"АРТ-Капитал"--Кременчугский гормолокозавод
ИГ "АРТ-Капитал" присвоила акциям Кременчугского гормолокозавода (тикер ПФТС: KMLK) рекомендацию держать с целевой ценой $0,66. Завод входит в состав холдинга "Юнимилк" (Россия), также осуществляющего деятельность в Украине. По итогам прошлого года чистый доход от реализации завода составил $38 млн (рост на 34%). Рост продаж в 2007 году происходил как за счет стремительного увеличения стоимости молокопродуктов во II полугодии, так и за счет роста производства, объемы которого составили 53 тыс. т (+9%). Увеличение объемов продаж в 2007 году сопровождалось увеличением затрат, в результате чего рентабельность по EBIT снизилась на 2,5 п. п.— до 1,2%, рентабельность продаж на 8,2 п. п.— до 0,2%. Такая динамика сопровождалась увеличением финансовых обязательств, объемы которых выросли в три раза — до $12,1 млн. Доля чистого долга в структуре источников финансирования выросла с 31% до 53%. По прогнозам, в 2008 году объемы реализации вырастут на 44% — до $55 млн, что в основном произойдет за счет увеличения стоимости сырья и продукции. Прогноз учитывает обострение конкуренции между переработчиками за сырое молоко, объемы производства которого снижаются вместе с сокращением поголовья молочного скота, что актуально в условиях уменьшения объемов господдержки в рамках ВТО. При расчетах учтены отношения предприятия с поставщиками сырья, больше 2/3 из которых частные домохозяйства. В 2008 году деятельность завода будет более эффективной, чем в 2007-м, что произойдет в результате увеличения валовой маржи при реализации продукции. Рентабельность по EBIT составит 2,3%, рентабельность продаж — 0,4%. При полной обеспеченности сырьем и существующих производственных мощностях компания и дальше будет наращивать продажи, объемы которых до 2016 года вырастут до $115 млн. В 2009-2015 годах вследствие опережения прироста продаж над затратами деятельность предприятия будет более рентабельной, а прогнозная рентабельность по EBIT не будет меньшей 6%, рентабельность продаж не менее 1%.
Группа "Аврора" рекомендует покупать акции Кременчугского гормолокозавода с целевой ценой 4,95 грн ($1,02). Начиная с 2007 года предприятие проводит реконструкцию производства, а в текущем году завершит ввод в строй двух новых цехов по производству детской молочной продукции и плавленых сыров. Ранее холдинг "Юнимилк" заявлял о намерении занять до 20% рынка детского питания, оцениваемого более чем в 20 тыс. т. Руководитель аналитического отдела Вадим Янковский считает, что в 2009 году произойдет значительный рост объемов производства за счет этого сегмента продуктов. По прогнозам, чистая выручка компании в 2008 году составит 277 млн грн, EBITDA — 27,17 млн грн (EBITDA margin — 9,8%), чистая прибыль — 11,9 млн грн (Net margin — 4,3%). Ценовые мультипликаторы для ожидаемых финпоказателей 2008 года составляют: EV/S=0,98; EV/EBITDA=9,95; P/E=16,8.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.