"Арта"--"Центрэнерго"
SPAN">ИК "Арта" подтвердила рекомендацию покупать на акции "Центрэнерго" (тикер ПФТС: CEEN) с целевой ценой 26 грн ($5,36). В ИК видят возможности для подтверждения целевой цены даже в случае либерализации рынка в промежутке 2012-2015 годов, хотя проект предложения модели перехода на прямые договоры и создание энергобиржи, к подготовке которого привлечены зарубежные эксперты, будет готов уже в 2009 году. Приватизация энергетической компании, по прогнозам, состоится не ранее начала 2010 года, причем окончательная структура собственности может сформироваться в преддверии рыночной либерализации. Позитивный прогноз основан на высоких ожидаемых темпах роста потребления электроэнергии на уровне CAGR 4,3% до 2015 года, что позволит Украине выйти на мировые уровни потребления электроэнергии на душу населения (сейчас потребление в среднем меньше на 30-40%). Ожидается также начало перераспределения потребления электроэнергии в пользу розничных потребителей, которые в мировой практике занимают не менее 50% в структуре потребления (в Украине около 30%). Кроме того, прогнозируется существенное повышение тарифов для этой группы, что позволит только за счет нормализации тарифной сетки увеличить оптовую цену на электроэнергию на 83%. На фоне роста спроса на электроэнергию тепловая генерация окажется единственным источником резервных мощностей, что позволит ей де-факто контролировать рыночную цену. Со стороны рисков для "Центрэнерго" глава аналитического отдела Олег Неплях видит усиление конкуренции со стороны "Востокэнерго", которое несмотря на модернизацию двух крупных блоков в текущем году, по оценкам, может нарастить производство электроэнергии. Значительным риском может быть дальнейшая задержка приватизационных процессов в отрасли и рыночных преобразований. Прогноз подтвержден сравнительным анализом производственных мультипликаторов компаний-аналогов, а также синтетической моделью DCF+Replacement cost.SPAN">Инвестиционная группа "Сократ" рекомендует покупать акции "Центрэнерго" с целевой ценой 33,3 грн ($6,87). За 2007 год компания увеличила чистый доход на 29%, до 3,426 млрд грн. Рентабельность производства электроэнергии возросла до 8,4% благодаря более экономному режиму работы предприятия в прошлом году и более строгому контролю качества покупаемого угля. Отпуск электроэнергии в энергорынок увеличился на 7,3%, до 13,861 млрд кВт•ч, а доля предприятия в электрическом балансе Украины в 2007 году составила 8,1%. В качестве ориентира стоимости электрогенерирующих компаний используется стоимость 1 кВт установленной мощности (EV/Capacity). Для расчета показателя для украинских генерирующих компаний необходимо корректировать установленную мощность электрогенерирующих компаний на простаивающие газовые мощности, которые при нынешней цене на газ использовать нерентабельно. Аналитик Ян Липчинский оценивает износ основных средств "Центрэнерго" на уровне 72%. Исходя из стоимости строительства нового оборудования в $1,5 тыс./кВт и запланированных проектов по реконструкции и модернизации энергоблоков компании на 2008-2009 годы, остаточная стоимость "Центрэнерго" оценивается на уровне $472 за кВт установленной мощности. При условии реформы методов тарифообразования и дальнейшей приватизации компании в 2009-2010 годах ожидается существенное увеличение уровня рентабельности компании, что позитивно скажется на ее оценке.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.