растет: пакеты чеков скупаются большей частью не впритык к намеченным аукционам, а несколько загодя; стало быть, основная часть таких пакетов уже сформирована.
Другая неконкретная причина еще менее радостна. За все полтора года ваучерной приватизации так и не был в должной степени отлажен контроль за погашением использованных приватизационных чеков. По неофициальным сведениям, недавняя ревизия фонда имущества одной из среднерусских областей обнаружила несколько сот тысяч непогашенных чеков. Сколько их всего по стране — не знает никто. Понятно, что лица, наживающиеся на вторичном обороте использованных чеков, тоже начинают торопиться: 1 июля малина кончится. Вот вам и еще фактор роста предложения ваучеров.
Ходят упорные слухи, что в эту же кучу — к факторам, увеличивающим предложение ваучеров, — идет и деятельность некоторых ЧИФов: якобы они этим, давно уже запрещенным способом зарабатывают средства на дивиденды своим акционерам. Едва ли — дивидендный сезон в основном позади.
Добавляют масла в огонь невостребованные ваучеры: по распоряжению Анатолия Чубайса от 14 февраля, право распоряжения невостребованными ваучерами, а также ваучерами, отошедшими в порядке наследования и по другим основаниям государству, предоставлено главам местных администраций (см. Ъ #9). При использовании невостребованных ваучеров местные администрации так или иначе исходили из того, что оные ваучеры должны быть использованы в целях социальной защиты населения. По оценкам ГКИ, за последние месяцы в этих целях было роздано или продано не менее 1,5 млн чеков — и, надо полагать, совсем не малая их часть также немедленно попала на рынок.
Еще одну причину того же круга зампред ГКИ г-н Васильев назвал в беседе с нашим корреспондентом одной из основных: чек, по мере приближения конца его срока действия, становится рискованной бумагой; многие оперировавшие на чековом рынке фирмы избавляются от ваучеров, переводя средства в игру другими инструментами.
Если провал курса ваучера в середине мая объяснялся этим комплексом причин, то дело ясное: приватизационный чек начал помирать и до прежних котировок ему уже не подняться. Что ж, возможно, все это и так. Однако, на наш взгляд, торопиться с таким выводом не надо.
Объяснения фактологические
То, что перечисленные факторы существуют в природе и даже в меру сил действуют — сомнений не вызывает. Но поскольку все они, как мы видели, явно носят долговременный характер, вызывает сомнения их способность вместе или порознь учинить за считанные дни почти двукратное падение курса чеков. Если бы курс так и остался на новом, жалостном уровне,
еще можно было бы с умным видом потолковать о кумулятивном воздействии понижательных тенденций, переходе количества в качество и т. п. — но ведь курс, вроде бы, снова пополз на прежнее место. Поэтому приходится предполагать существование каких-то конкретных причин наблюдавшегося нырка. Да и искать эти причины долго не придется — они лежат на виду.
Кульминацией программы майских чековых аукционов — а по мнению многих наблюдателей, и всей ваучерной приватизации — является продажа акций концерна "Газпром". К этой продаже многие готовились (то есть закупали чеки), а видя это, готовился к обороне (то есть закупал еще больше чеков) и сам "Газпром". Среди желающих купить газпромовские акции было, по вполне достоверным сведениям, немало иностранных инвесторов. Вот они-то в последний момент и дрогнули. Причем дрогнули вполне обоснованно по своим, заморским понятиям — и совершенно напрасно по понятиям российским.
Дело в том, что по условиям чековых аукционов "Газпрома" заявки принимаются только от физических лиц, да к тому же обитателей того региона, где идет аукцион. И "Газпром" неоднократно подтверждал: да, от любого местного Пети Иванова примем хоть три миллиона чеков, от институциональных же инвесторов — ни-ни. Иностранные инвесторы собирались поступить так: подать заявку (так и быть, раз уж тут такие причуды) от имени жителя региона, а полученный пакет акций затем перерегистрировать на свое законное юридическое лицо. Но устав "Газпрома" — произведение штучное (см. Ъ #3); он содержит бездну изобретений, направленных на то, чтобы ни в коем случае не допускать сторонних инвесторов к управлению концерном. В частности, устав уполномочивает концерн не допустить перепродажи акций в неугодном направлении. Когда иностранцы вполне осознали, что их схема никак не проходит, они — во всяком случае, многие из них — от участия в аукционе отказались. Простая для любого россиянина мысль: так и владеть акциями под псевдонимом Пети Иванова — хваленому западному рассудку оказалась недоступной. По ихнему обычаю это считается вроде как неудобно.
В результате же "Газпром" выяснил (аукционы ведь проводит он сам, то есть информацией владеет вполне), что особенно бороться ему не с кем. Дальнейшее — вынуждены признаться — не является документально подтвержденной информацией, но люди осведомленные нас уверяли, что успокоенный за свое будущее "Газпром" принялся избавляться от накопленных боеприпасов. А накоплено их было немало — нам довелось услышать от одного наблюдателя цифру 8 млн. Да пусть хоть и впятеро меньше — все равно, такой поток ваучеров, вывалившись на рынок, не мог не провалить курс самым печальным образом.
Еще за один внезапный вал чеков, обрушившийся на рынок, несет персональную ответственность мэр Москвы. Как мы уже сообщали (см. Ъ #17), в начале апреля г-н Лужков дал указание Московской регистрационной палате (скорее всего устное), смысл которого сводился к тому, что регистрацию документов приватизируемых предприятий надо приостановить. Таким образом, документы приватизированных предприятий, имеющих удовольствие находиться на московской территории, зависли.
И это не замедлило сказаться на судьбе чека. В конце мая, согласно распоряжению г-на Чубайса, на всероссийских аукционах должны были появиться акции предприятия "Свобода" (московская парфюмерная фабрика), Московского НПЗ и Московского речного пароходства. Однако не появились — по имеющимся у Ъ сведениям, именно потому, что Московская регистрационная палата отказала им в регистрации документов. А предприятия это очень неплохие, к аукционам по ним многие готовились — и узнав о том, что аукционы не состоятся, приготовленные пакеты чеков сбросили.
В пользу того, что как раз этот сброс послужил решающей причиной падения курса ваучера, можно привести два объяснения. Во-первых, время срыва (см. график) — как раз в дни начала сорванных аукционов; во-вторых, не вполне обычный факт: обвал курса инициировался именно в Москве, а провинциальные биржи лишь следовали ему — с запозданием и меньшей амплитудой.
К этой же группе возможных причин обвала курса относится и отмечаемый многими брокерами сброс нефтяными предприятиями (называют, например, "ЛУКойл") остатков от пакетов, закупленных для участия в аукционах и закрытой подписке.
Из вышеприведенных наблюдений следует, таким образом, уже иной вывод: в середине мая курс ваучера пострадал от разовых происшествий, в частности, от конкретных сбоев в ходе реализации плана-графика чековых аукционов; но время еще есть, достаточно привлекательных предприятий будет еще выставлено на продажу — и курс вполне способен понемногу выправиться и встретить близкую уже кончину на достойном уровне (этот вывод, разумеется, можно сделать лишь предполагая соблюдение плана-графика в целом; насколько правомочно такое предположение, мы подробно разберемся в следующем номере Ъ).
Возможно, все проще — или объяснение гипотетическое
ЭПИГРАФ Значит, так. Все, что вы тут наговорили, — наплевать и забыть.
Василий Чапаев
Как видел читатель, массированные сбросы ваучеров, нанесшие столь жестокий урон их курсу, хотя и весьма правдоподобны, но документально не доказаны. Поэтому мы не сочли возможным остановиться на них как на окончательном решении загадки — и продолжили разыскания с другого конца.
Эксперты Ъ побеседовали с практиками ваучерного рынка — и пришли к тягостным подозрениям. Наши собеседники пожелали остаться неизвестными, то есть все их сообщения приходится считать не более чем слухами — но за неимением лучшего отчего не принять во внимание и слухи? Они тоже бывают достоверными.
Услышанное нами объяснение сводится к следующему. Как известно, биржевой оборот ваучеров составляет в последнее время отнюдь не решающую часть их общего оборота. Вследствие этого (вариант: это сделано для того, чтобы...) биржевой торговлей чеками стало достаточно легко манипулировать. Наблюдатели неоднократно отмечали высокую профессионализацию торговли ваучерами, но не добавляли, что ваучерный рынок к тому же на удивление малоконкурентен. Профессионалы-торговцы добывают свою прибыль не в борьбе друг с другом, а в обработке заказчиков. А значит, объединившись, они способны вертеть дневными котировками ваучера так, как пожелают.
Таким образом, загадочный нырок ваучера мог объясняться совсем просто. Некая группа ваучеристов, набравшая достаточно крупных заказов на пакеты приватизационных чеков, решила напоследок получить на этих заказах выдающуюся прибыль, для чего дружно завалила биржевые котировки. В возникшей суматохе находчивым маркет-мейкерам не составило, надо думать, особого труда затариться по уроненным ценам. А заказчики будут с ними расплачиваться позднее, когда котировка ваучера оживет — и, естественно, именно по этой ожившей котировке.
Нам и самим очень хотелось бы знать, насколько эта простая гипотеза соответствует истине. К счастью, это очень скоро выяснится: если в самые ближайшие дни курс ваучера восстановит свой допровальный уровень — и уж тем более, если подымется выше — справедливость нашей грустной гипотезы можно будет, пожалуй, считать доказанной. Вот вам и биржевые котировки. Вот вам и фондовый рынок. Сухаревка!
Александр Ъ-Привалов