Инвестиционный кризис, или Кейнсианство-93 в палате #1/6
Обобщенные Госкомстатом итоги развития народного хозяйства за девять месяцев текущего года абсолютно недвусмысленно указывает на то, что инвестиционный спад продолжается. В целом за три квартала инвестиции в экономику снизились на 12%, а в производственном строительстве — аж на 17%. И в этом нет ничего удивительного: если потребление государством худо-бедно еще защищалось от инфляции и индексировалось, то с инвестициями все происходит ровно наоборот. Заявленные государственные инвестиционные проекты не финансируются, а инвесторы, под проекты не подпавшие, и вовсе никого не интересуют: хотя инфляция быстро обесценивает накопления. А что инфляция в инвестиционной сфере сегодня существенно выше, чем в потребительском секторе экономики. Например, в III квартале темпы обесценения инвестиционного рубля достигали 38-44% в месяц, тогда как на потребительском и оптовом рынках — соответственно 23% и 26%.
Сегодня темпы сокращения инвестиционного спроса уже вплотную приближаются к темпам промышленного спада, а ведь еще в начале текущего года ситуация совсем не предвещала такого поворота событий. Напомним: если в первом полугодии темпы сокращения инвестиций и промышленного производства составили соответственно 6% и 11%, то по итогам девяти месяцев — 12% и 18% (оценка). Если продолжить кривую кризиса инвестиций, то окажется, что к концу года сокращение капиталовложений вполне сможет достичь 17-18%, и по масштабам сброс инвестиций, возможно, даже превысит промышленный спад.
В материальном производстве это уже произошло: спад производственных инвестиций к настоящему времени уже проскочил отметку 17%, а ведь здесь — в отличие от капитальных вложений в непроизводственное строительство (где преимущественно инвестируется строймонтаж) — высока доля вложений в машины и оборудование, на которых, собственно, продукция и производится.
Соревнование объемов инвестиций и промышленного производства в темпах спада — вещь весьма неприятная: таким образом просто-таки на наших глазах закладывается мощный потенциал для дальнейшего углубления общепромышленного кризиса. Если обнаруженная нами тенденция получит развитие, то коллапсирующая инвестиционная программа не только законсервирует морально состарившийся и физически изношенный производственный аппарат, но и вызовет резкое снижение потребности в продукции тяжелой промышленности и особенно отраслей инвестиционного комплекса, которое вскоре по цепочкам межотраслевых связей неизбежно трансформируется в общее снижение спроса на промышленную продукцию и сокращение емкости ее рынка.
Крайне неприятно здесь и параллельное сжатие ресурсно-сырьевой базы текущего производства. Интенсивное снижение объемов производственных инвестиций уже давно перешло тот критический рубеж, за которым в топливно-сырьевом секторе не обеспечивается даже простое поддержание действующих здесь мощностей. Из-за этого объемы добычи и переработки исходного сырья стали интенсивно снижаться. А это значит, что и дальнейшего свертывания производства в добывающем секторе экономики в принципе избежать не удастся. Инвестиционный спад в нынешнем году начался от значительно более низкого уровня, чем в прошлом, а ведь тогда инвестиции в экономику уже сократились наполовину.
Чисто математически происходящие события описываются с помощью так называемого мультипликатора Кейнса. Кейнс, впрочем, в наших бедах не виноват. ("Папа повесился, чтоб в доме тихо, а не чтоб качели"). Старику не могло и в голову прийти, что кто-нибудь возьмется реализовывать его схемы с мультипликатором меньше единицы. Эта, прямо скажем, мрачная картина побудила экспертов Ъ обратиться к анализу причин складывающейся с инвестициями ситуации.
Главная из них — немыслимо низкая и продолжающая снижаться эффективность инвестиционной деятельности, особенно в государственном секторе экономики. Казалось бы, в условиях колоссальной нехватки и обесценения капиталовложений должна резко повыситься эффективность инвестиций. Однако этого-то как раз и не происходит.
Снижение эффективности инвестиций приобрело устойчивый характер еще в докризисный период, однако в годы кризиса значительно усилилось. По нашим расчетам, только за 1991-1992 годы ввод производственных мощностей на единицу инвестированного капитала в промышленности снизился почти в 4 раза. Если учесть, что в этот же период и капитальные вложения в реальном измерении упали более чем вдвое, то получается, что ввод мощностей снизился в восемь раз. В текущем году эффективность инвестиционного процесса, по предварительным расчетам, снизится еще на 30%. А это еще более расширит и без того огромные масштабы незавершенного (а по существу — бросового) строительства (см. рисунок 1).
Как показывает анализ, плохую погоду здесь сегодня делают предприятия государственного сектора экономики (на них приходится свыше 60% всех инвестиций в стране) и недавно трансформировавшиеся из государственных акционерные предприятия (см. таблицу 1).
Таблица 1
Эффективность инвестиций в 1993 г. (ввод основных фондов на 1 рубль инвестиций, копеек)
Инвесторы Источники финансирования инвестиций
Все источники в том числе
централизованные, всего федеральный бюджет льготный инвестиционный кредит
Все инвесторы 28,0 15,5 12,3
в том числе:
государственные предприятия 25,2 15,6 12,1 7,3
коллективные предприятия 40,4 13,0 16,3
арендные предприятия 25,0 16,1 19,8
акционерные предприятия 25,8 13,8 11,9
кооперативы 40,9 13,8 15,3
хозяйственные товарищества 33,6 18,0 18,6
предпринимательские объединения 36,3 10,7 9,3
Как видно из таблицы, в негосударственном секторе ситуация с инвестированием несколько иная: отдача на рубль вложений у независимых инвесторов хотя тоже не ахти как высока, но как правило, в 1,4-1,6 раза выше.
Однако особого внимания заслуживают приведенные в таблице показатели результативности инвестирования за счет централизованных средств. Отдача от этих источников инвестирования, как правило, вдвое ниже среднего уровня. И наконец, что действительно впечатляет, так это эффективность инвестирования за счет государственных льготных инвестиционных кредитов: по кругу госпредприятий она сегодня чуть более 7 копеек на вложенный рубль. Для сравнения заметим, что отдача на каждый инвестируемый госпредприятиями собственный рубль сегодня в 4-5 раз выше.
О причинах снижения результативности инвестиционного процесса в годы кризиса эксперты Ъ уже неоднократно писали в своих обзорах. Напомним вкратце. Во-первых (и это сказывается прежде всего в госсекторе) инвестиционные деньги попросту проедаются, так как выбирая между двумя необходимостями: платить зарплату и заботиться о завтрашнем дне фирмы госпредприятия чаще выбирают первую. И не всегда это, кстати, можно назвать недальновидностью. Если предприятие находится на пороге приватизации и его коллектив претендует на акции, то ему просто невыгодно наращивать стоимость подлежащего выкупу объекта (ее наоборот, когда можно, уменьшают, продавая все не самое необходимое).
Во-вторых, сильная инфляция в инвестиционном секторе экономики обесценивает накопления уже в процессе инвестирования и в результате незавершенка получается как бы сама собой, так как рушатся первоначальные расчеты стоимости проекта. С этим кстати, сталкиваются отнюдь не только в госсекторе — вспомним судьбу казавшихся 1,5-2 года назад очень богатыми инвестиционных компаний типа НИПЕК или РИНАКО, чьи предназначенные для масштабного инвестирования миллиарды превратились в ничто. Иногда складывалось даже еще интереснее и парадоксальнее: денег на проект в целом хватало, но он тем не менее оставался незавершенным. Это происходило потому, что в период кризиса быстро менялась структура цен на инвестиционные товары, поэтому инвестор нередко просто изначально неправильно распределял капитал.
Срабатывает и чисто организационный фактор. Во времена плановой экономики инвестиции планировались по отраслям и распределялись между отраслевыми министерствами. Министерства же — этакие суперконцерны — пусть неэффективно и скудоумно, но хотя бы сколько-нибудь целенаправленно вкладывали средства в свои предприятия. Теперь министерств нет.
Наиболее серьезной из перечисленных как по последствиям, так и по уровню, на котором она должна решаться, выглядит именно проблема обесценения средств, предназначенных для капвложений. Здесь надо заметить, что даже в качестве платы за такую важную вещь, как сбалансированность расходной и доходной частей федерального бюджета, срыв инвестиционных проектов — слишком дорогая цена, или, можно сказать, кредит, который государство берет у национальной промышленности под чудовищные проценты. Берет, откладывая финансирование инвестиционных расходов, что прямо ведет к срыву сроков ввода объектов и нежеланию подрядчиков, даже при крайне низкой загрузке своих мощностей, связываться с необязательными государственными заказчиками, распылению денег в незавершенке и в результате — к дополнительной инфляции.
Так что государственная машина и сегодня продолжает перемалывать столь дефицитные инвестиционные ресурсы в никому не нужную незавершенку, причем делает это куда тщательнее, чем в дореформенные времена: только за 1991-1992 годы масштабы омертвленных в незавершенном строительстве инвестиционных ресурсов на единицу инвестиций возросли, по расчетам экспертов Ъ, более чем в 1,7 раза.
Если и дальше так инвестировать, то лучше бы и вовсе не надо. Между тем необходимость государственного участия в реконструкции крайне изношенного производственного аппарата сегодня как никогда велика. Нелепо уповать на то, что ранее созданные промышленные монстры (металлургия, машиностроение и пр.), крайне технологически отсталые, а потому в наибольшей степени охваченные структурно-инвестиционным кризисом, смогут "в режиме рыночной саморегуляции" самостоятельно решить свои проблемы раньше чем с грохотом рухнут. И поскольку длительные наблюдения за инвестиционной практикой показывают, что наблюдениями дело здесь и ограничивается (созерцательную позицию занимают все, и эксперты Ъ, и Министерство экономики), мы решили посягнуть на святыню: вторгнуться в компетенцию чиновников Минэкономики и предложить собственные рекомендации по регулированию инвестиций.
Кейнсианство наоборот, или Инвестиционный навес
Теперь попробуем понять, а как же в привычных для экономистов кейнсианских терминах описать предлагаемое нами стимулирование инвестиций. Кейнс рекомендовал в кризисные моменты расширять конечный спрос — попросту эмитировать деньги. Эти деньги поступали в хозяйственную систему и порождали цепочку стимулов: от потребительского спроса к инвестициям в производство.
Мы предлагаем сделать наоборот. Мы предлагаем:
— начать финансировать из централизованных источников (прямые бюджетные капиталовложения и инвестиционные кредиты) государственные инвестиционные проекты, по возможности действительно нужные и эффективные (льготную ставку мы считаем целесообразным сохранить только по инвестиционным и конверсионным кредитам Минфину);
— для поощрения склонности к сбережениям ограничивать конечный спрос в целом (в особенности потребительский), применяя налоговые рычаги (льготы при налогообложении капитала, помещенного в банк или в ценные бумаги, льготы на рост капитала);
— выводить из под налогообложения средства, направленные на покупку отечественных технически сложных потребительских товаров. Таким образом получится сквозное исключение из налогообложения средств, которые вначале работают как инвестиционные в банке или ценных бумагах, а потом — как направленные в покупку ограниченного круга высокотехнологичных товаров;
— таким образом можно в обозримые сроки создать "навес" современных производственных мощностей в обрабатывающей промышленности. По этой же схеме можно стимулировать строительство, освобождая от налогов средства, направленные на покупку недвижимости;
— а вот уже после этого можно начинать поощрять конечный спрос, например, снизив совокупные налоги по средствам, направляемым на потребление.
Получается "кейнсианство наоборот": накачивание инвестиций для последующей реанимации спроса.