Изменения в порядок регистрации эмиссии ценных бумаг, внесенные на этой неделе Министерством финансов России инструктивным письмом за номером 132, носят чисто механический характер. Если раньше регистрации непосредственно в Минфине (а не в местных финансовых органах) подлежали те выпуски ценных бумаг, общая сумма которых превышала 1 млрд руб., то отныне эта планка поднята до 50 млрд руб. И хотя разовые эмиссии ценных бумаг такого масштаба являются в российской практике пока уникальным случаем, Министерству финансов все же останется кое-какая работа по регистрации выпусков. Дело в том, что внесенные коррективы предусматривают, что регистрации непосредственно в Минфине подлежат и меньшие по объемам выпуски акций, но при условии, что общая сумма (по номинальной стоимости) всех выпущенных ранее эмитентом ценных бумаг превысит или станет равной 50 млрд руб.
Эксперты Ъ отмечают, что при оценке акционерного общества, ранее уже проводившего эмиссию своих акций, Минфин использует критерий общей номинальной стоимости выпущенных ценных бумаг, а не критерий текущей рыночной стоимости активов. Это оставляет возможность многим весьма крупным акционерным обществам, в частности, большим приватизированным предприятиям, быстро регистрировать вторые эмиссии в местных финансовых органах. К примеру, АМО ЗиЛ, имеющее оплаченный уставный капитал в размере примерно 3 млрд руб., теоретически может провести регистрацию нового выпуска своих акций на сумму до 47 млрд руб. по номинальной стоимости в столичных финансовых органах. При этом нельзя не учитывать тот факт, что рыночная стоимость активов ЗИЛа в настоящее время составляет не 3, а порядка 36 млрд руб., и проведение новой эмиссии теоретически может значительно повлиять на рыночную стоимость прежних выпусков акций.
Таким образом, установка планки минимального размера эмиссии, регистрируемого в Минфине, на уровне 50 млрд руб. фактически означает перекладывание на местные финансовые органы всей полноты ответственности за регистрацию наиболее "болезненных" с юридической точки зрения вторых и третьих эмиссий приватизированных акционерных обществ. Этот либерализм может иметь и негативные последствия — если даже на Ильинке в свое время чуть не "пропустили" эмиссионный проспект акций "Авиастара" с ущемлением прав держателей акций второго выпуска, то можно себе представить, сколько конфликтов возможно возникнет при регистрации проспектов эмиссии приватизированных предприятий в местных финансовых органах.