"Сократ"--"Западэнерго"
ИФГ "Сократ" подтвердила рекомендацию покупать акции "Западэнерго" с целевой ценой 1007 грн ($207,6). Основным мультипликатором для оценки энергогенерирующих компаний является EV/Capacity. Установленная мощность "Западэнерго" составляет 4750 МВт•ч, которые работают на угле и используются при расчете EV/Capacity (стоимость 1 кВт•ч установленных угольных мощностей составляет $255; для российских компаний-аналогов $560 за кВт•ч). Среди сильных сторон "Западэнерго" аналитик Ян Липчинский отмечает входящую в структуру компании Бурштынскую ТЭС, работающую в параллельном режиме с UCTE (Союз по координации и передаче электроэнергии), что обеспечивает гарантированный сбыт части производимой электроэнергии в страны ЕС (в 2007 году около 4600 млн кВт•ч). Несмотря на ограниченный экспортный потенциал Бурштынской ТЭС (500-550 МВт•ч), в ИФГ позитивно оценивают возможности "Западэнерго" по реконструкции, техпереоснащению энергоблоков и открытого распределительного устройства ТЭС в 2008 году, что позволит увеличить экспортный потенциал до 600-650 МВт•ч. Существенным преимуществом "Западэнерго" с точки зрения инвесторов является наименьший риск размывки доли миноритарных акционеров в процессе дальнейшей ее приватизации в соответствии с Концепцией приватизации электроэнергетических компаний.
ИК "Арта" понизила рекомендацию по акциям "Западэнерго" (тикер ПФТС: ZAEN) с аккумулировать до держать с целевой ценой 440 грн ($90,72). Компания имеет очень большой коэффициент бета, что в условиях явно негативного тренда заставляет инвесторов уходить из данной позиции. Традиционно акции энергогенерации были привлекательны для долгосрочных инвесторов, в первую очередь нерезидентов, активность которых в условиях глобального кризиса невысока. Со стороны фундаментальных факторов негативное давление на котировки компании оказывают проблемы с внедрением системы аукционов на продажу электроэнергии (вследствие чего сокращается экспорт), снижение маржи в экспортном сегменте за счет наличия посредников, дефицит энергетического угля, невыполнение модернизационных программ и явное затягивание приватизации (существует вероятность реализации сценария с банкротством компании). Сравнительные показатели цена/установленная мощность и цена/выпуск электроэнергии предусматривают потенциал роста до 50% (зарубежные компании-аналоги), однако изношенность оборудования позволяет предположить, что в условиях отсутствия долгосрочного плана развития отрасли в целом не имеется оснований ожидать значительного роста цены актива за счет исключительно фундаментальных факторов.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.